L’or, pour Pictet, montera vers les 2 000 dollars. La curieuse affaire des achats non déclarés

Pictet Wealth Management a relevé son prix sur l’or à 1 920 dollars à six mois et à 1 980 dollars à 12 mois. La récente publication de la répartition de la demande d’or en 2022 par le World Gold Council (Wcg) a montré des achats massifs de la part du secteur officiel, qui a collecté 1 136 tonnes l’an dernier (150% de plus qu’en 2021). La plupart de ces achats, souligne la société de gestion, ont eu lieu sous la forme d’achats non déclarés (estimés à 755 tonnes si l’on considère l’écart entre l’offre et la demande). Le secteur officiel représente principalement les banques centrales et les fonds souverains. Ces derniers sont généralement assez discrets sur la répartition de leurs actifs, tandis que les banques centrales ne déclarent pas toujours publiquement leurs achats, étant donné le rôle stratégique de l’or en tant qu’alternative au dollar américain. Les achats non divulgués font référence à ces entités.

Le rôle de la demande non déclarée

” Au vu de son volume, une grande partie de la demande dite non déclarée provient probablement des banques centrales. En 2022, la Banque de Russie a cessé de déclarer ses achats d’or, mais a révélé qu’elle achèterait de l’or sur le marché intérieur. Cela dit, la Banque de Russie ne peut pas expliquer à elle seule l’augmentation de la demande officielle, car le pays a produit un peu plus de 300 tonnes d’or l’an dernier et la demande intérieure hors banque centrale pour les bijoux, les lingots et les pièces en or était de 60 tonnes, selon les données du Wgc’, explique Luc Luyet, stratège devises chez Pictet Wealth Management. Selon le gestionnaire, en outre, “en raison de son habitude passée de ne pas divulguer ses achats d’or et compte tenu de ses réserves d’or déclarées relativement faibles en pourcentage du total, la Chine est probablement à l’origine de la majeure partie de l’augmentation de la demande non déclarée”. La Chine cherche à se libérer de sa dépendance vis-à-vis du dollar américain, qui représente actuellement une grande partie de ses “réserves de change”. D’autres pays que la Russie et la Chine pourraient également vouloir réduire leur dépendance à l’égard du billet vert, compte tenu du gel par l’Occident des réserves de change de la Russie. “Globalement, les achats non déclarés pourraient entraîner une augmentation de la demande officielle dans les années à venir. Toutefois, les perspectives du prix de l’or pourraient ne pas être aussi brillantes qu’en 2009, lorsque les banques centrales sont passées du statut de vendeurs nets d’or à celui d’acheteurs nets”, ajoute M. Luyet.

Le coût d’opportunité

Outre la demande officielle, la demande d’investissement peut également contribuer à un nouvel équilibre. “En effet, les fortes hausses des taux d’intérêt depuis l’année dernière signifient que l’or est désormais confronté à des comparaisons difficiles avec d’autres actifs refuges tels que les obligations d’État. Il ne serait pas surprenant de voir la demande d’investissement continuer à fluctuer dans les années à venir autour du niveau de 2022, qui était proche de son plus bas niveau depuis 14 ans”, ajoute l’expert de Pictet.

Cela dit, “il pourrait y avoir de la place pour une certaine amélioration de la demande d’investissement cette année. Bien que peu probable dans les mois à venir, le début d’un cycle d’assouplissement monétaire aux Etats-Unis devrait, à un moment donné, entraîner un regain d’intérêt des investisseurs pour l’or. À court terme, les inquiétudes concernant le plafond de la dette fédérale américaine pourraient également apporter un soutien temporaire au prix de l’or, déclenchant une plus grande aversion au risque à l’échelle mondiale, comme cela s’est produit lors d’un épisode similaire en 2011′, souligne M. Leyet.

Compétition obligataire

Le gestionnaire ne voit donc pas, compte tenu de ces variables, “la même forte dynamique qu’en 2009, lorsque toutes les principales sources de demande d’or ont poussé le prix à la hausse en même temps. En tout état de cause, une augmentation structurelle de la demande officielle rendrait probablement le prix de l’or plus résistant à des baisses des flux d’investissement similaires à celles observées en 2022”.

Leyet reconnaît également qu’il est difficile de savoir d’où vient la récente augmentation des achats d’or non déclarés, mais ” comme les achats d’or non déclarés reflètent probablement le désir de certains pays de diversifier leurs réserves stratégiques, cette demande pourrait rester forte dans les années à venir. Bien que les fonds souverains aient peut-être augmenté leurs allocations à l’or, leur objectif d’investissement global, qui est de créer des rendements à long terme pour les générations futures, suggère que l’intérêt pour l’or, qui ne donne pas de coupons, n’est peut-être pas aussi fort que les achats non déclarés le laisseraient entendre, d’autant plus que la hausse des rendements signifie que les obligations sont à nouveau considérées comme une option crédible pour la préservation du capital.” ()