Pourquoi les pays d’Amérique latine sont moins susceptibles d’entrer en récession

Les analystes de Goldman Sachs ont lancé une enquête sur neuf pays (Chili, République tchèque, Pologne, Pérou, Hongrie, Nouvelle-Zélande, Brésil, Roumanie et Colombie) qui ont enregistré des données économiques en hausse ces derniers mois, afin de vérifier si leurs banques centrales sont capables de faire face à un scénario d’inflation sans entrer en récession.

Premier facteur : hausse du PIB et stabilité du chômage

Les experts soulignent trois aspects encourageants. La première est qu’une partie des neuf pays est encore en phase d’expansion si l’on considère la performance du PIB, les indices PMI et les tendances du marché du travail. “Selon notre modèle de prévision, le Chili connaît probablement une phase modeste de récession, tandis que la République tchèque et la Pologne en sont proches”, indiquent les analystes de Goldman Sachs, qui s’attendent à ce que les banques centrales tchèque et polonaise relèvent leurs taux à court terme. En revanche, il est peu probable que le Pérou et la Hongrie soient proches de la récession, tout comme la Nouvelle-Zélande, le Brésil, la Roumanie et la Colombie. Dans ces quatre derniers pays, le PIB a augmenté respectivement de 5,3%, 3,5%, 2,7% et 3,6% au cours du deuxième trimestre, tandis que le taux de chômage a enregistré une variation sur trois mois de 0,1% en Nouvelle-Zélande, de -0,6% au Brésil, de -0,2% en Colombie et est resté inchangé en Roumanie. Les analystes soulignent que les risques affectent principalement les pays d’Europe centrale et orientale, qui sont plus exposés aux hausses des prix des produits de base déclenchées principalement par le conflit entre la Russie et l’Ukraine et où l’inflation semble être une plus grande préoccupation que dans les pays d’Amérique latine.

Deuxième facteur : baisse de l’inflation et de la croissance des salaires

Globalement, dans les pays analysés, l’inflation sous-jacente séquentielle et la croissance des salaires sont en baisse depuis août. En particulier, “sur une base trimestrielle, l’inflation de base de l’indice des prix à la consommation est en baisse en moyenne de 0,8 point de pourcentage par rapport à son sommet, tandis que la croissance des salaires est en baisse sur un an de plus de 2 points de pourcentage”, expliquent les experts de Goldman Sachs. Les deux restent cependant à des niveaux élevés.

{mfimage}

Troisième facteur : les taux officiels vers la stabilité

Les attentes concernant les taux officiels montrent des signes timides de stabilisation. Les économistes s’attendent à ce que le taux officiel atteigne une valeur médiane d’environ 9% à la fin de l’année et d’environ 7½% en 2023. “Cela est conforme à notre prévision selon laquelle les banques centrales des pays du G10 ont tendance à ralentir les hausses après que l’inflation sous-jacente ait un peu baissé par rapport à sa valeur maximale”, note-t-on chez Goldman Sachs.

Les dernières décisions des banques centrales

Au vu des dernières réunions de ces dernières semaines, au Brésil, il a été décidé de maintenir le taux stable à 13,75% (le comité a réaffirmé que les futures mesures de politique monétaire pourraient être modifiées et qu’il n’hésitera pas à prendre les mesures nécessaires si le processus de désinflation ne se déroule pas comme prévu), en Hongrie inchangé à 13 %, en République tchèque à 7 % (le Conseil attendra la publication de nouvelles données et les évaluera avant de décider si les taux resteront inchangés ou s’ils doivent être relevés), en Pologne stable à 6,75 % (il s’agit d’une pause dans le cycle de hausse des taux, mais pas de la fin officielle du cycle de hausse). Au Chili, par contre, il y a une augmentation de 50 points de base à 11,25% (le taux officiel a atteint le niveau le plus élevé du cycle et le restera aussi longtemps que nécessaire pour assurer la convergence de l’inflation vers l’objectif fixé), en Colombie de 100 points de base à 11%, au Pérou de 25 points de base à 7 % (le conseil d’administration est particulièrement attentif aux nouvelles informations sur l’évolution des anticipations d’inflation et de l’activité économique avant d’envisager des modifications de la politique monétaire), en Roumanie de 75 points de base à 6,25 % et en Nouvelle-Zélande de 50 points de base à 3,50 % (les membres du conseil d’administration conviennent que les conditions monétaires resteront restrictives jusqu’à ce que l’inflation revienne dans la fourchette cible de 1 à 3 % par an).

Pourquoi le risque de récession subsiste-t-il ?

Un certain nombre de facteurs, dont le ralentissement de la croissance, l’importance des hausses de taux cumulées (en moyenne, on estime que le taux maximal dépasse les prévisions nominales de 600 points de base) et les retards dans les décisions politiques indiquent toutefois que le risque d’un scénario de récession se profile à l’horizon. “Nous prévoyons une croissance négative au second semestre de cette année en République tchèque, en Pologne, en Hongrie et en Roumanie”, estiment les analystes de Goldman Sachs. En outre, “en Hongrie et en Pologne, l’inflation de base sur une base trimestrielle annualisée se situe toujours à des niveaux élevés dans le cycle”. Le début d’une nouvelle série de hausses n’est pas à exclure : ” en fait, nous nous attendons à ce que la République tchèque et la Pologne reprennent bientôt leur politique de hausse des taux “.

Un scénario plus sombre en Europe

Mais pourquoi le scénario est-il plus encourageant pour les pays d’Amérique latine que pour ceux d’Europe ? Pour Goldman Sachs, l’explication réside dans les fortes pressions sur les prix de l’énergie et des denrées alimentaires qui alimentent les prévisions d’inflation dans les pays européens. Principalement après l’invasion de l’Ukraine par la Russie, les prix de l’électricité et du gaz à usage domestique dans les quatre pays de l’UE considérés ont augmenté en moyenne de 48 % en glissement annuel, contre 9 % pour les pays d’Amérique latine. En outre, ces derniers pourraient bénéficier de la flambée des prix des produits de base et de la substitution potentielle des importations. ()