Intermonte, sur pir ordinaire en 2022 le financement s’arrêtera à 55 millions. Eltif contrecarre la tendance

Economie & Finance

Le marché boursier italien (Ftse Italia All Share) a chuté de 2,7 % le mois dernier et affiche une baisse de 21,9 % sur un an. Depuis le début de l’année, “nous avons mis en œuvre une révision de +5,7% de nos estimations de bénéfices par action pour 2023, menée par d’importantes améliorations des bénéfices des valeurs énergétiques, tandis qu’en moyenne nous avons réduit nos prévisions pour les autres valeurs, en particulier de 8,6% pour notre couverture des moyennes et petites capitalisations. Si nous nous concentrons sur ce point, nous avons réduit au cours du dernier mois nos prévisions de bénéfices par action pour 2022 et 2023 de 0,7% et 0,5% respectivement”, explique l’équipe de recherche d’Intermonte.

“Si l’on compare les performances depuis le début de l’année avec l’évolution des estimations pour l’exercice 2022 sur la même période, on constate que les actions du Ftse Mib ont dévalué depuis janvier de 43,9%, elles étaient de -39,4% il y a un mois ; Les moyennes capitalisations ont été dévalorisées de 30 %, tandis que les petites capitalisations ont révisé leurs estimations de seulement 1 % de moins que la correction du cours de l’action”, explique l’agent de change, soulignant que sur la base du ratio cours/bénéfice, son panel se négocie avec une prime de 43 % par rapport aux grandes capitalisations, ce qui est bien supérieur à la prime moyenne historique (17 %) et au niveau d’il y a un mois (38 %).

La stratégie d’investissement

“La situation macroéconomique reste extrêmement complexe. En Italie, l’incertitude politique, sauf événement imprévu, semble s’atténuer après les élections et en vue de la naissance du nouveau gouvernement attendu dans les prochains jours. Les récents faux pas économiques du gouvernement britannique devraient donner au gouvernement italien plus de raisons d’être prudent dans ses futures politiques budgétaires. En ce qui concerne les résultats trimestriels, nous nous attendons à ce qu’ils montrent un net ralentissement pour certains secteurs, comme ceux liés aux dépenses en biens semi-durables, mais aussi à ce qu’ils confirment les investissements prévus par les entreprises sur les questions liées à la compétitivité à long terme, en particulier la transformation numérique, l’efficacité énergétique et la durabilité environnementale et sociale. Nous avons essayé de concentrer nos idées d’investissement sur ces thèmes”, prédit Intermonte.

La dynamique de Pir

Intermonte se concentre également sur les Pir, des instruments qui permettent d’investir en franchise d’impôt sous certaines conditions. Le 18 mai 2022, Assogestioni a publié dans sa revue trimestrielle des données actualisées sur les entrées de Pir pour le premier trimestre 2022. Assogestioni a modifié son reporting et publie désormais également les chiffres de la collecte pour le pir alternatif : au premier trimestre 2022, le pir ordinaire a collecté 160,2 millions d’euros, tandis que le pir alternatif a enregistré une collecte de 83,4 millions d’euros. En termes d’actifs, les pir ordinaires gèrent 19,8 milliards, tandis que 1,8 milliard est investi dans des fonds pir alternatifs. En ce qui concerne les fonds pir ordinaires, la collecte nette trimestrielle de 160,2 millions d’euros a prolongé le nombre de trimestres au cours desquels une tendance positive a été amorcée au deuxième trimestre 2021. Toutefois, la situation s’est considérablement dégradée au deuxième trimestre 2022. En septembre, Assogestioni a fait état de 196 millions d’euros de sorties de fonds pir ordinaires au deuxième trimestre, ce qui porte le solde total du premier semestre à 35 millions d’euros. À la fin du mois de juin, les actifs sous gestion s’élevaient à 17,5 milliards d’euros, contre 19,8 milliards d’euros à la fin du mois de mars (-11,6 %), ce qui est clairement dû à l’évolution du marché. En ce qui concerne les pir alternatifs, l’afflux de fonds au deuxième trimestre s’est élevé à 153 millions, soit une accélération par rapport au premier trimestre (83 millions), avec un chiffre sur un an de 236 millions et des actifs de 1,44 milliard (contre 1,8 milliard à la fin mars). Selon Intermonte, la volatilité actuelle des marchés et l’instabilité politique pourraient continuer à affecter négativement les flux d’entrée dans les pir ordinaires au cours du second semestre de l’année.

Comment ils fonctionnent

En pir, au moins 70 % du fonds doit être investi dans des titres émis par des sociétés cotées en Italie ou dans l’UE et ayant un établissement permanent en Italie ; sur ces 70 %, 25 % (soit 17,5 % du fonds total) doivent être investis dans des titres ne faisant pas partie de l’indice principal (Ftse Mib dans le cas de titres cotés en Italie). Un investissement minimum obligatoire de 5 % des 70 % (ou 3,5 % du fonds total) doit être consacré aux petites capitalisations non cotées dans le Ftse Mib ou le Ftse Mid. L’avantage fiscal concerne toujours l’élimination de l’impôt sur les plus-values à condition que l’investissement ait été maintenu dans le fonds pendant au moins cinq ans. Le pir alternatif, quant à lui, est une enveloppe offrant des avantages fiscaux similaires à ceux du pir (exonération fiscale des plus-values pour les investissements détenus pendant au moins cinq ans) et peut à son tour investir dans des eltifs, des fonds de private equity ou des fonds de dette privée. En raison des investissements dans des actifs illiquides (plus proches de l’économie réelle mais plus risqués), les investisseurs fortunés sont les clients cibles. Le montant maximum qui peut être investi par an est de 300 000 euros par personne (contre 30 000 euros pour les pir ordinaires) jusqu’à un maximum cumulé de 1,5 million d’euros par personne. En outre, la limite de concentration (c’est-à-dire l’investissement cumulé maximum dans un seul titre) a été fixée à 20 % (10 % est la limite pour les fonds pir ordinaires). “Ces instruments alternatifs seraient en effet adaptés pour surmonter la volatilité du marché, étant donné leur engagement à long terme, et sont complémentaires des fonds pir dans un sens plus large. Nous pensons que l’introduction de pirs alternatifs pourrait également constituer une solution intelligente à l’impasse actuelle au niveau européen sur les eltifs, car les nouveaux pirs alternatifs ont le droit d’acheter des fonds eltif, ce qui profite indirectement à ces derniers”, déclare Intermonte.

Estimations pour pir ordinaire

“La volatilité et l’incertitude récentes du marché devraient se poursuivre, au moins à court terme, et limiteront probablement les entrées de fonds dans les mois à venir. En ce qui concerne nos prévisions d’afflux pour 2022, nous avons déjà souligné qu’elles étaient fondées sur des hypothèses trop agressives. À la lumière du scénario actuel, nous confirmons notre position prudente : notre estimation des flux entrants pour 2022 est de 52 millions et nous notons que la visibilité reste faible, en raison à la fois de l’environnement général du marché et de la transition politique post-électorale italienne spécifique. À long terme, nos hypothèses sont fondées sur l’espoir que l’intérêt pour ce produit restera assez élevé en raison de l’avantage fiscal et, du point de vue du distributeur, sur le fait de pouvoir compter sur un engagement à long terme de la part de l’investisseur”, conclut Intermonte, dont l’estimation de 52 millions d’euros a été révisée fin août par rapport aux 338 millions d’euros précédents. ()