Le compte à rebours pour les élections générales en Italie a commencé. Le scrutin aura lieu le dimanche 25 septembre. Le résultat du vote n’est pas une source d’inquiétude, du moins à court terme, selon les économistes. En fait, la réaction pourrait être atténuée par le fait que la victoire de l’alliance de droite (Fratelli d’Italia, Lega et Forza Italia) est le résultat attendu et est désormais considérée comme acquise par les marchés boursiers.
La souveraineté et l’autorité réelles de tout gouvernement sont plutôt limitées par la BCE.
En outre, la souveraineté et l’autorité réelles de tout gouvernement sont plutôt limitées par la BCE et le rôle de supervision de la Commission européenne, et le spread Btp-Bund, le meilleur indicateur des craintes des investisseurs concernant la politique italienne, évalue déjà (à 228 points de base le 20 septembre) le résultat le plus probable, à savoir un gouvernement de centre-droit avec la leader de Fratelli d’Italia, Giorgia Meloni, considérée comme la favorite pour devenir la première femme Premier ministre en Italie, étant juste en dessous du pic enregistré en 2018 lorsque l’Italie a présenté une coalition gouvernementale anti-euro (Lega Nord et Movimento 5 Stelle), a noté Hannah Piper, gérante du fonds Schroder ISF Italian Equity.
Dans le même temps, le bouclier anti-écartement, le Tpi, reste en place.
Dans le même temps, le mécanisme de la BCE, le Tpi, le bouclier anti-spread, qui devrait fournir une protection de dernier recours au cas où les BTP italiens seraient ciblés par des investisseurs internationaux, reste en place. Il serait dans l’intérêt de tout nouveau gouvernement de continuer à atteindre les objectifs convenus avec la Commission européenne pour continuer à recevoir des fonds de l’UE (Pnrr). Pour recevoir la prochaine tranche de fonds en décembre, Rome doit atteindre 55 nouveaux objectifs au second semestre 2022, des objectifs qui, selon un responsable de Fratelli d’Italia, devraient être ajustés. Le parti a déclaré qu’il ne mettrait pas en péril l’accès au programme, mais modifier les plans pourrait mettre en danger les fonds, d’une valeur de 19 milliards d’euros, soit un pour cent du PIB, a déclaré Maartje Wijffelaars, économiste chez Rabobank.
Mais la pression sur les obligations pourrait augmenter lorsque l’accent sera mis sur la politique budgétaire en 2023.
Bien que la droite semble avoir adouci sa position à l’égard de l’UE et qu’elle ait l’intention de veiller à ce que les subventions du programme NextGenerationEU soient maintenues, “nous sommes susceptibles d’assister à une augmentation des dépenses fiscales et à des réductions d’impôts, dans un environnement économique plus défavorable”, a prédit Sylvain De Bus, responsable adjoint des obligations mondiales chez Candriam. “Bien que le coût de financement moyen de la dette italienne soit clairement gérable pour le moment, il est important qu’il ne soit pas mis en péril par les multiples défis à venir : le niveau élevé de la dette publique, la rigidité du marché du travail, la crise énergétique, la faiblesse démographique, l’incertitude politique et l’évolution de la politique monétaire de la BCE avec le front-loading des hausses de taux.”
Attention à Moody’s et à S&P.
Par conséquent, si la droite remporte une majorité des deux tiers dans les deux chambres du Parlement, la pression sur les obligations pourrait s’accroître lorsque l’accent sera mis sur la politique budgétaire en 2023. Bien que M. Meloni ait parlé du respect des règles budgétaires de l’UE, l’inquiétude quant à un conflit potentiel pourrait augmenter si les partis de droite font pression pour des réductions d’impôts et une augmentation des dépenses de retraite alors que l’Italie est l’un des États les plus endettés au monde, avec un ratio dette/PIB de 151 %. Les inquiétudes concernant la dette élevée de l’Italie, qui s’élève à 2 770 milliards d’euros, soit une fois et demie le PIB, ont fait grimper les rendements des BTP à 10 ans jusqu’à 4 % et Moody’s et S & P ont réduit les perspectives de la note de l’Italie après que Mario Draghi a quitté ses fonctions de Premier ministre en juillet. Cinq jours après le vote, une nouvelle déclaration de Moody’s est attendue (30 septembre : Moody’s rating Baa3 et perspective négative ; 21 octobre : S&P Global rating BBB et perspective stable ; 28 octobre : Dbrs BBB (high) et perspective stable ; 18 novembre : Fitch rating BBB et perspective stable). Les économistes craignent une dégradation de la note de l’Italie.
Barclays craint également une résurgence de l’euroscepticisme.
Pas seulement ça. Une coalition disposant d’une super-majorité d’au moins deux tiers serait en mesure de modifier la Constitution de son propre chef, sans qu’il soit nécessaire d’organiser un référendum, a averti Ludovico Sapio, expert de Barclays, estimant que “dans le cas d’une résurgence de l’euroscepticisme, une telle majorité faciliterait l’adoption de mesures perturbatrices, telles qu’un référendum sur l’adhésion de l’Italie à l’UE”. Alors qu’un résultat électoral solide pour le FdI et la Lega “pourrait leur garantir suffisamment de sièges pour gouverner sans le plus centriste Forza Italia. Dans ce scénario, le risque d’une position plus conflictuelle avec l’UE augmenterait. Toutefois, nous ne nous attendons pas à ce que la coalition actuelle éclate, du moins dans un premier temps”.
La dynamique du PIB italien plus forte que celle de l’Allemagne et de la France grâce au bon travail du gouvernement Draghi
Mais même si nous entrons dans une phase de récession pour les prochains trimestres et que la crise énergétique mettra à nouveau les citoyens et les entreprises italiennes à l’épreuve (l’Italie est le deuxième importateur de gaz russe après l’Allemagne), ” l’économie italienne est mieux positionnée qu’au début de la dernière période de récession, 2016-2018 ” : La dynamique du PIB est plus forte qu’en Allemagne et en France grâce au bon travail du gouvernement Draghi, aux fonds du NRPR et au mécanisme de la BCE pour maintenir les coûts d’emprunt de l’Italie sous contrôle”, explique Hannah Piper.
En cas de récession, le marché boursier italien serait le moins cher.
Enfin, le marché boursier italien, tout comme le marché boursier allemand, est généralement très sensible au point d’inflexion du PIB de l’UE : si l’élan économique de la région devait diminuer à un moment donné en 2023, “le marché boursier italien serait le moins cher, le moins détenu par les investisseurs et le plus sensible à l’atteinte du point d’inflexion de la récession et à l’amélioration des perspectives économiques”, a prédit Hannah Piper.
Toutefois, dans le domaine obligataire, Sylvain De Bus de Candriam maintient une position prudente sur la dette souveraine italienne (sous-pondération de la duration et pondération par rapport à nos indices de référence), car des nouvelles défavorables sur le plan économique, fiscal ou politique pourraient potentiellement entraîner un nouvel élargissement des spreads et une volatilité accrue à court terme. ()
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