Unicredit a augmenté lundi 14 novembre d’environ 11 % à 12,93 euros pour une capitalisation de 26,15 milliards d’euros, tandis que le Ftse Mib a été positif de 0,4 %, récupérant la quasi-totalité de la perte depuis le début de l’année (environ -6 %) déclenchée par l’invasion de l’Ukraine par la Russie.
Le groupe milanais, dirigé par le PDG Andrea Orcel, a surperformé le secteur bancaire de l’UE de 30 % au cours des trois derniers mois.i, inversant ainsi la vague de vente subie en raison de l’exposition à la Russie. Après avoir revu à la hausse ses prévisions de résultats, les analystes de Berenberg expliquent que “tout en restant concentré sur le risque et en continuant sur la voie de la rémunération des actionnaires, Unicredit exécute avec succès son plan d’affaires comme promis et nous sommes confiants que cette voie va se poursuivre”.
Malgré la récente hausse des actions, les courtiers sont d’avis que le “rapport risque/récompense reste très intéressant, car les actions se négocient toujours à un niveau de prix très bas”. une décote d’environ 15 % par rapport au secteur si l’on considère le ratio cours/bénéfice (p/e).. Berenberg relève donc son objectif de cours de 14,5 à 17 euros par action et confirme sa note d’achat sur le titre.. Cela signifie que la banque a une marge de progression, une marge potentielle, d’environ 30 pour cent.
Des prévisions de marge d’intérêt trop prudentes
Parmi les points positifs de la banque, soulignent les analystes, il y a la possibilité de nouvelles révisions à la hausse des revenus nets d’intérêts (NII) dans les années à venir, grâce au relèvement des taux de la BCE après que le poste a été revu à la hausse pour la troisième fois en 2022, et la prévision que les NII pour 2023 (sans la Russie) seront au moins de 10,1 milliards d’euros.
L’orientation est basée sur le fait que le taux de la BCE (taux de facilité de dépôt) reste stable au niveau actuel de 1,5%. Ce chiffre implique également une croissance annuelle “d’au moins 12 % en raison de la contribution positive de l’augmentation des coûts des entreprises (3 %), qui compense la baisse de 4 % du NII sur les prêts LTRO de la Banque centrale européenne.
Il faut noter, écrit Berenberg, que Unicredit a une prévision de 0,5 milliard d’euros de revenus d’intérêts nets (NII) supplémentaires pour chaque augmentation de 100 points de base des taux (taux de facilité de dépôt). Les attentes du marché pour les taux dans l’UE sont de 3 % à la fin de 2023, ” ce qui laisse clairement de la place pour de nouvelles révisions à la hausse de la guidance “. Les analystes s’attendent à ce que les marges (NII) en 2023 (hors Russie) touchent 10,7 milliards d’euros et supposent un niveau de taux encore prudent de 2,5% d’ici fin 2023 dans leur modèle appliqué à Unicredit.
Rigueur en matière de prêt et coût du risque
Un autre point mis en avant dans le rapport est “attention au risque de la perspective positive de la banque à l’égard du pertes sur créancescar Unicredit maintient une meilleure approche du risque, ce qui, à son tour, est susceptible d’entraîner une diminution des pertes sur prêts pour la banque”.
Actuellement, la perte attendue sur les prêts en cours (34 points de base) et les nouveaux prêts (26 points de base) est restée “globalement stable au cours des trois dernières années et est bien inférieure aux niveaux de 2016-19 (d’environ 6 points en moyenne)”. Les analystes s’attendent à ce que le coût du risque d’Unicredit atteigne 45 points de base en 2023, ce qui est inférieur à la prévision du consensus de 55 points.
Sur le front de la force du capital, donc, le ratio Cet 1 s’est établi à 15,4 % au troisième trimestre de 2022. Berenberg suppose à ce stade un svalorisation complète de l’exposition à la Russie pour environ 100 points de baseavec pour effet que le ratio Cet 1 tomberait à 14,0 %, soit un coussin de 500 points de base au-dessus des exigences minimales de la BCE pour la banque.
Pourquoi Unicredit peut rapporter 15-16% par an
Cette réserve de capital supplémentaire, ainsi que l’amélioration de la rentabilité, “sont deux éléments importants qui continuent à soutenir le plan de distribution du capital”. Et voici pourquoi Les analystes de Berenberg estiment qu’Unicredit pourrait avoir un rendement total (rendement total, somme du coupon et du rachat) de 15-16% par an au cours des trois prochaines années.sur la base d’un ratio de paiement total attendu par les spécialistes de 80-90%. C’est environ 10 % de plus que le paiement total moyen dans le secteur. Sur cette base, Berenberg s’attend à ce que le ratio Cet 1 atteigne 13,7% en 2024, ce qui est bien supérieur à l’objectif de 12,5-13,0%.
L’augmentation du prix cible de l’action découle d’une hausse de 26 % des estimations de bénéfices “pour 2022, en raison de la hausse des revenus et de la baisse des pertes sur prêts au troisième trimestre”. ()
Christian Grolier est un rédacteur sport très passionné. Écrire à propos des sports qu‘il adore et partager ses informations avec les lecteurs lui procure une immense satisfaction. En dehors de son travail, il s‘adonne à de nombreuses activités sportives. Il fait de la randonnée, du vélo et de la natation. Il est également un grand fan de football. Christian a également un grand intérêt pour le tennis et les jeux vidéo sportifs.
