Les spéculations sur le sort de la politique chinoise du zéro-covid ont suscité beaucoup d’attention récemment. On ne sait toujours pas si la Chine s’apprête à mettre fin à sa politique, aucun signe concret n’indiquant un assouplissement de l’interdiction des vaccins, des restrictions aux voyages à l’intérieur du pays et des fréquents tests de masse. Pour certains, la fin de la politique du zéro Covid va progressivement approcher. Milanofinanza.it a interviewé à ce sujet Sol Ahn, CFA, Co-Portfolio Manager, Mirae Asset Asia Great Consumer Equity Fund, Mirae Asset Global Investments (société de gestion représentée en Italie exclusivement par Amchor Investment Strategies).
QUESTION : Pensez-vous que la fin de la politique du zéro Covid approche peut-être en Chine ?
RÉPONSE : Bien que nous ne soyons pas certains du moment exact de l’assouplissement de la politique du zéro Covid, nous commençons certainement à voir la lumière au bout du tunnel. Certains signes précurseurs d’assouplissement ont déjà été observés, tels que la délivrance anticipée de visas électroniques pour les visiteurs de Chine continentale à Macao, la reprise des marathons de Pékin et de Shanghai en novembre et l’augmentation des vols internationaux par les compagnies aériennes chinoises. En outre, nous pensons que les 20 mesures d’assouplissement à grande échelle annoncées le 11 novembre envoient un message clair : la Chine se concentre sur la recherche d’une voie vers la réouverture. Nous nous attendons à une progression progressive de l’assouplissement au cours des prochains trimestres plutôt qu’à un changement soudain, d’autant plus que l’accent reste mis sur la construction d’infrastructures sanitaires liées à Covid et sur l’augmentation de la vaccination.
Q : Si oui, quel impact cela pourrait-il avoir sur la consommation des ménages dans le pays ?
R : La politique du zéro-covid en 2022 a eu un impact énorme sur la consommation chinoise, notamment lorsque de grandes villes comme Shanghai ont été verrouillées en avril et mai. Depuis lors, nous avons assisté à un redressement progressif, mais la confiance des consommateurs reste faible dans le contexte de la politique du zéro-covid, car l’incertitude demeure quant à la possibilité d’une nouvelle augmentation soudaine des restrictions et il y avait également un contrôle plus strict au niveau national jusqu’au congrès du parti en octobre. Avec l’assouplissement progressif des restrictions, nous nous attendons à ce que la consommation discrétionnaire et les secteurs des services en bénéficient le plus. Ces secteurs ont été particulièrement touchés par la politique du zéro-covid et, par conséquent, nous nous attendons à ce que la demande refoulée soit élevée. Nous pensons que la consommation privée sera le principal moteur de la croissance économique en 2023, avec la réouverture.
Q : Cette année, les goulets d’étranglement dans les chaînes d’approvisionnement ont pesé le plus lourdement sur quels secteurs ? Et dans quels pays d’Asie ?
R : Les perturbations des chaînes d’approvisionnement mondiales se sont progressivement atténuées cette année, mais la reprise a été inégale selon les pays et les secteurs. L’année dernière, la forte reprise de la demande des consommateurs a entraîné une raréfaction des intrants essentiels tels que les puces à semi-conducteurs, notamment pour les biens de consommation durables comme les voitures et les appareils électroniques. Les investissements dans les semi-conducteurs ayant augmenté de 55 % au cours des deux dernières années, la production mondiale de semi-conducteurs s’est fortement accélérée, minimisant ainsi les perturbations de l’offre et de la demande. En Asie, la Chine a été la plus durement touchée cette année : le verrouillage prolongé de Shanghai a eu des répercussions sur la production et l’activité d’expédition au deuxième trimestre, tandis que d’autres épidémies sporadiques ont provoqué des perturbations de la chaîne d’approvisionnement. Depuis lors, les délais de livraison et les coûts d’expédition se sont rapidement améliorés en raison du ralentissement de la croissance mondiale et des goulets d’étranglement dans les ports qui ont été complètement éliminés.
Q : Quels sont les secteurs qui ont le mieux résisté ou réagi ?
R : Bien que tous les secteurs en Asie soient en baisse depuis le début de l’année, le secteur de l’énergie a surperformé en raison de la pénurie d’approvisionnement en pétrole suite à l’invasion de l’Ukraine par la Russie. En dehors de l’énergie, les grandes valeurs financières dotées de bilans solides ont également résisté, grâce à l’expansion des marges d’intérêt nettes consécutive à la normalisation des taux d’intérêt. Les valeurs défensives, telles que les biens de consommation et certains titres du secteur de la santé, ont également surpassé les autres secteurs dans un contexte de ralentissement macroéconomique.
Q : Vos fonds d’investissement se concentrent-ils davantage sur les biens de consommation de base ou les valeurs cycliques ? Pourquoi ?
R : Le Mirae Asset Asia Great Consumer Equity Fund – distribué exclusivement en Italie par Amchor Investment Strategies – investit dans des sociétés qui bénéficient de la croissance de la consommation asiatique et de l’essor de la classe moyenne dans la région. Nous n’investissons pas seulement dans les biens de consommation de base et les biens discrétionnaires, mais nous adoptons également une approche plus large de la consommation : nous considérons les soins de santé, les services financiers et même les aéroports industriels comme des bénéficiaires de la croissance de la consommation. Par exemple, Asian Paint en Inde est une entreprise de matériaux, mais nous la considérons comme l’une des meilleures entreprises d’amélioration de l’habitat du pays. Actuellement, nous avons une position surpondérée dans le secteur des biens de consommation, notamment en Inde, où l’urbanisation croissante favorise la pénétration des aliments emballés, des boissons et d’autres produits de base. Nous avons également des positions surpondérées sur les entreprises qui bénéficieront de la réouverture, notamment en Chine, en raison de la reprise économique post-pandémie. Le fonds sous-pondère généralement les secteurs cycliques mondiaux tels que les technologies de l’information, qui tendent à être un bénéficiaire indirect de la croissance de la consommation asiatique et sont davantage corrélés à l’économie mondiale.
Q : Parmi les pays asiatiques que vous suivez, lequel exporte le plus vers l’Europe ? Quels produits en particulier ?
R : Nous pensons que la Chine est l’un des principaux exportateurs vers l’Europe, car elle est le centre de production mondial pour la plupart des catégories et des produits depuis de nombreuses années. Cette situation pourrait changer progressivement à l’avenir, car le coût de la main-d’œuvre en Chine a augmenté et Pékin s’est détourné de la production bas de gamme, comme le textile, pour se concentrer sur la production à forte valeur ajoutée. En outre, les entreprises mondiales ont diversifié leur base de production, surtout après la pandémie.
Q : Joe Biden envisage de restreindre les exportations de semi-conducteurs et de machines de fabrication de microprocesseurs des États-Unis vers la Chine. Ces restrictions nuiront-elles davantage aux entreprises américaines ou chinoises ?
R : L’ambition d’indépendance de la Chine dans le secteur des semi-conducteurs est directement compromise par les restrictions américaines, qui risquent de retarder de plusieurs années les projets de progrès technologique de la Chine. Si le marché des équipements semi-conducteurs haut de gamme et des puces CPU/GPU/AI pour superordinateurs sera le plus touché, nous pensons que l’impact immédiat sur les puces semi-conductrices destinées à l’électronique grand public et au secteur automobile devrait être plus limité. Toutefois, les entreprises américaines qui expédient des semi-conducteurs de pointe en Chine subiront également une perte de revenus, ce qui signifie que ces restrictions ne font pas de gagnants absolus dans les deux camps. ()
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