La feuille de route avant les élections italiennes, qui sont jusqu’à présent passées inaperçues. Des élections politiques auront lieu en Italie le dimanche 25 septembre, après la fin prématurée du gouvernement Draghi cet été. La coalition de centre-droit est en tête dans les sondages et semble promise à une victoire écrasante, tandis que les marchés semblent détendus face au risque politique de l’Italie. “Ils ont peut-être raison, au moins pour les prochains mois. Cependant, malgré l’attitude plus conciliante envers l’UE par rapport aux élections de 2018, les principaux engagements politiques de la droite n’ont pas changé de manière significative. Beaucoup d’entre eux pourraient mettre l’Italie sur une trajectoire de collision avec Bruxelles”, a déclaré Azzurra Guelfi, analyste chez Citi.
Spread, Citi : le plafond de 240 points de base est menacé
Le spread Btp-Bund est resté sous le seuil de soutien à 240 points de base (à 226 points de base le 21 septembre), ignorant largement le risque des prochaines élections. Toutefois, “nous pensons que les marchés ont été complaisants, car les derniers sondages indiquent que la coalition de centre-droit est proche d’une majorité des deux tiers, ce qui ouvrirait la porte à des modifications de la Constitution sans référendum. Nous continuons à voir l’écart Btp/Bund à 275 points de base”, a ajouté Azzurra Guelfi.
En effet, pour Btp, les élections n’ont pas généré de prime de risque de crédit significative jusqu’à présent, contrairement aux élections précédentes en Italie et en France. Toutefois, les données de Google Trends montrent que l’intérêt a commencé à augmenter il y a quinze jours, les principaux centres financiers – le Royaume-Uni, l’Italie et les États-Unis – figurant parmi les cinq premières régions touchées.
Des banques italiennes solides et rentables, voici les achats de Citi
En ce qui concerne le secteur bancaire italien, l’expert de Citi a noté que la rentabilité des banques italiennes s’améliore, la hausse des taux compensant la pression potentielle du ralentissement macroéconomique. La position du capital est également plus solide et il existe d’importantes possibilités de rendement du capital. Les valorisations des banques italiennes restent également attrayantes, a ajouté Azzurra Guelfi, en maintenant une note d’achat sur Unicredit, Intesa Sanpaolo, Bper Banca, Banco Bpm et Mediobanca. Toutefois, a-t-elle prévenu, “la performance des valeurs bancaires pourrait être affectée par le scénario politique et souverain, l’augmentation du spread ayant un impact négatif sur le capital, le financement et le coût du capital des banques.
Valeur dans les services publics intégrés italiens, par exemple A2A
Dans le même temps, l’expert de Citi voit de la valeur dans les services publics intégrés italiens, par exemple A2A, qui pourraient bénéficier de la normalisation à moyen terme du marché européen du gaz, ce qui entraînerait une expansion des marges et une amélioration du fonds de roulement. “Nous restons toutefois prudents sur les services publics réglementés, tels que Snam et Terna, dont la solide performance implique que leur cours de bourse ne contient pas de risques réglementaires significatifs. Cependant, nous voyons quelques défis à l’horizon”, a conclu Azzurra Guelfi. ()
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