Obligations, le pic des hausses de taux est un tournant. Deux portefeuilles pour 2024

À l’approche de 2024, une pause de la Fed pour évaluer l’impact des restrictions sur les conditions financières et de crédit mises en place par la banque centrale semble plausible. Qu’un atterrissage en douceur ait lieu ou non, les investisseurs obligataires ont un objectif : générer des rendements attractifs, sachant qu’il n’est pas nécessaire d’être baissier sur l’économie pour être optimiste sur le marché obligataire, explique Gene Tannuzzo, responsable des titres à revenu fixe mondiaux chez Columbia Threadneedle Investments.

De bonnes performances pour les obligations alors que la Fed marque une pause

En général, il n’est pas nécessaire qu’il y ait une baisse des taux pour que les obligations augmentent. En fait, dans le passé, note Tannuzzo, le pic du cycle de resserrement était généralement suivi d’une période où la performance des obligations avait tendance à être exceptionnelle (figure 1).

“Nous ne nous attendons pas à un atterrissage brutal, mais ne sachant pas quelle sera l’ampleur du ralentissement économique et tenant compte des données actuelles sur l’inflation, nous pensons qu’il est utile de privilégier le positionnement sur des émissions de meilleure qualité”, suggère le responsable des titres à revenu fixe mondiaux chez Columbia Threadneedle Investments. Bien que les obligations moins bien notées se soient bien comportées en 2023, “nous pensons que le marché sera plus exigeant en 2024 et affichera une plus grande dispersion des rendements. Nous entrons en fait dans une période de “taux plus élevés pendant plus longtemps” qui créera une distinction plus nette entre les “gagnants et les perdants”, en particulier dans les segments de qualité inférieure du marché. Dans ce contexte, la sélection des titres devient de plus en plus importante”.

Pourquoi privilégier les obligations européennes

Sur le marché européen, les opportunités peuvent même être plus intéressantes qu’aux États-Unis, malgré des rendements absolus plus faibles. Contrairement aux États-Unis, l’Europe sort d’un environnement de taux d’intérêt négatifs. Actuellement, “nous voyons non seulement des taux d’intérêt réels positifs, mais aussi des écarts de crédit plus importants, ce qui a pour conséquence qu’à notation égale, une obligation européenne génère une prime de risque plus élevée qu’aux États-Unis”, explique M. Tannuzzo.

Deux portefeuilles pour 2024

L’expert a présenté deux scénarios d’investissement basés sur des tendances économiques différentes en 2024. Si la croissance reste stable et que l’appétit pour le risque est élevé, les revenus des obligations à haut rendement et des prêts bancaires constitueraient un bon complément à un portefeuille diversifié. En revanche, en cas de récession, il serait plus approprié de préférer des instruments de meilleure qualité sensibles à la durée, tels que les obligations du Trésor ou les obligations municipales, qui offrent une protection élevée.

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“Notre optimisme à l’égard des obligations est contrebalancé par l’incertitude économique, même si nous pensons qu’un atterrissage brutal est peu probable”, poursuit M. Tannuzzo. Surtout, “nous pensons que le pic des taux est proche et qu’une pause de la Fed sera un événement important pour les marchés, car elle a historiquement produit des rendements plus élevés pour les obligations. Si l’on ajoute à cela l’opportunité de rendements attrayants”, conclut-il, “nous pensons que c’est le bon moment pour entrer sur le marché obligataire”. ()