Voici pourquoi les banques italiennes peuvent se permettre de relever le seuil de 2022 et d’être prudentes quant au coût du risque.

Economie & Finance

Unicredit ouvre les hostilités le 25 octobre avec les comptes du troisième trimestre 2022 des banques italiennes. Equita Sim s’attend à un autre bon trimestre d’un point de vue opérationnel, soutenu par l’avantage sur le revenu d’intérêt net de la hausse des taux d’intérêt. Mais il y a le revers de la médaille, en fait Equita Sim, s’attend à un ralentissement sur le front des commissions en raison à la fois de la saisonnalité trimestrielle typique et de l’impact sur les dépôts indirects de la performance négative du marché.

Equita Sim s’attend à ce que les banques italiennes relèvent leurs prévisions pour 2022

Bien que les taux de défaillance devraient être restés à des niveaux extrêmement bas, la Sim n’exclut pas que les banques décident d’adopter une approche prudente en suivant également les récentes orientations du régulateur. Ainsi, Sim a estimé un coût moyen du risque de 51 pb (il était de 30 pb au T2 2022). Dans l’ensemble, elle s’attend à ce que les banques relèvent leurs prévisions pour 2022.

Sim joue la carte de l’anticipation et relève de 11 % les estimations de bénéfices pour 2022.

Equita a donc joué le jeu et actualisé ses estimations pour 2022-2024, afin de prendre en compte un scénario de taux d’intérêt plus réaliste (Euribor 3 mois moyen à 2,2 %-2,4 % en 2023-2024, moins agressif que les courbes à terme actualisées), partiellement compensé par une baisse des commissions et une hausse des provisions pour pertes sur prêts (intégrant un taux de défaut de 1,5 %-2 %) en raison du ralentissement économique. Ainsi, Sim a augmenté ses gains estimés de fin d’année de 11% en moyenne et ses gains 2023-2024 de 4%.

Des banques italiennes abordables

Les valorisations des banques italiennes restent contenues sur le marché boursier, le secteur se négociant à un multiple cours/capital moyen de l’ordre de 0,5 fois. Bien que les perspectives à moyen/long terme semblent meilleures, les risques sont principalement liés à l’évolution de l’environnement macro, à de nouvelles augmentations des spreads et à des changements réglementaires soudains, a prévenu Sim, qui recommande donc les sujets relativement moins exposés au coût du risque et disposant d’une solide position en capital, et en même temps caractérisés par une forte sensibilité aux taux d’intérêt. En particulier, dans le panel des banques commerciales, les noms préférés d’Equita sont Unicredit et Banco Bpm parmi les grandes capitalisations et Credem parmi les moyennes capitalisations.

Le prix cible de Banco Bpm augmente de 4 % pour atteindre 4 € et la note reste “acheter”.

A propos de Banco Bpm Equita a augmenté son prix cible de 4% à €4, confirmant sa note d’achat. L’institution dirigée par Giuseppe Castagna publiera ses résultats du troisième trimestre 2022 le 8 novembre. “Nous prévoyons une bonne performance opérationnelle, avec des revenus d’intérêts nets en hausse pour le troisième trimestre consécutif”, peut-on lire dans la note d’Equita Sim.

En ce qui concerne les commissions, elles sont en baisse de 3 % par rapport au trimestre précédent (stables par rapport à l’année précédente), compte tenu de la saisonnalité typique du trimestre et de l’impact de la volatilité des tendances du marché sur le financement indirect, tandis que les commissions bancaires traditionnelles devraient bien se maintenir. “Bien que nous estimions que le taux de défaut est resté à des niveaux extrêmement bas, nous n’excluons pas que Banco Bpm puisse augmenter les provisions pour renforcer encore la couverture. Nous estimons donc un coût du risque de l’ordre de 70bps”, a indiqué Equita Sim.

Le coût du risque devrait s’établir à 73 points de base, contre 55-60 points de base dans les prévisions pour 2022.

En ce qui concerne Cet1, en plus de l’impact (limité) causé par l’augmentation du spread sur la variation de la réserve Fvoci, il est raisonnable de s’attendre à un impact négatif causé par l’internalisation des partenariats de bancassurance ex-Covea, en attendant l’autorisation d’utiliser le compromis danois. En résumé, pour le troisième trimestre de Banco Bpm, Equita prévoit des revenus nets d’intérêts de 542 millions d’euros (+3% par rapport au trimestre précédent, +5% par rapport à l’année précédente), des revenus totaux de 1,102 milliard d’euros (-2% par rapport au trimestre précédent, stables par rapport à l’année précédente), un revenu d’exploitation de 476 millions d’euros (-2% par rapport au trimestre précédent et par rapport à l’année précédente), des provisions pour pertes sur prêts de -200 millions d’euros et un coût du risque de 73 points de base, contre 55-60 points de base dans les prévisions pour 2022, et un revenu net de 107 millions d’euros.

“A la lumière des éléments sur le front des taux d’intérêt, nous n’excluons pas que la direction puisse réviser à la hausse les prévisions pour 2022”, a spéculé le simulateur, relevant ses estimations 2022-2024 sur Banco Bpm afin d’escompter des revenus d’intérêts nets plus élevés (+15% en moyenne sur 2023-2024), partiellement compensés par des commissions plus faibles et un coût du risque plus élevé. La notation du titre reste à l’achat car Banco Bpm fait partie des banques nationales dont les revenus d’intérêts nets sont les plus sensibles à la hausse des taux d’intérêt, elle présente un fort attrait spéculatif (fusion possible avec une autre banque) et parce que, malgré l’amélioration de l’efficacité opérationnelle et de la qualité des actifs, le titre continue de se négocier avec une décote par rapport à la moyenne du secteur (multiple cours/capital corporel de 0,35 fois contre 0,5 fois pour le secteur) et offre une rémunération attractive (rendement du dividende 2022 de plus de 8%).

Les comptes du troisième trimestre de Bper le 7 novembre, le premier avec une consolidation complète de Carige.

Au lieu de cela, Equita a une note de maintien sur Bper Banca (prix cible à 2,3 €) et Banca Popolare di Sondrio (prix cible à 4,6 €). Le premier publiera ses comptes du troisième trimestre le 7 novembre, le premier avec la consolidation complète de Carige, ce qui explique pourquoi les comparaisons d’un trimestre à l’autre et d’une année à l’autre sont insignifiantes. ” Nous ne nous attendons pas à ce que le trimestre soit caractérisé par des éléments ponctuels particuliers, qui devraient plutôt influencer le T4 2022/le premier trimestre 2023 (vente de merchant acquiring à Nexi, coûts de sortie du personnel, cession du portefeuille Npe, charges d’intégration de Carige).

Au troisième trimestre, le revenu net d’intérêts de Bper s’élève à 448 millions, les revenus à 979 millions, le bénéfice d’exploitation à 339 millions, les provisions pour pertes sur prêts à -126 millions (55bps) et le bénéfice net à 73 millions. Toujours dans le cas de Bper, la Sim a relevé son estimation des revenus nets d’intérêts de 3 % en 2022 et de 7 % en moyenne en 2023-2025, a réduit les revenus nets de commissions de 3 % en moyenne en 2023-2025, a augmenté les provisions pour pertes sur prêts 2022-2024 de 9 % en moyenne, le coût moyen du risque ayant augmenté de 7 points de base à 68 points de base (76 points de base en 2023). L’action de Bper Banca se négocie à des valorisations comprimées (p/te 2022 de 0,3 fois, rendement du dividende supérieur à 6%), mais Equita a réitéré sa note “hold” compte tenu des complexités auxquelles la banque sera confrontée dans les années à venir, notamment en ce qui concerne l’intégration de Carige, dans un environnement économique plus difficile.

La Banca Popolare di Sondrio s’attend à un trimestre solide, le prix cible est relevé de 2 % à 4,6 €.

La Banca Popolare di Sondrio publiera ses résultats du troisième trimestre le 8 novembre. Equita s’attend à ce que les revenus soient globalement en ligne avec le T2 2022, avec des revenus nets d’intérêts sensiblement stables d’un trimestre à l’autre dans la zone des 160-165 millions d’euros, qui bénéficieront – bien que toujours partiellement – de l’augmentation du spread commercial et d’une contribution plus élevée des crédits d’impôts, compensés – dans la comparaison d’un trimestre à l’autre – par la contribution plus faible des coupons après un deuxième trimestre extrêmement robuste. En comparaison avec l’année précédente, les revenus nets d’intérêts ont augmenté de 29%.

Les commissions devraient rester globalement stables d’un trimestre à l’autre, tandis que, compte tenu de l’évolution des marchés financiers, Equita estime que la banque pourrait enregistrer de nouvelles pertes (effet mark to market) dans les secteurs de la finance et de la trésorerie au troisième trimestre également. Le coût du risque devrait être de l’ordre de 60 points de base. Dans le détail, pour le troisième trimestre, la SIM a estimé les revenus nets d’intérêts à 163 M€ (-1% par rapport au trimestre précédent, +29% par rapport à l’année précédente), les revenus à 251 M€ (-1% par rapport au trimestre précédent, +1% par rapport à l’année précédente), le bénéfice d’exploitation à 124 M€ (+5% par rapport au trimestre précédent et -2% par rapport à l’année précédente), les provisions pour pertes sur prêts à -51 M€ (62bps) contre -20 M€ (24bps) au deuxième trimestre et le bénéfice net à 54 M€. reproduction restreinte)