Taux : Pimco, les 75 sont les nouveaux 25. Voici pourquoi

Le 21 septembre, la banque centrale américaine annoncera ses décisions en matière de taux : une nouvelle hausse de 75 points de base est attendue, mais l’attention du marché se concentre sur les indications des mouvements futurs.

Les hypothèses du tableau

“Les analystes s’attendent à une hausse de 75 points de base de la Fed, mais après le chiffre de l’inflation sur la table, il y a aussi 100 points de base et le marché monétaire évalue une probabilité de 80% d’une hausse de 75 points de base et une probabilité de 20% d’une hausse de 100 points de base. Il sera également intéressant de voir les nouvelles estimations économiques que l’institution publiera, ainsi que la mise à jour du nuage de points, pour voir dans quelle mesure les attentes des membres de la Fed se seront alignées sur celles du marché. Ce dernier prévoit actuellement un taux des fonds fédéraux d’environ 4,5 % pour le printemps 2023, tandis que la médiane des points est bloquée à 3,8 %”, indiquent les stratèges de Mps Capital Service.

Les actions des autres banques centrales

Ces derniers jours, la BCE et la Banque du Canada ont toutes deux relevé leurs taux officiels de 75 points de base, emboîtant le pas à la Réserve fédérale qui a procédé à deux hausses de 75 points de base en juin et juillet. “De plus, après une nouvelle hausse surprise de l’inflation américaine cette semaine, la Fed semble prête à poursuivre son resserrement à ce rythme la semaine prochaine et peut-être encore en novembre et décembre. Et les marchés évaluent à plus de 50 % la probabilité que la prochaine décision de la Banque d’Angleterre et de la BCE soit une hausse de 75 points de base plutôt que de 50 points de base”, déclare Joachim Fels, conseiller économique mondial chez Pimco, en faisant remarquer que l’époque où les banques centrales ne modifiaient les taux que par tranches de 25 points de base est révolue depuis longtemps.

Augmentations au taux de 75 points de base

La raison pour laquelle 75 points de base est la nouvelle norme à ce stade du cycle de resserrement est évidente, selon l’expert de Pimco : la lutte contre l’inflation. Mais comment les banquiers centraux et les acteurs du marché sauront-ils quand le travail est terminé et qu’il convient de faire une pause ? “Compte tenu de l’incertitude quant au niveau du taux d’intérêt neutre non observé, les autorités ont clairement indiqué qu’elles souhaitaient que l’inflation suive une trajectoire descendante prolongée, ce que j’interprète comme au moins plusieurs mois de baisse de l’inflation de base. Cette trajectoire descendante pourrait rester inaccessible pendant un certain temps, en particulier aux États-Unis, étant donné l’accélération des augmentations de salaires, qui sont des moteurs importants de l’inflation dans le secteur des services”, indique M. Fels. Selon lui, “il n’est pas clair quel est le niveau final des taux nécessaires pour achever le travail, mais le soupçon est qu’il est supérieur au pic de 4,25 pour cent pour le taux des Fed Funds que les marchés évaluent actuellement. Il est clair, cependant, que le travail ne peut pas être indolore. “Les marchés financiers devront encore souffrir car les conditions financières sont le mécanisme de transmission de la politique monétaire, et cela risque d’être imminent alors que les banques centrales continuent de relever leurs taux et que la Fed réduit son bilan. Pour éviter une nouvelle accélération des salaires, il faut que le marché du travail soit affecté par une augmentation du chômage, qui risque de se produire prochainement en réponse au resserrement passé et futur des conditions financières. Par conséquent, le proverbial atterrissage en douceur que les banquiers centraux espèrent et que les marchés recherchent depuis quelques mois semble plutôt improbable”, ajoute M. Felter.

Les perspectives de l’économie

Ainsi, malgré un atterrissage brutal probable sous la forme d’une récession dans les économies de marché développées, selon Pimco, un revirement rapide des banques centrales, qui passeraient de la hausse à la baisse des taux, semble très improbable, à moins d’un effondrement financier majeur ou d’un épisode massif de désinflation surgi de nulle part. “Les banquiers centraux voudront éviter les erreurs des politiques de stop-go des années 1970, lorsque leurs prédécesseurs ont fait marche arrière juste après le pic d’inflation, préparant ainsi le terrain pour la prochaine période d’inflation vers des sommets encore plus élevés. Un blocage durable des taux à des niveaux plus élevés semble donc plus probable que le renversement des taux de la Fed qui est intégré dans la courbe des taux pour l’année prochaine. Cela nous amène au dernier point, que nous avons déjà souligné dans les Perspectives séculaires de cette année : bien que la prochaine récession devrait être relativement légère, en l’absence de déséquilibres importants dans le secteur privé, il est peu probable qu’elle soit suivie d’une reprise en V, car la rigidité de l’inflation empêchera les banques centrales d’assouplir sensiblement leur politique monétaire dans un avenir proche. En outre, les marchés financiers seront moins protégés, car les banques centrales ne viendront pas à la rescousse aussi rapidement et facilement qu’au cours des deux dernières décennies”, conclut-il. ()