Ubs relève sa note sur Fineco de neutre à acheter, en augmentant le prix cible de 11,5 %, de 13,1 euros à 14,6 euros, avec une hausse potentielle de 15 % par rapport au cours actuel de l’action.
“Révision à la hausse de 11 à 38 %. nos estimations de bénéfice par action pour 2022-2025, sur la base d’attentes de revenus d’intérêts nets plus élevés. Comme nous intégrons désormais un taux de 2% de la BCE d’ici la fin de l’année dans les estimations, nous avons relevé nos estimations de revenu net à 9-20% au-dessus du consensus de Visible Alpha. L’action se négociant à 13,6 fois nos estimations de bénéfices par action pour 2023, soit un niveau inférieur à son ratio historique cours/bénéfices à terme de 21,6, nous relevons la note de neutre à acheter, en augmentant le prix cible de 11,5 % “, explique Ubs.
Estimation des taux de la BCE
La banque d’investissement a revu à la hausse de 10 à 59 % ses estimations pour les revenus financiers nets de la banque (y compris le bénéfice de trading) de 22 à 25, selon le PDG Alessandro Foti, car, explique-t-il, “nous incorporons un taux final de la BCE de 2 % d’ici la fin de l’année, contre 1 % précédemment, et nous nous attendons maintenant à ce que Fineco collecte 2 milliards d’euros de nouveaux dépôts de clients par an, conformément à la tendance historique”. Les liquidités des clients financeront la croissance des actifs financiers, qui devraient croître de 5 % en termes de croissance annuelle moyenne composée entre 2022 et 2027, fournissant environ 70 % des revenus financiers nets. Nous pensons qu’une nouvelle augmentation du taux de la BCE de 125 points de base, même en supposant une augmentation progressive du coût des dépôts des clients pour Fineco, se traduirait par un revenu net d’intérêt supérieur de 35 % en 2023 par rapport à un scénario sans nouvelle augmentation du taux à partir du niveau actuel de 0,75 %. L’intention de la société de maintenir le taux d’intérêt sur les dépôts à 0 pourrait conduire à une nouvelle augmentation de nos estimations de bénéfices”.
Risques
Selon Ubs, l’évaluation actuelle L’évaluation de Fineco par le marché n’implique pas de nouvelles hausses de taux par la BCE. “Un risque baissier significatif sur la valorisation surviendrait si la BCE inversait sa politique monétaire restrictive et, dans le même temps, Fineco connaîtrait une détérioration substantielle de ses perspectives de flux de gestion d’actifs, avec une collecte nette par an de 3 Mds€ en 23-27, soit la moitié de l’objectif fixé par la direction”, poursuit Ubs. Sur le plan de la valorisation, Ubs calcule que Fineco “se négocie avec une décote de 37 % par rapport à sa moyenne historique, puisqu’elle se négocie à 13,6 fois le bénéfice par action de 2023”. L’action Fineco a bondi de 4,6 % à 12,95 € à la mi-session. ()
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