En direct des marchés | Lagarde (BCE) : légère récession possible début 2023, Europe en baisse

Les marchés actions européens restent en baisse (-0,59% le Dax, -0,66% le Cac40, -0,25% le Ftse100 et -0,45% à 22.701 points le Ftse Mib à 10h25) après la hausse des taux de la Fed de 75 points de base, qui a été escomptée, mais aussi après les déclarations ce matin de la présidente de la BCE Christine Lagarde, qui a émis l’hypothèse, tout en précisant que ce n’est pas dans son scénario de prévision de base, “qu’au début de 2023 il y aura une légère récession” dans la zone euro. Toutefois, à la BCE, “nous ne pensons pas que cela suffirait à faire baisser l’inflation” et, par conséquent, “nous poursuivrons” une manœuvre visant à “assurer la réalisation de notre mandat” de stabilité des prix, afin d’atteindre l’objectif de 2 % sur la cherté de la vie, a-t-elle souligné.

La BCE reste donc absolument déterminée dans son mandat, “nous utiliserons tous les outils disponibles” et sur la politique monétaire et en particulier les taux d’intérêt “nous déciderons au cas par cas” à chaque réunion opérationnelle du Conseil des gouverneurs, a réitéré Christine Lagarde, sur la base des données et des perspectives. Les rendements des obligations d’État ont augmenté, celui du Btp à 10 ans à 4,4 %, l’écart avec le Bund passant à 219 points de base et celui du Trésor américain à 10 ans à 4,176 %. Le mouvement des obligations européennes a reflété celui des bons du Trésor, dont les rendements ont augmenté hier, 2 novembre, après une baisse initiale, signe que le message de M. Powell a suscité l’optimisme des investisseurs. “Le marché s’attend à ce que la Fed relève ses taux mais à un rythme plus lent, conformément à nos estimations d’une hausse de 50 points en décembre avec des taux à 5 % en février”, ont déclaré les stratèges de Commerzbank cités par Reuters, ajoutant que les chiffres de l’emploi américain de demain seront déterminants. La Banque d’Angleterre, qui devrait procéder à la plus forte hausse de taux depuis 1989, ajoutera à la pression aujourd’hui. La pression à la baisse sur le marché pourrait également provenir de l’offre abondante sur le marché primaire avec les adjudications à moyen-long terme en France et en Espagne.

09:05 FTSE Mib dans le rouge, retour de la tension sur les BTPs

Bourses européennes en forte baisse en début de séance (-0,85% le Dax, -0,98% le Cac40, -0,85% le Ftse100 et -1% à 22.571 points le Ftse Mib). Les contrats à terme de Wall Street ont évolué juste en dessous de la parité (-0,02% sur le Dow Jones et -0,08% sur le S&P500). Comme prévu, le 2 novembre, la Fed a relevé ses taux de 75 points de base, soit la quatrième hausse consécutive de cette ampleur, les portant dans la fourchette de 3,75 % à 4 % (jamais aussi élevée depuis 2008). Aujourd’hui, Goldman Sachs estime que la Fed augmentera encore ses taux de 50 points de base en décembre et de 25 points de base en février et mars, lorsque le coût de l’argent touchera 5 % (un niveau plus élevé que celui estimé précédemment). “Si c’est le cas, une récession américaine serait inévitable et pourrait être plus profonde et plus longue que ce que les marchés anticipent actuellement, compte tenu du contexte de profonde incertitude mondiale sur fond de tensions géopolitiques et de guerre en Ukraine, ce qui n’aide pas la consommation”. Nous ne sommes pas entièrement d’accord avec ce point de vue. Nous verrons bien”, a souligné Antonio Tognoli de Cfo Sim.

Ce que le président de la Fed, Jerome Powell, a toujours tenu à souligner, et qu’il a également réitéré hier 2 novembre, c’est que l’intensité de la hausse des taux dépendra des données. Compte tenu de la baisse du coût de l’énergie (qui a de toute façon aussi un impact sur l’inflation américaine), du relâchement des chaînes d’approvisionnement et des premiers effets des hausses de taux (qui, comme on le sait, prennent six à neuf mois), il est possible que l’inflation baisse de manière plus convaincante dans les prochains mois que ce que nous avons vu jusqu’à présent. “Et, comme nous le savons, il y a deux points de données dans l’économie que la Fed surveille plus que les autres : le chômage et l’inflation, en particulier l’inflation de base. L’intensité accrue de la descente de l’inflation, l’affaiblissement du marché du travail et l’éventualité d’une récession pourraient pousser Powell à se montrer moins faucon. Cela ne signifie pas qu’il a fini de relever les taux”, a conclu M. Tognoli. Le rendement du Trésor à 10 ans est passé à 4,143 %, le rendement du Btp à 10 ans à 4,447 % et l’écart Btp/Bund à 218 points de base.

A la Bourse de Milan, Stellantis, même s’il a clôturé le troisième trimestre avec des revenus nets de 42,1 milliards d’euros, en hausse de 29% par rapport au T3 2021, grâce notamment à une augmentation des volumes, des prix nets favorables et des effets de change positifs, a perdu 1,57% à 13,51 euros. Parmi les autres sociétés ayant publié des comptes, citons Enel (-1,57% à 4,52 €), Leonardo (+0,24% à 8,28 €), Pirelli (-1,52% à 3,70 €), Tenaris (-1% à 15,75 €), Iren (-0,46% à 1,51 €), Safilo (-1,26% à 1,40 €), Technogym (-0,45% à 6,69 €).

Les comptes du troisième trimestre viennent d’être publiés par Ferrari (-0,82% à 194,35 €), avec des revenus et des bénéfices en hausse à deux chiffres, supérieurs aux attentes, et des prévisions pour 2022 revues à la hausse. En revanche, le groupe est plus prudent sur la marge d’ebitda, désormais attendue autour de 35% pour 2022, contre une prévision précédente de plus de 35%. Au lieu de cela, Mfe (-1,62% à EUR 0,4978) a obtenu une participation supplémentaire de jusqu’à 4% dans le capital social de ProSiebenSat.1. Grâce à cette opération, la participation de Mfe dans la société allemande est passée à 29 %, avec 29,9 % des droits de vote. Enfin, le Tim a affiché +0,99% à EUR 0,2136. L’administrateur délégué, Pietro Labriola, a rencontré hier 2 novembre Gaetano Caputi, chef de cabinet du Premier ministre, Giorgia Meloni. Le conseil d’administration de Tim devrait donner son feu vert à la vente d’une participation minoritaire dans Tim Enterprise le 9 novembre, lorsqu’il sera appelé à approuver les comptes de l’exercice clos le 30 septembre. Le consensus des analystes publié sur le site web de la société indique que l’ebitda après-location du groupe a baissé d’environ 12% au troisième trimestre.

08:20 L’Europe est attendue en forte baisse avec le changement de cap de la Fed.

Les bourses européennes sont attendues en forte baisse en début de séance (-1,10% le future Eurostoxx50) dans le sillage du flop de Wall Street alors que le changement de cap de la Fed s’éloigne. Au lendemain d’une hausse des taux de 75 points de base, la quatrième consécutive aux États-Unis, le rendement du Trésor américain à 10 ans a augmenté à 4,147 % et les contrats à terme de Wall Street étaient faibles (-0,09 % sur le Dow Jones et -0,13 % sur le S&P500). Lors d’une conférence de presse, le président de la Fed, Jerome Powell, a clairement indiqué que la lutte contre l’inflation se poursuit et que le point final du resserrement sera plus élevé que prévu. Attention, “il est vraiment prématuré de penser à faire une pause”, a-t-il déclaré. Des mots qui ont stupéfié Wall Street car il est clair que la Fed a déplacé l’attention de l’ampleur de l’augmentation du coût de l’argent vers la durée de la période de taux élevés.

La Fed se concentre sur le marché du travail américain

Dans le même temps, le rapport ADP sur l’emploi privé publié en début de semaine aux États-Unis a montré une augmentation plus importante que prévu de l’emploi en octobre. “Il est peu probable que cela convainque la Fed de ralentir les hausses de taux après cette semaine, comme l’espéraient plutôt de nombreux investisseurs”, a commenté Fabrizio Barini d’Integrae Sim. “Le rapport du gouvernement a révélé que le nombre d’offres d’emploi a augmenté en septembre, signe que la demande est encore robuste et que l’économie ne se refroidit pas rapidement. Mais la semaine n’est pas encore terminée et c’est aujourd’hui, 3 novembre, que seront publiées les données sur les demandes initiales d’allocations de chômage, tandis que vendredi sera publié le rapport d’octobre sur le marché du travail. Un flux de nouvelles qui ne peut qu’influencer les décisions de la prochaine réunion de la Fed”.

La BCE freine la hausse des taux ?

En Europe, les principales données macroéconomiques européennes montrent un net ralentissement de la croissance. Le dernier en date est le Pmi manufacturier en Italie en octobre, à 45,1 points, inférieur au chiffre précédent et aux attentes des économistes. “Mais plus les données montrent un ralentissement, plus vite la BCE devra freiner le rythme des hausses des taux monétaires. L’espoir est que le dernier ajustement à la hausse soit annoncé au début de 2023. Un signe avant-coureur est le fait que la Btp a ralenti sa hausse des rendements et que le spread a diminué”, a souligné M. Barini. De plus en plus de signes indiquent que le pic d’inflation a été atteint, comme le montrent les récentes estimations du coût des factures des services publics en Italie en novembre, qui devraient augmenter de 5 %, au lieu des 70 % prévus au début de l’automne.

Le mot des banquiers centraux

Dans l’attente de la décision sur les taux de la Banque d’Angleterre à 13h00 (prévision : +75 points de base) et d’une flopée de discours de banquiers centraux (08h50 Lagarde, 09h10 Panetta, 09h00 Nagel, 10h50 Elderson et Villeroy, 12 :00 Visco, 13:00 McCaul, tous de la BCE, 13:30 par Bailey, gouverneur de la BoE, 14:15 Makhlouf et 21:30 Mann, tous deux toujours de la BCE), le taux de change euro/dollar évoluait à 0,9799 (-0,09%) et le taux de change livre/dollar à 1,1363 (-0,23%). Dans les matières premières, cependant, le pétrole Wti a glissé de 0,98% à 89,12 dollars le baril et le Brent a baissé de 0,82% à 95,37 dollars le baril après que les autorités sanitaires chinoises ont reconfirmé leurs directives sur la lutte contre la pandémie. L’or a également baissé de 1,10 % à 1 631 dollars l’once.

À Milan, attention à Stellantis, Enel, Pirelli, Leonardo et Tim.

À Milan, surveillez Stellantis, qui a terminé le troisième trimestre avec des revenus nets de 42,1 milliards d’euros, en hausse de 29 % par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’augmentation des volumes, d’une tarification nette favorable et d’effets de change positifs. Les livraisons se sont élevées à 1,281 million d’unités, en hausse de 13% en glissement annuel, principalement en raison d’une meilleure disponibilité des semi-conducteurs par rapport au T3 2021. À la lumière de ces résultats, Stellantis a confirmé ses prévisions pour l’ensemble de l’année. Parmi les autres entreprises publiant des comptes, citons Enel, Leonardo, Pirelli, Tenaris, Iren, Safilo, Technogym et Ascopiave.

Ferrari vient de publier ses comptes du troisième trimestre, avec des revenus et des bénéfices en hausse à deux chiffres, supérieurs aux attentes, et des prévisions pour 2022 revues à la hausse. En revanche, le groupe est plus prudent sur la marge d’ebitda, désormais attendue autour de 35% pour 2022, contre une prévision précédente de plus de 35%. Il faut également surveiller Mfe, qui a obtenu une participation supplémentaire allant jusqu’à 4 % dans le capital social de ProSiebenSat.1. Avec cette opération, la part de Mfe dans la société allemande est passée à 29 %, avec 29,9 % des droits de vote.

Attention à nouveau pour Tim puisque le PDG, Pietro Labriola, a rencontré hier Gaetano Caputi, chef de cabinet du Premier ministre, Giorgia Meloni. Le conseil d’administration de Tim devrait donner son feu vert à la vente d’une participation minoritaire dans Tim Enterprise le 9 novembre, lorsqu’il sera appelé à approuver les comptes du 30 septembre. Le consensus des analystes publié sur le site web de la société indique que l’ebitda après-location du groupe a baissé d’environ 12% au troisième trimestre. ()