Saipem, jusqu’à 4 achats après le contrat maxi de Qatargas

Economie & Finance

Une séance résolument hors norme pour l’action Saipem à Piazza Affari, qui a clôturé en hausse de +13% à 0,73 euro. Elle bénéficie de l’annonce faite hier, 19 octobre, à la clôture du marché, du maxi contrat d’une valeur de 4,5 milliards de dollars de Qatargas pour le projet North Field Production Sustainability Offshore Compression Complexes-Epc 2 au large de la côte nord-est du Qatar.

Les analystes estiment que le nouveau contrat aura une durée de quatre ans et des marges à deux chiffres.

Il s’agit du plus important contrat offshore en termes de valeur économique totale dans l’histoire de l’entreprise, il fait suite à l’attribution, début 2021, des plates-formes offshore pour l’extraction et le transport de gaz naturel pour le même champ, et démontre la continuité et la qualité des performances de Saipem au Qatar. Ainsi, la société accélère son repositionnement stratégique dans les segments offshore (E&C et forage) qui représentent la majorité des nouvelles commandes annoncées depuis le début de l’année, soutenant ainsi la réalisation de son plan stratégique.

Equita Sim a estimé que le contrat pourrait avoir une durée d’environ 4 ans, le complexe North Field devant être mis en service en 2026, et que les marges pourraient se situer dans une fourchette à deux chiffres de 10 % à 13 %, étant donné qu’il s’agit de l’activité E&C offshore d’un énorme complexe. La marginalité moyenne dans l’activité E&C offshore en 2016-2020 – la période pré-pandémique sans révisions importantes du carnet de commandes – était de 13 %. La simulation estime également que le contrat ne prévoit pas de versements initiaux importants dans les premières phases, comme c’est le cas dans le domaine de l’E&C terrestre (comme pour le projet de GNL au Mozambique).

“Nous pensons que cette nouvelle a des implications positives pour le titre car le contrat ajoute environ 20% au carnet de commandes à la fin du premier semestre 2022, la taille du contrat offre une plus grande visibilité à l’objectif de Saipem pour 2025 d’un ebitda de plus de 1 milliard d’euros, sur la période 2022-2025 la société a un E&amp ;C offshore de 24 milliards dont ce contrat représente près de 20%, enfin l’adjudication apaise les tensions sur l’évolution des commandes de collecte compte tenu d’une croissance encore modeste pour les investissements dans le secteur pétrolier et gazier”, a expliqué Equita, réaffirmant toutefois le maintien de la note prudente sur le titre et l’objectif de cours à 1,38 euro.

Bestinver Securities voit ses prises de commandes depuis le début de l’année dépasser 11 milliards d’euros

Suite à cette opération, estime Bestinver Securities (hold et objectif de cours entre 0,65 et 0,70 euros), les prises de commandes de Saipem depuis le début de l’année devraient dépasser 11 milliards d’euros (plus de 8 milliards d’euros pour E&amp ;C Offshore) par rapport aux 8 milliards d’euros estimés par Bestinver (4,8 milliards d’euros pour l’E&C Offshore) pour l’ensemble de l’année et le rapport commandes-facturation devrait atteindre 1,3 fois (1,9 fois pour l’E&C Offshore) par rapport aux 0,9 fois (1,1 fois pour l’E&C Offshore) prévus par Bestinver pour l’ensemble de l’année. Banca Akros a également maintenu sa note neutre et son prix cible à EUR 1,40, même si elle s’attend à une amélioration des marges de la société grâce à cet énorme contrat. De plus, cette récompense suggère que le secteur du gaz est prometteur et confirme la forte position concurrentielle de Saipem sur le marché. C’est une excellente nouvelle”, a conclu Banca Akros.

Citi reste préoccupé par l’exécution des projets en cours

Parmi ceux qui portent un jugement prudent, on trouve Citi : elle a confirmé sa note neutre, son risque élevé et son objectif de cours à 0,95 €, même si elle a admis que le contrat aidera “certainement” Saipem à atteindre son objectif de 15 % de TCAC (taux de croissance annuel moyen composé) des revenus pour la période 2021-2025 (Citi le prévoit à 10 %). “Le contrat améliore la visibilité sur les revenus jusqu’en 2024. En incluant ce contrat, les prises de commandes depuis le début de l’année ont déjà dépassé la barre des 10 milliards d’euros et laissent Saipem avec un carnet de commandes très solide. Cependant, nous attendons toujours que les inquiétudes concernant l’exécution des projets en cours d’examen s’apaisent”, a souligné Citi.

Mediobanca Securities n’exclut pas une nouvelle orientation pour la dette 2022

Saipem publiera ses résultats du troisième trimestre 2022 le 26 octobre. Selon Mediobanca Securities, la direction pourrait fournir de nouvelles indications sur la dette nette à l’horizon 2022, qui s’élève actuellement à 800 millions d’euros, sans compter le produit de la vente de forages terrestres d’environ 500 millions d’euros. “Nous pensons que les investisseurs se concentreront sur tout commentaire sur la façon dont Saipem entend gérer l’inflation des coûts pour ce contrat, ainsi que sur son profil de flux de trésorerie”, a déclaré Mediobanca, qui a une note neutre et un objectif de cours de 0,95 € sur le titre.

Intermonte et Jefferies relèvent la note

D’autres courtiers ont relevé aujourd’hui, 20 octobre, leurs notes sur le titre. Jefferies a relevé la note de “hold” à “buy” et le prix cible de 0,90 EUR à 1 EUR, et Intermonte de “neutral” à “outperform”, relevant le prix cible de 0,85 EUR à 0,90 EUR. Le consensus Bloomberg mis à jour enregistre maintenant 4 achats, 10 neutres, 2 ventes avec un prix cible moyen de 1,02 €.

Cependant, la performance du titre depuis le début de l’année reste toujours dans le rouge profond : -83%. Graphiquement, la tendance de fond est structurellement baissière. Après le crash consécutif à l’énième avertissement sur les bénéfices et à l’annonce de l’augmentation de capital de 2 milliards d’euros, la tendance a évolué latéralement dans la large fourchette de 0,94/0,58 euros, a souligné Websim. Pour inverser la tendance négative, le chemin à parcourir est encore long. “Nous avons fixé des achats à la première clôture au-dessus de 0,75 euro pour des objectifs de négociation vers 0,94 euro. En cas de faiblesse, il est conseillé d’intervenir vers 0,63 euro”, a conseillé Websim. ()