Les banques européennes sont à la croisée des chemins : vont-elles surperformer avec le relèvement des taux par les banques centrales, ou seront-elles tirées vers le bas par les risques croissants de récession ? Les analystes de Bank of America, qui couvrent le secteur, sont optimistes, car la hausse des taux d’intérêt crée des revenus à coût nul, tandis que les pertes sur prêts devraient rester faibles. À l’inverse, les stratèges actions de BofA sont baissiers, car ils s’attendent à un affaiblissement des banques en raison de la chute des indices PMI, de la baisse des rendements obligataires et de l’élargissement des spreads de crédit.
Ainsi, BofA se demande si les banques européennes seront capables de surperformer dans un environnement où les banques centrales sont de plus en plus belliqueuses et où la croissance économique s’affaiblit. Après une surperformance de 45 % depuis le creux de novembre 2020, les banques européennes ont cédé un tiers de leurs gains depuis février de cette année en raison de la détérioration des perspectives macroéconomiques. Toutefois, le secteur peut potentiellement bénéficier du début du cycle de relèvement des taux le plus agressif depuis des décennies par les banques centrales en réponse à une inflation élevée.
Scénario haussier
La politique monétaire plus restrictive crée des revenus à coût nul, tandis que le risque de crédit reste faible : le taux de dépôt de la BCE est passé en territoire positif pour la première fois en dix ans et d’autres hausses devraient suivre. Les analystes de BofA, qui suivent le secteur bancaire, soulignent que depuis 2007, les banques ont triplé leurs dépôts pour atteindre 8 milliards d’euros et qu’elles recevront donc 88 milliards d’euros de revenus à coût nul et sans capital de l’augmentation prévue de 2,5 % du taux effectif auquel elles sont exposées entre le deuxième trimestre de cette année et le deuxième trimestre de l’année prochaine.
En outre, les risques de crédit pour les banques ont considérablement diminué. Les analystes de la banque d’investissement américaine estiment que le pic des dépréciations devrait être inférieur de deux tiers à celui de 2008 ou 2011/2012, de sorte que si les revenus des dépôts pourraient finir par être trois fois supérieurs aux niveaux historiques, les pertes sur prêts devraient être d’un tiers (les prêts non performants ont baissé de 70 % depuis 2014). Par conséquent, ils voient une augmentation des bénéfices des banques au cours des trois prochaines années.
Pas seulement ça. Les banques devraient voir leur marge d’intérêt bénéficier de la hausse des taux d’intérêt à hauteur de 23 milliards d’euros par trimestre d’ici le deuxième trimestre de l’année prochaine, après seulement 1 milliard d’euros au deuxième trimestre de 2022. Ceci, combiné à des valorisations attrayantes, notamment un rendement en espèces de 10 % entre les dividendes et les rachats, implique une forte surperformance des banques européennes à l’avenir, selon les experts de BofA.
Scénario baissier
Le ralentissement de la croissance, la baisse des rendements obligataires et l’élargissement des spreads de crédit (spread Btp/Bund à 225 points de base) seront un frein. “En tant que secteur cyclique, les banques ont tendance à sous-performer lorsque la croissance de la zone euro ralentit, c’est-à-dire lorsque les indices Pmi de la zone diminuent. Nous nous attendons à ce que le Pmi de la zone euro tombe de 47 à 43 d’ici la fin de l’année, un niveau conforme à une récession moyenne de la zone euro, en réponse à la pire détérioration des conditions de crédit dans la zone depuis 2013, au ralentissement de la croissance de la masse monétaire et à la crise énergétique européenne”, ont estimé les stratèges de BofA.
En tant que secteur sensible aux taux, la performance relative des banques suit généralement aussi la tendance des rendements obligataires. “Nous nous attendons à ce que les rendements inversent leur récente hausse alors que l’attention des banques centrales passe des préoccupations liées à l’inflation à celles liées à la croissance”, ont-ils estimé, avertissant qu’il existe un risque que les rendements obligataires s’envolent, “même si nous pensons que si cela devait se produire dans un environnement de croissance affaiblie, ce serait probablement un frein pour les banques, comme cela a été le cas au premier semestre de cette année.”
En outre, “nous nous attendons à ce que les écarts de crédit s’élargissent avec le ralentissement de la croissance mondiale et la chute des prix du pétrole, ce qui implique une sous-performance des banques. Globalement, nos projections macroéconomiques indiquent une baisse de plus de 15 % des prix des banques européennes au début de l’année prochaine. En général, les banques connaissent une baisse de plus de 20 % de leur bénéfice par action sur 12 mois en période de récession”, ont-ils conclu chez BofA. ()
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