Le secteur du luxe est de plus en plus un objet de désir, notamment pour les citoyens chinois. D’après une étude de Barclays, depuis le début de l’année. le nombre d’achats effectués par les Chinois dans ce secteur a dépassé les attentes.. Les données des dernières semaines ont montré une augmentation du trafic souterrain, qui est considéré comme un indicateur de la fréquentation des magasins et des centres commerciaux, sinon des tendances du marché. Le trafic à Pékin et à Shanghai est revenu aux niveaux d’avant la crise.à 93 % et 94 % respectivement, tandis que dans d’autres métropoles comme Shenzhen ou Chengdu, il a même augmenté par rapport au début des années 2020.
Les dernières données macroéconomiques chinoises confirment la reprise : le Pmi officiel de l’industrie manufacturière est passé à 52,6 en février contre 50,1 le mois précédent (toutes les valeurs supérieures à 50 indiquent une expansion économique), dépassant les estimations des économistes qui tablaient sur 50,5. Il s’agit du deuxième mois consécutif de croissance de la production industrielle et du rythme le plus rapide depuis mars 2012, soutenu par la récente décision de Pékin de sortir de la politique du zéro-covid.
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Des signes positifs pour la Chine continentale et des achats étrangers en hausse
Barclays a estimé la croissance de la Chine continentale à 19% cette année, contre 15% en 2022, soit une hausse de quatre points de pourcentage. Une poussée des dépenses chinoises à l’étranger est également attendue : ” avec la reprise des voyages après les perturbations imposées par la pandémie, nous nous attendons à ce que davantage de Chinois recommencent à dépenser à l’étranger “, ont-ils commenté, ajoutant que ” alors qu’en 2022, la majorité des citoyens chinois dépensaient chez eux, pour cette année, nous nous attendons à ce qu’environ 15 % de leurs dépenses se déplacent à l’étranger “. Dans ce contexte, les experts ont prédit une croissance organique du secteur du luxe de 12 % au cours de l’exercice 2023, contre une estimation précédente de 9 %.. Dans le même temps, pour Barclays, les dépenses à l’étranger ne cannibaliseront pas les ventes en Chine continentale : “comme l’ont révélé nos conversations avec les directeurs de centres commerciaux, les clients fortunés en Chine n’ont peut-être pas le même statut dans le reste de l’Asie ou en Europe, de sorte qu’ils restent incités à continuer à dépenser chez eux pour bénéficier d’un niveau d’exclusivité”, ont-ils noté.
Après la reprise du Dragon, le secteur du luxe se négocie avec une prime de 96 %.
Au cours des derniers mois, les cours des actions du secteur du luxe ont affiché une croissance monstrueuse, ce qui a entraîné une réévaluation importante du secteur. Le segment se négocie désormais à un multiple cours/bénéfice à un an de 23,2 fois, juste en dessous de la moyenne historique à cinq ans de 24,7 fois.. Par rapport à l’indice Msci Europe, il se négocie à une prime de 96 %, nettement supérieure à sa moyenne historique de 62 % sur 5 ans et proche de ses sommets de 2020-2021. “Cependant, nous pensons qu’il existe encore un potentiel de hausse par rapport aux niveaux de valorisation actuels, lié à la réouverture de la Chine après des mesures restrictives visant à contenir la propagation du Covid-19.”
Notations de Barclays sur les principales valeurs du luxe
“Nous restons positifs sur le secteur dans son ensemble et confirmons notre opinion sur les valeurs de luxe. préférence sur Richemont, couvert avec une note surpondérée et un objectif de cours de 163 CHF, et LVMH, surpondéré et un objectif de cours de 905 EUR.tandis que nous restons prudents sur Kering, equalweight et objectif de cours de 595 euros : malgré l’intérêt croissant des investisseurs pour le groupe fondé par Pinault, nous voyons des risques significatifs pour la marque Gucci “, préviennent les analystes de Barclays, qui ont une surpondération sur Hermès (objectif de cours de 1 750 euros), une equaweight sur Burberry (objectif de cours de 22,45 livres), Swatch (objectif de cours de 372 francs) et Tod’s (objectif de cours de 37 euros). Le seul titre du secteur du luxe couvert par une recommandation sous-pondérée est Salvatore Ferragamo. pour lequel Barclays a confirmé un objectif de cours de 16 € par action. Les problèmes critiques pour le secteur comprennent un éventuel changement de sentiment en Chine, un ralentissement de la consommation aux États-Unis et un affaiblissement des dépenses de consommation en Europe causé par l’environnement macroéconomique incertain actuel.
Burberry : objectif de cours relevé de 9% à 2 245
Barclays a relevé ses estimations de bénéfice par action pour la société britannique pour les années 2023 et 2024 de 4 % et 9 % respectivement, suite à l’amélioration des résultats rapportés par la région de la Chine continentale. Pour le dernier trimestre de cette année, ils ont estimé une croissance du chiffre d’affaires de la vente au détail de 9 % (11 % en Asie-Pacifique, 9 % en EMEA et 5 % en Amérique), et pour 2023 un bénéfice d’exploitation de 604 millions de livres sterling et une marge d’ebit de 19,7 %, en hausse de 120 points de pourcentage par rapport à l’année dernière. À suivre, pour 2024, une augmentation des revenus de détail de 14%., stimulée par la réouverture en Chine, et une marge d’ebit de 20,4 %, en hausse de 70 points de pourcentage par rapport à l’exercice 2023. Sur la base des nouvelles prévisions, l’objectif de cours a été relevé de 9 % à 2 245 £, contre 2 050 £ précédemment. Le titre se négocie désormais à un PER de 20,1 fois cette année, juste en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 21,6 points. La note reste égale à la pondération : ” nous préférons rester prudents car la société est en plein repositionnement “, expliquent les analystes de Barclays, ajoutant que ” le groupe va devoir relever un certain nombre de défis : tout d’abord poursuivre son plan stratégique et ensuite augmenter la part du chiffre d’affaires de l’activité accessoires à 50 % contre 37 % l’année dernière “.
Hermes : estimations en hausse
Selon les prévisions, l’entreprise parisienne verra son chiffre d’affaires progresser de 2% pour 2023 et 2024. “Nous avons, en outre, décidé de relever nos estimations pour la performance du trimestre en cours dans toutes les régions où Hermes est présent dans le sillage des commentaires positifs de la dernière conférence téléphonique”, poursuit-on chez Barclays, indiquant que “…L’Asie-Pacifique sera le principal moteur de la croissance, suivie de la France, de l’Europe et du Japon “.“. Dans ce contexte, Barclays prévoit une croissance organique de 20% pour le groupe fondé par Thierry Hermès au premier trimestre de cette année et de 16% pour l’ensemble de l’année. Les estimations de la marge d’ebit ont été relevées à 39,7%, en ligne avec le consensus Bloomberg. Sur la base de ces prévisions, Barclays a relevé son objectif de cours de 9 % à 1 750 €, contre 1 600 € précédemment. Hermes se négocie désormais à un PER de 48,1 fois pour l’année, au-dessus de sa moyenne sur cinq ans de 47 fois et par rapport aux pairs du secteur.
Kering, prévisions de revenus en baisse
“Sur l’exercice 2023, nous prévoyons une croissance organique pour Gucci de 9% (contre +5% précédemment), pour Saint Laurent de 6% (contre +8%), pour Bottega Veneta de 5% (contre +7%), tandis que la performance des Autres Maisons reste stable (contre +8%)”, ont estimé les experts de Barclays, prévoyant un chiffre d’affaires total pour le géant français de 21,47 milliards d’euros cette année, en baisse de 4% par rapport aux estimations précédentes. Pour le trimestre en cours, l’estimation de la croissance organique globale reste inchangée à 3%. Un bénéfice de 5,97 milliards d’euros et une marge d’ebit de 27,8% ont été supposés pour cette année.soit une hausse de 47 points de pourcentage. Sur la base des nouvelles prévisions, l’objectif de cours a été réduit de 2% à 595 euros contre 610 euros. Au niveau de la valorisation, Kering se négocie à un PER de 17 fois, inférieur à la moyenne sur cinq ans de 20,3 fois et avec un écart de valorisation avec LVMH de 47%. “Bien que nous reconnaissions que la valorisation de Kering est attractive et que Gucci va profiter de la réouverture de la Chine, nous préférons maintenir une position prudente et une note equalweight, également parce que l’actuelle est une année de transition pour la principale marque du groupe, c’est-à-dire Gucci”, notent les experts, qui attendent de voir comment les clients vont accueillir les nouvelles collections du nouveau directeur de la création, Sabato de Sarno, notamment ceux vivant en Chine, où la marque a montré plus de faiblesse.
LVMH en pole position
Barclays a relevé ses estimations sur la multinationale française après la publication des chiffres de son dernier exercice financier et la performance meilleure que prévu en Chine. Pour l’année en cours, les analystes prévoient une croissance organique de 12 %. (+8% l’estimation précédente) principalement portée par le seul segment de la mode et de la maroquinerie pour lequel une croissance de 10% était estimée. Lors de la dernière conférence téléphonique, la direction a déclaré que des tendances positives ont été enregistrées en Chine au cours des premières semaines de cette année, pour lesquelles une marge d’ebit de 41,6 % a été estimée dans le segment de la mode et de la maroquinerie (égale aux niveaux de 2021). Sur la base de ces prévisions, le prix cible a été relevé de 3 %, à 905 euros. Le titre se négocie à un PER de 25 fois, proche de sa moyenne sur cinq ans de 26,3 fois. “LVMH reste l’un de nos noms favoris dans le secteur, car nous pensons que la surperformance du segment de la mode et de la maroquinerie va se poursuivre grâce au fort attrait des marques Louis Vuitton et Dior”, notent-ils, soulignant également que l’assouplissement des mesures restrictives en Chine devrait également profiter à d’autres activités, comme la joaillerie avec Bulgari et la distribution sélective, qui génère environ 20% des ventes après les 50% de la mode et de la maroquinerie.
Richemont parmi les favoris
” Pour le quatrième trimestre 2023, nous prévoyons un chiffre d’affaires de 4,4 milliards d’euros et une croissance organique de 11 % par rapport à l’estimation précédente de 8 % ; dans le même temps, nous augmentons notre estimation de la marge d’ebit à 24,3 % “. Sur la base de ces nouvelles prévisions, le prix cible a été augmenté de 5% à CHF 163. Le titre se négocie à un PER attendu pour 2023 de 21,1 fois, inférieur à sa moyenne sur cinq ans de 24 fois. et sous LVMH, qui se négocie sur un ratio de 24 fois. Richemont reste l’un de nos noms préférés dans le secteur et nous lui accordons une surpondération”, indiquent les analystes de Barclays. L’exposition du groupe au secteur de l’horlogerie et de la joaillerie, que les consommateurs pourraient considérer comme un actif alternatif sur lequel parier, est également considérée comme positive. Enfin, les hausses de prix introduites par Cartier en février sont considérées comme hautement stratégiques.
Pour cette année, Barclays a estimé une marge d’ebit de 6,8 %, en tenant compte des investissements importants auxquels la marque devra faire face dans le cadre de sa stratégie de repositionnement. L’objectif de cours est resté inchangé à 16 euros. L’action de la société florentine se négocie à un multiple Ev/Ebitda estimé pour 2023 de 11,2 fois, inférieur au multiple du secteur de 15,2 fois. “La note est sous-pondérée, car l’entreprise en est encore aux premiers stades d’une stratégie d’élévation de la marque, qui peut non seulement prendre du temps pour attirer des consommateurs plus jeunes, mais aussi impliquer des investissements considérables, mettant… La marge opérationnelle sous pression“, ont-ils expliqué. Les regards sont également tournés vers les collections du nouveau designer créatif, Maximilian Davis, et la façon dont elles seront reçues par les consommateurs, en particulier les consommateurs chinois.
Swatch va croître de 19% cette année
Barclays a relevé les estimations de revenus du groupe suisse pour 2023 et 2024 de 4% pour chaque année et les estimations de bénéfice par action de 14%, suite à la réouverture du Dragon. La direction a jugé que réalisable le niveau de ventes de 8,6 à 9 milliards de francs suisses cette année et une marge d’ebit de plus de 18%.. “Nous nous situons dans le bas de la fourchette des prévisions et attendons un chiffre d’affaires de 8,7 milliards de francs suisses et une marge d’ebit de 17% cette année”, ont-ils déclaré à Barclays, ajoutant que “bien que nous soyons optimistes quant à une reprise de la demande chinoise, nous voyons une reprise plus faible dans le segment des montres que dans d’autres catégories telles que la maroquinerie.” Le groupe dirigé par Nicolas Hayek devrait connaître une croissance de 19% cette année, soit dix points de pourcentage de plus que les estimations précédentes, ce qui a conduit les analystes à relever le prix cible de 7% à 372 francs (contre 346 francs). Swatch se négocie à un PER estimé à 17 fois pour 2023, inférieur à sa moyenne sur cinq ans de 19,4 fois, tandis que la note des analystes est restée à pondération égale depuis que les exportations vers la Chine sont devenues négatives en janvier.
Tod’s, les estimations de ventes passent de 2% à 16%.
Suite à des résultats meilleurs que prévu pour le quatrième trimestre 2022, les analystes de Barclays ont estimé pour le… Le groupe Tod’s augmente ses ventes de 16% cette année contre une estimation précédente de 2%, et de 6% pour le seul premier trimestre. L’objectif de cours a été relevé à 37 € contre 35 €. Tod’s se négocie à un Ev/Ebitda estimé à 7,7 fois pour 2023, soit environ la moitié du chiffre de l’industrie qui est de 15,2 fois. La note est restée à pondération égale : “les efforts récents pour rajeunir la marque semblent porter leurs fruits, comme en témoigne le résultat positif du quatrième trimestre, nous restons prudents car le chemin vers le redressement des marges peut encore prendre du temps, ainsi que des investissements supplémentaires”, concluent les analystes de Barclays. ()
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