Pour le moment, il n’y a pas de négociations ouvertes entre Generali et son premier partenaire. Mediobanca sur la vente de Banca Generali. Les analystes ont toutefois commencé à raisonner sur l’opération, qui avait d’ailleurs déjà été très proche de se concrétiser par le passé. Un rapport publié lundi 3 octobre par la Deutsche Bank (signé par Giovanni Razzoli et Gunjan Bhatt) rappelle que, selon les rumeurs, Mediobanca avait déjà tenté de racheter Banca Generali à plusieurs reprises, évaluant d’abord la société à 36 euros par action, puis, quelques mois plus tard et une fois la pandémie commencée, à 30 euros par action.
Combien l’acquisition pourrait-elle coûter aujourd’hui ?
La Deutsche Bank calcule une mise de fonds d’environ trois milliards, en supposant une valorisation de 30 euros par action, dans la lignée de la précédente tentative (jamais confirmée officiellement). Ce prix impliquerait une prime de 25% sur le prix non faussé. Si, à plusieurs reprises, Piazzetta Cuccia s’est déclarée prête à payer les transactions extraordinaires avec les actions GeneraliLes analystes considèrent qu’il est peu probable que la totalité des 12,8 % du Lion soit cédée. Le cas échéant, la moitié de l’enveloppe pourrait se retrouver sur le marché, tandis que le milliard d’euros manquant proviendrait du capital excédentaire de Piazzetta Cuccia, réduisant ainsi l’abondant Cet1, aujourd’hui supérieur à 15 %.
Les raisons en faveur de l’opération
Selon la Deutsche Bank, si elle est confirmée dans ces termes, l’opération aurait donc une forte justification du point de vue de l’allocation et de l’optimisation du capital, ainsi que d’un point de vue industriel. Cependant, les questions de gouvernance restent ouvertes. Les analystes se demandent, par exemple, si Delfin soutiendrait une telle opération, qui accroîtrait considérablement l’exposition de Mediobanca à la banque privée. “Sur la base de nos chiffres, un accord pourrait avoir plus de valeur pour Mediobanca qu’une situation autonome. Après l’opération, le groupe disposera d’un effet de levier plus important au niveau du groupe avec un cet1 ramené de 15,6% à 14%. Il pourrait également compter sur une contribution plus importante de la gestion de fortune aux bénéfices du groupe (de 12 % prévus en 2023 à 40 % après l’opération)”, commente Deutsche Bank. ()
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