Les prix des produits de base sont confrontés à des risques cycliques à court terme liés au resserrement des conditions monétaires, au ralentissement de la croissance mondiale, à la force du dollar et au marché immobilier chinois. En fonction de l’évolution de la situation pendant l’hiver, les tendances de la demande pourraient être très faibles pendant un ou deux trimestres, en particulier en Europe, a averti Liam Fitzpatrick, analyste à la Deutsche Bank, dans un rapport compilé par milanofinanza.co.uk.
Les deux facteurs clés pour que les prix atteignent un plancher (hors énergie)
“En juin, nous sommes passés à des perspectives plus prudentes, à l’anxiété de fin de cycle, et, conformément à la vision de la Deutsche Bank d’une nouvelle hausse du dollar à court terme et d’une récession américaine en 2023, notre scénario central est que les prix, hors énergie, atteignent un plancher au premier semestre de l’année prochaine alors qu’ils étaient précédemment supposés au troisième trimestre de 2023”, a indiqué M. Fitzpatrick pour qui “une reprise soutenue du secteur de la construction en Chine l’année prochaine et un pic du dollar américain sont les deux facteurs clés pour que les prix atteignent un plancher”.
D’autre part, le marché de l’immobilier – la plus grande source de demande directe et indirecte de produits de base – reste très faible en Chine, bien qu’il y ait des signes précurseurs de reprise grâce à un soutien accru de l’État. L’analyste de la Deutsche Bank chargé de la Chine estime qu’une modeste reprise des ventes est possible au quatrième trimestre, même si la reprise de l’activité de construction ne se concrétisera pas avant 2023.
Une certitude : l’offre reste structurellement très serrée
“L’incertitude reste élevée, mais ce que nous pouvons dire avec certitude, c’est que l’offre reste structurellement très serrée. La production est confrontée à un certain nombre de défis : coûts de l’énergie, permis, météo, etc…, les stocks sont faibles et l’offre s’est affaiblie très tôt dans ce cycle, beaucoup plus tôt que dans les cycles précédents “, a noté M. Fitzpatrick. “Lorsque le cycle mondial reprendra, le marché sera confronté à de faibles stocks, à une offre structurellement restreinte et les prix pourraient remonter à des niveaux attractifs.”
La Deutsche Bank se concentre sur six matières premières
CuivreLa sous-performance continue de l’offre et les mesures de stimulation de l’infrastructure de la Chine devraient soutenir les prix au quatrième trimestre 2022 à 7 800 $ (7 824 $ prix actuel). Mais le ralentissement de la croissance mondiale, l’étroite corrélation du cuivre avec les actifs à risque et la nouvelle croissance de l’offre stimulée par les derniers projets devraient faire baisser les prix en 2023. En outre, des déficits structurels durables apparaîtront à partir de 2024/2025, selon l’analyse de l’expert.
AluminiumLes ruptures d’approvisionnement se sont multipliées depuis le troisième trimestre de cette année et il est fort probable que de nouvelles coupures dans les fonderies se produisent au quatrième trimestre, mais cela ne compensera probablement que partiellement l’affaiblissement de la demande et la réduction des stocks, en particulier en Europe. Bien sûr, les prix pourraient se redresser fortement une fois que la demande aura atteint son niveau le plus bas : on les voit à 2 648 $ à la fin de l’année et à 2 100 $ au premier trimestre de l’année prochaine.
Minerai de ferpour Fitzpatrick est “l’exposition la plus défensive pour les 1 ou 2 prochains trimestres”. Le ralentissement de la demande apparente d’acier chinois et mondial est beaucoup plus avancé que pour les autres métaux. La demande chinoise d’acier se redresse visiblement et nous sommes proches du pic saisonnier des exportations de minerai de fer, dont les prix devraient atteindre 121 à la fin de l’année et 110 au premier trimestre 2023.
HuileL’analyste voit des risques de hausse du Brent à 100 dollars le baril au premier trimestre 2023, car l’Opep+ s’apprête à réduire les quotas de production et l’embargo de l’UE sur le pétrole et les produits raffinés russes prend alors effet. Cependant, une croissance plus faible de la demande en 2023 suggère que les prix finiront par tomber à 80/90 dollars le baril.
OrLes investisseurs toujours préoccupés par une inflation élevée préféreront l’or et les TIPS aux bons du Trésor, et les risques géopolitiques importants en Europe ne se sont pas encore dissipés. Entre-temps, la demande asiatique d’or s’est réajustée à un prix nominal de l’or plus élevé. “Nous pensons que le prix de l’or restera soutenu autour de 1 700 dollars l’once d’ici à la fin de 2023 (1 782 dollars l’once à la fin de 2022, ndlr)”, a prédit M. Fitzpatrick.
PlatineL’expert estime que les incitations à se détourner du palladium (dont le prix devrait passer de 2 126 dollars fin 2022 à 1 938 dollars en 2023) se sont accrues et prévoit que le platine dépassera le palladium à moyen terme. D’ici la fin de l’année, le prix du platine atteindra 932 dollars, puis 950 dollars au quatrième trimestre de 2023. ()
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