Le fonds souverain norvégien reprend les bénéfices de 2021

L’année 2021 a véritablement été une année dorée pour le fonds souverain norvégien, qui ne s’est pas répétée en 2022. Au début de l’année, le fonds géré par la Norges Bank, la banque centrale norvégienne, avait prévenu que la croissance observée au cours des 25 dernières années ne se poursuivrait pas, et c’est ce qui s’est produit. Après avoir enregistré la deuxième meilleure performance de son histoire l’année dernière, avec un rendement de 14,5 %, soit 1 580 milliards de couronnes norvégiennes (158,5 milliards d’euros), le plus grand fonds souverain du monde a presque entièrement effacé ses gains de 2021 en six mois.

Seuls les investissements dans le secteur de l’énergie sont épargnés

En effet, le fonds qui compte plus de 1100 milliards de dollars d’actifs a enregistré sa plus grosse perte en six mois : -174 milliards de dollars (171,2 milliards d’euros aux taux de change actuels) avec un rendement négatif de 14,4%. La valeur de marché du fonds a diminué de 1 680 milliards de SEK pour atteindre 11 657 milliards de SEK au cours des six premiers mois de l’année. Tous les secteurs dans lesquels elle a investi ont subi des pertes, à l’exception de l’énergie (+13%) en raison de la reprise des matières premières (pétrole et gaz surtout) suite à l’invasion de l’Ukraine par la Russie. “Le marché a été caractérisé par la hausse des taux d’intérêt, une inflation élevée et la guerre en Europe”, explique Nicolai Tangen, directeur général du fonds. Les investissements en actions ont diminué de 17 %. En outre, les valeurs technologiques ont enregistré des performances “particulièrement mauvaises”, -28 %, a ajouté M. Tangen.

Le rendement des investissements à revenu fixe a été de -9,3 %, tandis que les investissements dans l’immobilier non coté ont rapporté 7,1 %. Le rendement des infrastructures d’énergie renouvelable non cotées est également négatif : -13,3 %. Alors que les mouvements de change ont contribué à augmenter la valeur du fonds de 642 milliards de SEK. Au 30 juin, 68,5 % du fonds était investi dans des actions, 28,3 % dans des titres à revenu fixe, 3 % dans des biens immobiliers non cotés et 0,1 % dans des infrastructures d’énergie renouvelable non cotées.

Les performances du fonds pétrolier norvégien ne suscitent pas l’inquiétude des analystes

“Le fonds pétrolier norvégien a perdu 1,68 trillion de NOK au premier semestre, mais il n’y a pas lieu de s’inquiéter”, a commenté Kim Blindbaek, économiste principal de Sydbank. “Il y a eu de grandes fluctuations sur les marchés financiers, de fortes augmentations de l’inflation et un resserrement de la politique monétaire par les banques centrales mondiales. À la fin du premier semestre de l’année, le fonds pétrolier valait 11 657 milliards de couronnes norvégiennes. En perspective, le fonds pétrolier est environ quatre fois plus important que l’ensemble de l’économie danoise”. Les pays cherchant désespérément des fournisseurs d’énergie autres que la Russie, la Norvège exporte autant de pétrole et de gaz naturel que possible, de sorte que les transferts vers le fonds pétrolier resteront importants à l’avenir, a assuré l’expert.

Les fonds de capital-investissement de petite et moyenne taille battent les grands en matière de persistance des performances

Des fonds souverains aux fonds d’investissement privés. Si l’on analyse les fonds de capital-investissement par taille, selon une analyse de Schroders, la persistance des bonnes performances est la plus forte parmi les petits fonds, forte et significative parmi les fonds de taille moyenne, mais faible parmi les grands fonds. Les mauvaises performances sont toutefois persistantes, quelle que soit la taille du fonds, c’est-à-dire qu’un gestionnaire dont le fonds se situe dans le dernier quartile a toutes les chances de le rester pour le fonds suivant.

“C’est un résultat important pour les investisseurs en capital-investissement, surtout si l’on considère que beaucoup d’entre eux choisissent de grands fonds gérés par de grands gestionnaires. Une analyse minutieuse de leurs performances passées peut s’avérer plus utile lorsqu’on examine l’historique des fonds de petite et moyenne taille qui constituent la majorité du secteur en termes de nombre de fonds “, expliquent James Ellison, responsable de Private Assets Data Insights, et Eufemiano Fuentes Perez, Data Scientist chez Schroders.

Leur analyse fournit des preuves de la persistance de la performance du capital-investissement, dans tous les domaines principaux, à l’exception des grands fonds. “Les plus performants avaient plus de chances d’être performants dans le fonds suivant, les moins bons avaient plus de chances de continuer à lutter. Il ne faut jamais prendre une décision d’investissement en se basant uniquement sur les performances passées, mais cela, soulignent les deux experts, suggère que les investisseurs ne doivent pas non plus les ignorer.”

Plus précisément, 36 % des fonds de capital-investissement placés dans le premier quartile au cours d’une période (millésime), se trouvaient également dans le même quartile au cours de la période suivante (avec le même partenaire général). 64 % se sont placés dans l’un des deux premiers quartiles et seuls 16 % ont perdu des positions, selon l’analyse de Schroders Capital portant sur 3 512 fonds de capital-investissement entre 1980 et le 17 août (seuls les partenaires généraux possédant au moins deux fonds et les fonds ayant au moins sept ans d’existence sont inclus, car les performances des fonds plus jeunes sont encore fluctuantes et non définitives).

Les performances passées dans le cas des fonds de capital-investissement fournissent des informations utiles

Bien que les performances passées ne soient pas indicatives des performances futures et ne se répètent pas forcément, dans le cas des fonds de capital-investissement, elles peuvent fournir des informations utiles. C’est un tableau très différent de celui des fonds d’actions traditionnels : une étude récente a montré qu’il est plus probable qu’un fonds d’actions se situant dans le premier quartile sur une période de cinq ans se positionne dans un quartile inférieur au cours de la période suivante, plutôt que de maintenir sa position. Il en va de même pour les fonds de capital-investissement les moins performants. Les partenaires généraux d’un fonds classé dans le dernier quartile ont tendance à y rester le quartile suivant. Relativement peu parviennent à remonter dans le classement. C’est un phénomène très courant parmi les fonds qui investissent en Amérique du Nord et en Europe, tant pour les rachats que pour le capital-risque. ()