Obligations vertes, pour T. Rowe Price le risque d’un environnementalisme cosmétique augmente

Le risque de greenwashing vous concerne e monde des obligations vertes, mais surtout des obligations dites “liées à la durabilité”, c’est-à-dire des obligations dont le taux d’intérêt est lié à la réalisation de certains objectifs de durabilité car il augmente s’ils ne sont pas atteints. Ces obligations sont récemment devenues populaires aux côtés des plus célèbres obligations vertes, dont l’émission est liée à des projets ayant un impact positif sur l’environnement, et des obligations sociales, dont le produit est utilisé exclusivement pour financer des projets sociaux, mais dans les deux cas sans lien direct entre les futurs paiements de coupons et la réalisation d’objectifs de performance en matière de durabilité.

Taux bas

Une étude menée début 2022 par deux universitaires suisses (Julian Kolbel et Adrien Paul Lambillon) est parvenue à la conclusion qu’une obligation liée à la durabilité paie un taux inférieur de 0,3 point de pourcentage à celui d’une obligation traditionnelle comparable. Et si l’émetteur n’atteint pas l’objectif de durabilité, il ne paiera que 0,25 point de pourcentage de plus, ce qui signifie que, en cumulant les effets, les charges d’intérêt seront toujours inférieures à celles d’une obligation non durable comparable. La réduction des coûts de financement et une pénalité limitée en cas de non-atteinte des objectifs ont fait de ces obligations un succès auprès des entreprises. Pas seulement ça. Les gestionnaires se méfient du risque que les entreprises fixent des objectifs de durabilité trop bas pour qu’elles puissent les atteindre facilement et ainsi payer moins. Et cela pourrait être l’une des questions les plus pertinentes en 2023 dans le paysage de ces questions.

Des objectifs peu ambitieux

“La principale tendance que nous observerons en 2023 est la quantité de greenwashing qui a lieu sur le marché des obligations liées à la durabilité. Bien que cela semble bon en théorie, nous avons vu plusieurs entreprises exploiter cette structure en incluant des objectifs peu ambitieux qui sont mesurés juste avant l’échéance de l’obligation. Leur structure pourrait être un outil puissant pour les entreprises qui souhaitent sérieusement effectuer la transition, mais qui n’ont pas de projets à financer sous forme d’obligations vertes ou sociales. Malheureusement, le label des obligations liées à la durabilité est exploité par les émetteurs simplement pour réduire leurs coûts de financement”, souligne Matt Lawton, responsable de la stratégie de crédit d’impact mondial chez T. Rowe Price. Selon M. Lawton, “à l’horizon 2023, le secteur des énergies renouvelables aux États-Unis nous semble le plus intéressant. La loi sur la réduction de l’inflation représente un tournant pour le secteur. Le large soutien économique dont bénéficient directement l’énergie solaire, l’énergie éolienne, le stockage de l’énergie et l’hydrogène propre devrait donner un coup de fouet aux futurs investissements et à la croissance. En outre, la loi sur la réduction de l’inflation devrait accélérer la décarbonisation du secteur énergétique américain. Du point de vue de l’investissement d’impact, il est toutefois important d’évaluer l’ensemble des opportunités, car il y aura des gagnants et des perdants, ce qui souligne la nécessité d’une recherche fondamentale ascendante”.

Les opportunités des liens sociaux

Un autre thème concerne les liens sociaux. Selon les estimations de la Société financière internationale, il existe un déficit de financement de 5,2 billions de dollars pour les micro, petites et moyennes entreprises dans les économies en développement. “Cette année, nous espérons que cet écart se réduira, car les PME contribuent de manière significative à la croissance durable des économies en développement en créant des emplois, en réduisant les inégalités et en stimulant l’activité économique”, déclare M. Lawson. Les obligations sociales offrent aux investisseurs d’impact un outil efficace pour canaliser les capitaux des banques et des institutions financières vers les PME des économies en développement. “Malheureusement, les émissions d’obligations sociales en 2022 ont diminué de plus de 50 % par rapport à l’année précédente. Les marchés de capitaux d’impact, tant du côté des émetteurs que des investisseurs, doivent mobiliser des capitaux en faveur de ces PME pour soutenir le progrès socio-économique, promouvoir l’inclusion financière et permettre l’équité sociale. Nous avons besoin que tous les acteurs du marché – banques, institutions financières et investisseurs – intensifient leurs efforts, leur engagement et leurs capitaux”, conclut le responsable. (reproduit confidentiellement)