Prix du gaz, comment évaluer la résilience des entreprises européennes face à une pénurie d’énergie ?

Economie & Finance

Les pays européens ont réussi à augmenter les niveaux de stockage de gaz (+6,5 % à 206,9 euros par MWh à la bourse d’Amsterdam), mais les réservoirs pleins ne peuvent répondre qu’à trois mois de demande. Cela met le Vieux Continent et ses entreprises dans une position précaire. Nigel Bolton, Co-Chief Investment Officer chez BlackRock Fundamental Equities, face à des perspectives macroéconomiques négatives, prévoit que les réductions de bénéfices occuperont le devant de la scène à court terme. “Les perspectives macroéconomiques sont négatives et nous nous attendons à une révision à la baisse des bénéfices des entreprises à court terme”, a-t-il prédit dans un rapport publié en avant-première par milanofinanza.it.

Les principales banques centrales sont prêtes à augmenter les taux pour réduire l’inflation élevée, tout en sachant que cela peut provoquer une récession. Les perturbations des flux d’approvisionnement en énergie et l’impact de la guerre en Ukraine sur les prix de l’énergie et des denrées alimentaires viennent s’ajouter aux difficultés économiques. M. Bolton prévoit donc un ralentissement économique, des pressions inflationnistes plus fortes et plus longues, et une augmentation des dépenses publiques et privées pour faire face aux conséquences à court terme et aux causes à long terme de la crise énergétique.

“Nous pensons que les stock pickers peuvent capitaliser sur les divergences de valorisation entre les entreprises et les zones géographiques, ainsi qu’identifier les entreprises qui apportent des solutions à la hausse des prix. Au trimestre précédent, nous nous attendions à ce que les banques bénéficient de la hausse des taux. Depuis lors, nous pensons que l’intérêt pour le secteur s’est renforcé, car les données sur l’inflation, meilleures que prévu, maintiennent la pression sur les banques centrales pour qu’elles augmentent encore les taux”, a souligné M. Bolton.

Le stockage est une solution temporaire

L’Europe dépend du gaz naturel pour un quart de ses besoins énergétiques et 40 % de ce gaz provient de Russie. Selon l’analyse de BlackRock Fundamental Equities, avant l’invasion russe de l’Ukraine, l’Europe disposait de suffisamment d’énergie pour passer l’hiver. Mais le stockage est une solution temporaire, alors que le gaz russe reste en grande partie coupé.

Méfiez-vous des grands consommateurs de gaz, tels que les entreprises chimiques.

Le moyen le plus simple d’atténuer l’impact potentiel des pénuries de gaz sur les portefeuilles, a expliqué M. Bolton, est de prêter attention aux entreprises dont la facture énergétique est élevée en pourcentage des revenus, surtout lorsque l’énergie n’est pas fournie par des sources renouvelables. Les besoins énergétiques de l’industrie chimique européenne étaient équivalents à 51 millions de tonnes de pétrole en 2019. Plus d’un tiers de cette énergie est fournie par le gaz, tandis que moins d’un pour cent provient de sources renouvelables.

Certaines entreprises chimiques ont déclaré qu’elles pourraient être contraintes de réduire leur production car le processus utilise de très grandes quantités de gaz, tandis que la production des industries à forte intensité énergétique en Allemagne a chuté de 7 % depuis l’invasion de l’Ukraine par la Russie en février. “Les grandes entreprises peuvent être en mesure de surmonter une période de pénurie de gaz en couvrant le coût de l’énergie, c’est-à-dire en payant un prix inférieur à celui du marché, qui varie quotidiennement. La capacité de répercuter la hausse des coûts sur les clients est également cruciale”, a prédit l’expert.

Et si les coûts énergétiques ne sont pas couverts….

En revanche, les petites entreprises peuvent ne pas disposer des mêmes techniques de couverture sophistiquées ou du même pouvoir de fixation des prix. “Nous devons être particulièrement prudents lorsque des entreprises qui peuvent sembler attrayantes parce qu’elles sont “défensives”, c’est-à-dire qu’elles ont historiquement généré des liquidités malgré une croissance économique lente, ont une exposition significative non couverte aux prix du gaz. Une entreprise brassicole de taille moyenne pourrait s’attendre à ce que les ventes d’alcool se maintiennent pendant une récession, mais si les coûts énergétiques ne sont pas couverts, il est difficile pour les investisseurs d’être confiants quant aux bénéfices à court terme”, a averti M. Bolton.

Il est également important de comprendre la chaîne d’approvisionnement de chaque entreprise.

De nombreuses entreprises basées en Europe ont diversifié leurs activités au niveau mondial, ce qui les met à l’abri de l’impact d’une crise du gaz sur le continent. Parmi les entreprises qui ont la plupart de leurs activités en Europe, M. Bolton s’attend à ce que celles qui ont un meilleur accès aux approvisionnements énergétiques nordiques obtiennent de meilleurs résultats. Il est également important de comprendre la chaîne d’approvisionnement de chaque entreprise. Un fabricant d’éoliennes peut disposer de formes d’énergie sûres et renouvelables pour alimenter sa production. Mais l’acier utilisé pour construire les turbines pourrait être produit en utilisant de grandes quantités de gaz, a souligné l’expert. Les entreprises pourraient alors décider de passer à l’énergie pétrolière pour éviter la flambée des coûts du gaz, mais cela pourrait entraîner des retards réglementaires si leurs activités sont situées dans des zones résidentielles.

Voici qui sera exclu du rationnement

Si les prix élevés ne parviennent pas à ramener la demande de gaz à des niveaux supportables, un certain rationnement pourrait être nécessaire en 2023. Dans ce cas, “nous prévoyons que les industries les plus importantes d’un point de vue stratégique seront en mesure de fonctionner à pleine capacité. Il pourrait s’agir de producteurs d’énergie renouvelable, d’entreprises aérospatiales ayant de gros contrats militaires et d’entreprises de soins de santé. Nous avons davantage confiance dans les entreprises qui peuvent résister aux pénuries d’énergie à moyen terme et gérer les questions d’efficacité énergétique et de durabilité à long terme”, a-t-il précisé.

Davantage d’investissements dans les énergies renouvelables et les solutions d’automatisation

Selon M. Bolton, une réforme de l’offre est nécessaire pour lutter contre l’inflation. Cela signifie qu’il faut investir dans des projets d’énergie renouvelable pour faire face aux coûts élevés de l’énergie. En outre, les entreprises devront peut-être dépenser pour renforcer les chaînes d’approvisionnement et faire face à la hausse des coûts de la main-d’œuvre. Les entreprises qui aident les autres à maintenir leurs coûts à un niveau bas ne peuvent qu’en profiter si l’inflation reste élevée plus longtemps. En outre, “nous pensons qu’il existe des opportunités pour les entreprises qui peuvent fournir des solutions d’automatisation et d’efficacité – une opportunité unique pour les entreprises qui cherchent à réduire les coûts de main-d’œuvre et la complexité de leurs opérations de fabrication”. Avec l’augmentation des projets d’énergie renouvelable, M. Bolton a prédit une plus grande demande de semi-conducteurs et de matières premières telles que le cuivre. Les intrants manufacturiers sont d’autant plus indispensables que l’électrification s’accélère – un changement également soutenu par les politiques gouvernementales. Nous pensons, conclut-il, que la demande de véhicules électriques continuera à dépasser l’offre, ce qui soutiendra les prix des semi-conducteurs et des matières premières utilisées dans les batteries. ()