L’or n’est plus une valeur refuge : le rôle du dollar et des taux d’intérêt

La tendance baissière se poursuit pour leorqui sont tombés en dessous des niveaux les plus bas de ces derniers mois. Le 19 septembre au matin, il s’échangeait à 1 671,15 dollars l’once (-0,73%), alors que sept jours plus tôt, il valait 1 714,15 dollars. Mais pourquoi continue-t-il à déprécier ce qui, avec le dollar, est considéré comme la principale devise de l’Union européenne ? valeur refuge par excellence ?

Les sept éléments qui pèsent sur l’or

Ils sont sept les principaux facteurs influençant le prix de l’or. Ils sont illustrés par Justin Jonesdirecteur des investissements, et Simon Foxdirecteur principal des investissements de Abrdn. Ils partent de lainflation et par des taux d’intérêt plus élevés. “L’or est considéré comme un actif réel et devrait maintenir sa valeur face à une inflation croissante”, expliquent les deux experts, “car il bénéficie d’un approvisionnement relativement constant et les nouvelles sources sont limitées et connues, mais c’est aussi un actif sans intérêt”. Le prix de l’or, par conséquent, devrait augmenter en valeur avec l’inflation, mais baisser face à des taux d’intérêt plus élevés”. Ce qui se passe, avec la Fed et la BCE de plus en plus belliqueuses.

Mais le Banques centrales affectent également l’or d’une autre manière : en l’achetant. “Ils ont essayé de diversifier leurs dépôts en s’éloignant des monnaies fiduciaires, comme le dollar et l’euro. Ainsi, au cours du premier semestre de cette année, ils ont effectué des achats nets d’or d’environ 270 tonnes, conformément à une tendance pluriannuelle”, indiquent Jones et Fox.

Un autre facteur déterminant pour le coût de l’or est la tendance de la dollar américainparce que le métal précieux est coté et échangé en billets verts. “Les prix de l’or sont en difficulté lorsque le dollar est fort, comme c’est le cas actuellement”, poursuivent Jones et Fox, qui introduisent le quatrième facteur : la demande d’or. l’or physique comme investissement. La demande n’a cessé d’augmenter ces dernières années. La Royal Mint britannique a enregistré des ventes record de pièces d’or et le total des actifs en or détenus dans des fonds d’investissement négociables en bourse adossés à des actifs physiques a dépassé les 100 millions d’onces”, précise-t-on chez Abrdn.

En revanche, il existe un autre type de demande, celle de l’industrie de la construction. bijoux. “En temps ordinaire, elle représentait jusqu’à 50 % de la demande d’or, mais les craintes de temps difficiles pourraient s’avérer être un vent contraire, du moins à court terme”, révèlent les deux analystes. “Sans négliger le fait que la majeure partie de cette demande provient de l’Inde et de la Chine : la récente augmentation des taxes à l’importation indiennes à 12,5 % et les blocages chinois prolongés pourraient alors avoir un impact négatif.”

Également sur le front Covidla production du métal précieux s’est contractée en 2020, avant de se redresser en 2021. “Quant à 2022, bien que les trois premiers mois aient vu une production minière record, avec les perturbations de la chaîne d’approvisionnement et la hausse des coûts énergétiques, les investisseurs devront être prudents quant à la capacité de l’offre à répondre à la demande. Avec la baisse des teneurs en minerai, c’est-à-dire la quantité d’or que l’on peut extraire de chaque tonne de roche excavée, il est difficile d’envisager une forte augmentation à court terme de la production primaire”, avertissent Jones et Fox, qui introduisent le dernier facteur : l’effet de serre. déchets et le recyclage. “Cette activité est généralement élastique et déterminée par le prix de l’or. Cependant, nous avons constaté une forte réaction à la hausse des coûts, les données du premier trimestre montrant les niveaux de recyclage les plus élevés depuis 2016 “, concluent-ils.

Le rôle décisif des taux d’intérêt

L’or est le chien qui n’a pas aboyé”, commente-t-il plutôt, Robert-Jan van der MarkCe gestionnaire d’investissement multi-actifs de Aegon AM. “Le métal précieux est en concurrence avec les obligations du Trésor américain dans leur rôle d’actif refuge. Jusqu’à récemment, les taux bas des banques centrales américaines rendaient l’or relativement attractif. Mais la hausse rapide des taux d’intérêt américains, ainsi que le rendement réel des obligations indexées sur l’inflation, qui est devenu positif, ont entraîné un coût de portage plus élevé que celui des obligations du Trésor américain, ce qui a fait perdre son lustre à l’or. Voici donc, avec un Fed prêt pour une nouvelle hausse d’au moins 0,75 % lors de sa réunion du 21 septembre, une appréciation de l’or semble exclue, du moins à court terme. (reproduit confidentiellement)