Le rallye va-t-il se poursuivre ? Le stratège en investissement de BofA, Sebastian Raedler, pose la question. L’indice Stoxx 600 a progressé de 10 % depuis le début du mois de juillet, aidé par la baisse des rendements obligataires réels. L’amélioration de la dynamique macroéconomique est une condition préalable à la poursuite de la reprise, mais l’expert prévoit une baisse des IPM mondiaux vers la fin de l’année et reste donc négatif sur les actions européennes. Il conseille de sous-pondérer les valeurs cycliques/défensives, les banques et les voitures. À l’inverse, il suggère de surpondérer les matières premières et les services publics, tandis qu’il a relevé sa note sur les produits pharmaceutiques de marketweight à overweight.
BofA : la reprise des actions ne devrait pas se poursuivre
Il est peu probable que la reprise se poursuive”, a averti M. Raedler. En effet, la condition préalable à une reprise durable des marchés boursiers est un creux dans le cycle macroéconomique et une nouvelle accélération de la dynamique de croissance, mais les vents contraires à la croissance, a expliqué l’expert, restent considérables : le resserrement des conditions de crédit implique un affaiblissement de l’IPM de la zone euro ; le resserrement de l’approvisionnement en gaz russe augmente le risque de rationnement en hiver, ce qui est susceptible de plonger la zone euro dans la récession ; une forte inversion du cycle des stocks américains pèse sur les perspectives de croissance des États-Unis ; 300 points de base de hausse des taux par la Fed devraient affaiblir le cycle de crédit américain. Par conséquent, “nous prévoyons une nouvelle baisse de l’indice Pmi dans la zone euro, de 47,5 à 43, et aux États-Unis, de 51 à 47, d’ici la fin de l’année, ce qui implique un ralentissement de l’indice Pmi mondial, de 51 à 47,5”, a estimé M. Raedler.
Tant de risques, mais aussi tant de “mais”.
“Le principal risque qui pèse sur notre opinion négative du marché des actions européennes est une accélération inattendue de la dynamique macroéconomique, qui pourrait se produire en réponse à un cessez-le-feu dans le conflit Russie/Ukraine, mais peu de signes indiquent que cela est imminent ; un fort rebond de la dynamique de croissance de la Chine, sauvant le cycle mondial, mais nous nous attendons à ce que la croissance du pays reste faible, compte tenu des défis continus liés à la Covid, de la faiblesse du secteur immobilier et de l’affaiblissement de la demande d’exportation ; une reprise plus forte que prévu de la croissance américaine, comme le suggère l’extraordinaire rapport sur les emplois de juillet, mais d’autres indicateurs du marché du travail ne soutiennent pas ce signal positif ; la plupart des moteurs du cycle macroéconomique américain indiquent un ralentissement de la croissance, et toute nouvelle surchauffe du marché du travail déclencherait probablement un resserrement supplémentaire de la Fed, ce qui entraînerait un nouvel affaiblissement du cycle de crédit”, a souligné le stratège de BofA.
En matière d’allocation d’actifs, BofA relève sa note sur le secteur pharmaceutique de “marketweight” à “overweight”.
BofA a récemment abaissé sa position sur les actions européennes de neutre à négative, ses projections macroéconomiques impliquant une baisse de 12 % de l’indice Stoxx600 à 390 points d’ici la fin de l’année. “Nous avons également réduit les valeurs cycliques par rapport aux valeurs défensives pour les sous-pondérer, car les valeurs cycliques ne sont plus évaluées en fonction du ralentissement de la croissance que nous prévoyons. Nos surpondérations défensives préférées sont l’alimentation et les boissons et les services publics, nos sous-pondérations cycliques préférées sont les banques et les automobiles. Nous relevons le secteur pharmaceutique de marketweight à overweight, car nos projections macroéconomiques impliquent une marge de surperformance de plus de 10 % d’ici le premier trimestre de l’année prochaine, après la forte baisse récente.” ()
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