Saras se reprend, le marché parie sur un rachat, un dividende supplémentaire ou une fusion-acquisition avec le nouveau PDG Matteo Codazzi.

L’action Saras se renforce à Piazza Affari grâce à des résultats meilleurs que prévu au troisième trimestre 2022 et à l’amélioration des perspectives pour 2022. L’action de la société de raffinage de pétrole a bondi de 9,68 % à 1,2465 € après que l’ebitda ajusté a atteint 296,4 millions d’euros entre juillet et septembre (T3 2021 : 2,3 millions d’euros), le bénéfice net ajusté 149,3 millions d’euros (T3 2021 : -38,8 millions d’euros), tandis que la position financière nette post IFRS 16 est positive à 229 millions d’euros, en nette amélioration par rapport à -494 millions d’euros en décembre 2021 et +23 millions d’euros en juin 2022, après des investissements de 16 millions d’euros sur le trimestre et l’absorption du fonds de roulement net de 65 millions d’euros.

Les résultats trimestriels dépassent les attentes des analystes

Des résultats meilleurs que prévu pour Equita, ce qui explique l’amélioration de l’ebitda et du bénéfice avec des marges très élevées : à 15,3 $/bbl au T3 contre 4,9 $/bbl au T3 2021, ce qui, avec les variations de taux de change, a largement compensé la hausse des coûts liés à l’énergie (le soutien du décret de soutien s’est élevé à 83 M€ et Saras a mis en réserve 223 M€ pour les taxes exceptionnelles au cours des 9 premiers mois de cette année). Quant aux perspectives, la prime sur la marge de raffinage 2022 a été améliorée de 1 USD/b pour atteindre 7-8 USD/b, ce qui implique environ 6,2 USD/b au quatrième trimestre de cette année, un niveau cohérent avec la performance du troisième trimestre. En ce qui concerne la position financière nette, Saras prévoit une amélioration d’ici la fin de l’année.

Equita : la nomination du nouveau PDG Matteo Codazzi a des implications stratégiques

Par ailleurs, le PDG, Dario Scaffardi, a annoncé sa démission à la fin du mois d’octobre. Pour le remplacer, la nomination de Matteo Codazzi (depuis 2009 PDG de Cesi, une société de conseil et d’ingénierie de premier plan dans le secteur de l’énergie, et de 2006 à 2009 PDG d’Enel Romania) a été annoncée. Equita estime que cette nouvelle nomination peut avoir des implications stratégiques compte tenu de la disponibilité des liquidités de Saras. Alors que le directeur financier, Franco Balsamo, pourrait continuer au-delà de la fin de l’année. Reflétant les comptes et les perspectives, Equita a relevé son estimation du bénéfice par action pour 2022 à environ 54 centimes d’euro (+19%) et a confirmé sa note d’achat et son objectif de cours à 1,42 euro sur l’action Saras, qui se négocie à des multiples attractifs : P/E 2022 environ 2 fois et 2024 environ 16 fois, ev/ebitda 2022 1,3 fois et 2024 4,2 fois.

Questions de marché : rachat, dividende supplémentaire ou M&A à venir ?

Même pour le service de recherche d’Intesa Sanpaolo (note “hold” et prix cible de 1,10 EUR), les résultats trimestriels ont été légèrement supérieurs à ses estimations “et les perspectives pour le quatrième trimestre sont positives, le mois d’octobre montrant des marges de raffinage et une génération de flux de trésorerie solides. Nos estimations à ce stade de l’année semblent désormais trop prudentes et impliquent un ebitda comparable de 24 millions d’euros au quatrième trimestre”, a déclaré Intesa Sanpaolo, qui pose toutefois deux questions : comment Saras utilisera-t-elle la trésorerie nette : rachat, dividende supplémentaire ou M&A ? Et le nouveau PDG va-t-il changer la stratégie actuelle du groupe ? Plus critique est Mediobanca Securities, qui, tout en relevant ses estimations et son objectif de cours sur le titre de 0,85 à 0,9 €, a confirmé sa note de sous-performance, avec des comptes du troisième trimestre supérieurs aux attentes qui ont fini par éclipser le départ inattendu du ceo” Scaffardi. ()