Les ventes s’accélèrent, les obligations atteignent un niveau record de 350 %. L’option de la coupe de cheveux

Après des jours difficiles en Bourse, Mps a progressé vendredi de 1,6% à 22,76 euros pour une capitalisation de 228 millions, après avoir perdu 6% ces cinq derniers jours et 75% depuis le début de l’année. Pendant ce temps, les obligations subordonnées de la banque, les plus liquides, restent sous pression, l’émission de 750 millions d’euros arrivant à échéance en 2028, qui rapporte aujourd’hui 350 % au moment de l’appel. (18 janvier 2023, date à laquelle la banque devrait appeler l’émission)le record absolu indiquant que la tension du marché reste élevée.

En effet, les obligations subordonnées, en tant que telles, seraient réduites à néant si la banque, en l’absence d’une augmentation de capital, devait être renflouée avec de l’argent public (c’est le cas de la partage des charges, les obligations seraient converties en capital comme cela s’est produit lors du sauvetage de 2017.). La banque siennoise est aux prises avec un autre problème complexe. augmentation de capital, cette fois de 2,5 milliards d’eurosque le Directeur général Luigi Lovaglio a tenté de démarrer à la mi-octobre afin de financer, entre autres, le départ de plus de 4 000 employés pour un coût d’environ 1 milliard d’euros.

Une augmentation troublée, qui est à l’appel

Le Mef, avec sa participation de 64 % dans Mps, a confirmé sa part de l’augmentation de 1,6 milliard d’euros, les garanties de marché sur les 900 millions restants étant absentes de l’appel.. Les deux groupes ont appelé en soutien, Axa et AnimaLes États membres de l’UE et de l’AELE prennent leurs distances, même s’ils sont tous prêts à fournir une aide de 100 à 150 millions d’euros. Il reste à trouver 6-700 millions d’euros comme filet de sécurité nécessaire à l’action de l consortium bancaire Le consortium de placement, composé de Mediobanca, Bofa, Citi et Credit Suisse, peut procéder à l’opération de renforcement afin de sécuriser le réseau de garantie pour les actions non-optées.

Selon MF-Milano FinanzaLe PDG Lovaglio pousse des fonds tels que Melqart, Pimco, AcomeA, Amundi et Algebris, dont certains détiennent des obligations subordonnées de Mps qui subiraient de lourdes pertes en cas de partage des charges. Le raisonnement du PDG consisterait à faire souscrire les porteurs d’obligations aux nouvelles actions, à permettre l’augmentation et à empêcher la conversion des subordonnées en actions à une valeur dérisoire. Une sorte de dilemme du prisonnier : soit renvoyer les propositions de la banque à l’expéditeur et risquer de faire brûler les subordonnés, soit accepter le pari de l’augmentation.

Entre-temps, selon MF-Milano FinanzaToutefois, les banques qui n’ont signé que l’accord de pré-souscription (c’est-à-dire l’accord non contraignant sur la garantie) ont de plus en plus la possibilité de reporter l’offre à un moment plus favorable du marché, la prochaine fenêtre utile pourrait être décembre.

Ce qui peut arriver aux obligations subordonnées et la possibilité d’une décote.

Giacomo Alessi, analyste obligataire indépendant, explique à milanofinanza.it qu’un coupe de cheveuxc’est-à-dire une réduction de la valeur de la dette subordonnée “pourrait être plus plausible que la conversion totale en actions qui serait déclenchée en cas de partage des charges”. Le prix actuel du marché ne tient pas compte de ce scénario possible dans lequel les titres pourraient être réduits de 20/30/40/50%’ selon l’émission.

Le montant émis en obligations subordonnées par Mps après le sauvetage de l’État en 2017 était de 1,75 milliard, rappelle M. Alessi, “ce qui est évidemment un chiffre très élevé mais ne constitue pas une solution aux problèmes de la banque. La transformation éventuelle des subordonnés en fonds propres créerait un précédent qui ne peut être effacé. Lors du dernier renflouement, seule une partie des titres inférieurs à la catégorie senior a été convertie en fonds propres – ces titres n’incluaient pas les fameux titres subordonnés qui avaient également des investisseurs particuliers qui ont été complètement “sauvés”.

Bien que le moment soit ” extrêmement critique, le fossé qui se creuserait en cas d’échec de l’adhésion de l’Union européenne à l’Union européenne est très important. l’annulation de la dette rendrait très compliqué l’accès aux marchés à l’avenir et pour l’équilibre financier de la banque, avoir des titres subordonnés est crucial car ils augmentent le ratio de capital total et le minimum requis de passif éligible (Mrel), qui sont deux des ratios de capital cruciaux pour passer la Srep”, souligne Alessi.

Combien les recapitalisations de Mps ont-elles coûté jusqu’à présent ?

Mps, qui a commencé son histoire en Piazza Affari en 1999, à l’époque à un prix d’environ 3,85 euros, valait jusqu’au vendredi 23 septembre 0,3 euros pour 300 millions de capitalisation. après une série d’augmentations qui ont anéanti la valeur dans les mains des investisseurs. En effet, au cours des 15 dernières années, la banque siennoise a renforcé ses actifs de 5 milliards d’euros en 2008 et d’un milliard d’euros supplémentaires en 2009. souscrits par l’État par le biais des obligations Tremonti. De nouveau, en 2011, 2,15 milliards supplémentaires, en 2013 c’était 4 milliards souscrits par l’État (les obligations Monti). En 2014, il s’agissait encore de 5 milliards, en 2015 de 3 milliards, en 2017 de 8,3 milliards. dont 5,4 milliards versés par l’État au titre de la recapitalisation de précaution et les 2,9 milliards restants au titre de la conversion des emprunts subordonnés. ()