A2A confirme sa politique de dividende : +3% par an et l’action sur Piazza Affari réduit ses pertes (-2,73% à 1,2635 euro). “Nous confirmons la politique de dividende, qui est une croissance de 3 % par an”, a déclaré l’administrateur délégué, Renato Mazzoncini, en présentant la mise à jour du plan 2030 de la multinationale lombarde et en précisant que le dividende pour 2022 qui sera proposé est de 8,49 cents par action (8,24 cents le chiffre ordinaire pour 2021). “Nous continuons à croître, l’entreprise en 2030 aura une taille qui sera sensiblement le double de celle du début du plan” en termes d’ebitda 2030 par rapport à 2020, a souligné le PDG,
en soulignant que “les bénéfices augmenteront en conséquence”. Equita prévoit un dividende de 8,5 cents en 2022 (rendement de 6,5%) et de 8,7 cents en 2023 (rendement de 6,7%).
Le cours de l’action d’A2A a chuté à un plus bas intrajournalier de 1,2205 euro sur la Piazza Affari, au lendemain de l’approbation par le conseil d’administration de la mise à jour du plan d’affaires 2021-2030 : il prévoit une baisse des investissements sur la période 2021-2026 d’environ 2 milliards à 9,3 milliards (11 milliards précédemment), dont 3,5 milliards déjà réalisés en 2021-2022. Pour la période 2023-2026, les investissements moyens devraient s’élever à 1,45 milliard, contre 1,33 milliard pour Equita Sim.
Plus d’investissements en Italie
Dans le détail, le plan prévoit 16 milliards d’investissements sur 10 ans, dont 5 pour l’économie circulaire et 11 pour la transition énergétique. Plus de 80 % des projets prévus d’ici 2026 ont déjà été mis en œuvre ou sont en cours de mise en œuvre, indique la note de l’A2A, environ 85 % des investissements sont conformes aux objectifs de développement durable des Nations unies et 65 % des investissements sont alignés sur la taxonomie européenne. “Nous avons augmenté les investissements en Italie par rapport au plan” présenté en janvier 2021, poursuit le PDG.
Impact marginal de l’impôt sur les bénéfices supplémentaires
Au contraire, la remodulation de la taxe sur les bénéfices supplémentaires a un impact relativement marginal sur A2A car, explique le top manager, “nous n’avons pas fait de bénéfices supplémentaires : si nous allons voir nos budgets de 2019-20-21 par rapport à cette année, nous n’avons certainement pas d’éléments pertinents, nous parlons pour le budget 2022 de quelques dizaines de millions d’euros, des chiffres relativement faibles”. Mazzoncini attend toutefois de comprendre comment il sera interprété par l’Europe, qui semble indiquer une taxation sur les entreprises qui extraient les combustibles fossiles, donc le gaz et le pétrole, et semble pour l’instant exclure les entreprises qui achètent du gaz pour faire de la transformation énergétique. En tout état de cause, cela n’a pas d’impact significatif sur notre plan, s’il y en a un, nous le paierons et ferons notre part”, a-t-il assuré.
Croissance de l’Ebitda confirmée
Au lieu de cela, la croissance de l’ebitda 2021-2026 a été confirmée à 8% avec un ebitda attendu en 2026 à 2,1 milliards (contre l’estimation de 1,73 milliards). Ce n’est qu’en 2023 que l’ebitda ne sera pas inférieur à 1,6 milliard, a souligné Mazzoncini, rappelant que le groupe a “une série de nouvelles usines qui entrent en service, il y a l’effet des acquisitions, tout cela vaut environ 120 millions à ajouter aux 1,45-1,5 milliard prévus”. Le taux de croissance annuel moyen du bénéfice net ordinaire a également été estimé à 10 % pour atteindre 560 millions (contre 500 millions pour l’objectif précédent). Equita Sim s’attendait à 390 millions.
Le secteur de l’énergie contribuera davantage
La part du lion reviendra au secteur de l’énergie avec un ebitda passant de 0,6 à 1,1 milliard (0,9 milliard l’objectif précédent) grâce à la libéralisation complète du marché de détail (A2A s’attend à ce que le nombre de clients libres passe de 2,1 millions actuellement à 5 millions). “Ce sont des objectifs bien supérieurs à nos estimations, qui prévoient un ebitda de 0,65 milliard jusqu’en 2026”, a souligné Equita. En ce qui concerne le domaine de l’environnement, l’ebitda augmentera en moyenne de 8% par an pour atteindre 0,5 milliard en 2026 (en ligne avec les estimations de la Sim), tandis que le domaine des réseaux connaîtra une stagnation de l’ebitda sur la période 2022-2026 à 0,5 milliard par rapport à l’objectif précédent de 0,65 milliard (0,63 l’estimation d’Equita), malgré 3 milliards d’investissements sur la période.
Tout cela avec une structure de capital équilibrée pour maintenir une note d’investissement solide, avec un ratio fonds d’exploitation/dette nette de 20% en 2022 (23% en 2025). Le coût moyen de la dette devrait être de 3 % en 2026 (1,7 % l’estimation précédente). Alors que sur la période 2023-2026, le flux de trésorerie d’exploitation cumulé est estimé à 6,2 milliards d’EUR, destinés à soutenir des investissements de maintenance de 2 milliards d’EUR et des investissements de développement de 3,8 milliards d’EUR. Le flux de trésorerie restant est donc de 0,4 milliard. Pour la période suivante, 2027-2030, il est estimé à 6,8 milliards.
De la place pour le M&A dans la bioénergie et les énergies renouvelables
Moins d’investissements et plus de croissance organique, mais il y a encore de la place pour les opérations de M&A, “dans la bioénergie (il y a beaucoup d’usines de biogaz qui doivent être reconverties) et dans les énergies renouvelables prêtes à être construites”, a ajouté Mazzoncini. A2A est également intéressée par la construction éventuelle de l’usine de valorisation énergétique des déchets à Rome. Nous détenons 50 % du marché de la valorisation énergétique des déchets en Italie, c’est pourquoi nous sommes intéressés par tous les projets”, a déclaré le PDG, qui attend de voir le plan de gestion des déchets de Rome, “puis nous étudierons et évaluerons notre participation”.
Les analystes apprécient l’approche conservatrice
Approche conservatrice appréciée par les analystes. “Nous considérons comme positive l’approche conservatrice à ce stade avec la réduction du plan d’investissement sur la période 2021-2026”, a commenté Equita Sim, réitérant sa note d’achat et son objectif de cours à 1,83 euro sur le titre A2A. Même avis de Citi (prix cible à 2,50 euros) qui a toutefois noté : “bien que les objectifs à long terme restent supérieurs aux estimations du consensus et à nos estimations, dans un environnement de prix des matières premières très volatile, nous pensons que le marché est susceptible d’accorder une valeur limitée à ces chiffres à long terme”. Pour Citi, il faut au moins des indications pour 2023 afin que les investisseurs aient confiance dans les objectifs à long terme. Mediobanca Securities est plus prudent, avec une note neutre et un prix cible de 1,85 EUR. Comme Equita, la banque d’investissement s’est plainte que “étonnamment, il n’y a aucune référence à la politique de dividendes dans le plan”. En pratique, ajoute-t-elle, “les objectifs de 2022 sont confirmés et la multi-utilité n’envisage que l’objectif à moyen terme de 2026 et 2030, ce qui réduit les objectifs de croissance à moyen terme”. ()
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