L’épargne, ce qui se cache derrière le boom silencieux des certificats dans la collecte nette. Et comment ils fonctionnent réellement

En cette année où le financement des réseaux de conseillers est pratiquement monopolisé par les obligations d’État (plus de 26 milliards sur un total de 31 (plus de 26 milliards d’euros sur un total de 31 milliards d’euros d’actifs sous administration), il y a un instrument qui fait son chemin dans les choix d’investissement des clients avancés, en particulier lorsqu’il s’agit du marché primaire (c’est-à-dire des nouvelles émissions). Il s’agit du certificats (certificats en italien)Les certificats sont des instruments financiers dérivés qui permettent d’investir en fonction de la variation du prix d’autres instruments – les “sous-jacents” – qui peuvent être des actions, des groupes d’actions, des indices.

En septembre 2023, les certificats de placement ont été administrés par les réseaux, étudiés par Assoreti, 419 millions sur 566 sur le marché primaire. En définitive, 74 % de la collecte sur les nouvelles émissions et 13 % de la collecte totale de titres proviennent de ces produits. Depuis le début de l’année, les certificats sur le marché primaire ont contribué à l’actif administré des réseaux à hauteur de 3,5 milliards. Du côté secondaire, cependant, ils ont eu un peu plus de mal, avec des sorties de 1,6 milliard.

Une hausse silencieuse

Celle des certificats sur le marché primaire est une montée assez silencieuse mais régulière. En septembre, la collecte des réseaux de conseillers s’élevait déjà à égale celle de l’ensemble de l’année 2022 (même à cette époque, il faut le dire, un chantage à 1 milliard a été constaté sur le marché secondaire) et dépasse largement les 3 milliards pour l’ensemble de l’année 2021.

Au niveau des actifs, la hausse des certificats est également significative. En juin 2023, ils représentaient environ 1,3% des actifs des membres de l’Assoreti, à un pas des 10 milliards: en décembre 2022, ils étaient inférieurs à 8 milliards, soit 1,1 pour cent ; à la fin de 2021, ils étaient légèrement supérieurs à 6 milliards, soit 0,8 pour cent.

Des stratégies complexes pour le commerce de détail

En simplifiant beaucoup, on peut dire que les certificats sont un outil conçu pour rapprocher les investisseurs particuliers – les plus avancés mais pas seulement – de la complexité de certains investissements qui sont historiquement la chasse gardée des investisseurs professionnels. Analyse des tendances financières (Fta)une société spécialisée dans la fourniture de contenu financier, définit les certificats comme “[…]dérivés titrisésc’est-à-dire une combinaison de divers contrats financiers condensés en un titre unique qui peut être négocié comme une action”.

Le monde des certificats est vaste : l’association professionnelle de l’industrie, Acepi (Association italienne des certificats et des produits d’investissement), a recensé fin 2022 près de 1 300 codes Isin, c’est-à-dire des instruments négociables sur les systèmes SedEx et Cert-X de la Borsa Italiana, répartis en trois macro-types : certificats avec objectif d’investissementdes certificats à effet de levier à des fins de négociation et les credit linked notes ; et cinq catégories : capital protégé, capital conditionnellement protégé, capital non protégé, effet de levier fixe, effet de levier variable.

Un outil de banque privée (mais pas seulement)

Compte tenu de ces prémisses, la conséquence la plus logique, démontrée par l’Acepi dans une recherche menée en tandem avec Prometeia en 2022, est que plus d’un tiers du financement des certificats (38%) proviendra des clients privés, c’est-à-dire ceux qui disposent d’un patrimoine investissable de 1,5 milliard d’euros. d’au moins 1 million d’euros. En gros, le commerce de détail évolué mentionnés ci-dessus. Ils sont suivis de près, avec respectivement 28 % et 22 %, par les clients aisés (à partir de 100 000 euros) et les clients de masse, puis les clients classiques, qui reçoivent ce type de service des banques commerciales et des réseaux de conseillers.

A première vue, l’approche des petits et moyens investisseurs italiens à la complexité des marchés financiers est en bonne voie, et c’est là qu’intervient le deuxième mot-clé associé aux certificats : le protection du capital.

Désir de protection

Au deuxième trimestre 2023, les membres de l’Acepi ont placé au plus haut niveau historique de 5,9 milliards d’euros de certificatssoit une hausse de 7 % par rapport au trimestre précédent (lui-même un record historique) et de 47 % par rapport à la moyenne des placements trimestriels en 2022. Sur les raisons de ce boom des placements, l’Acepi a sa propre théorie : “Dans un environnement d’incertitude sur les politiques monétaires, le marché des certificats d’émission est en train de s’effondrer. recherche de protectionsans pénaliser les performances, est l’un des facteurs justifiant cette tendance croissante”.

Ce n’est donc pas un hasard si 74% des produits placés au cours du deuxième trimestre sont classés comme des certificats de protection du capital, dont la caractéristique est la protection partielle ou totale du capital investi, sans lien avec un scénario de marché particulier. Le profil de risque, pour comprendre, est le suivant plus proche des obligations que celle des actions. Si l’on examine les séries historiques, on constate que la part des certificats de protection du capital n’a été aussi élevée qu’au cours d’un seul trimestre : la période avril-juin 2020, qui coïncide avec la première phase, la plus difficile, de la crise financière mondiale.Urgence Covid-19. A cette occasion, les certificats à capital protégé avaient atteint 75 % du total placé.

Certificats : les pro…

En résumé, la lente pénétration des certificats dans la clientèle italienne est désormais un fait. Dans un certain sens, il s’agit de produits qui semblent avoir été conçus spécifiquement pour un secteur comme celui de l’Italie, étant donné la grande quantité d’options conçues pour les épargnants qui mettent l’argent de côté. protection des actifs en première place.

Le centre d’études fintech Moneyfarmqui a consacré une étude approfondie aux certificats, a souligné parmi les avantages de ces produits la possibilité d’inclure une variété de stratégies complexes dans un seul instrument, le fait qu’ils soient cotés sur des marchés réglementés (et donc liquides) et la fiscalité particulière. Bien qu’ils soient imposés à 26 %, Comme celles sur les fonds, les ETF, les dividendes d’actions et les coupons d’obligations non souveraines, les plus-values sur les certificats sont classées comme revenus divers (et non des revenus du capital). À ce titre, ils bénéficient de la possibilité de compenser d’éventuelles pertes en capital générées par d’autres investissements (par exemple des fonds).

…et contre

D’autre part, les rapports Moneyfarm, l’un des principaux aspects à surveiller est la liquidité. L’analyse fintech souligne que les carnets de négociation des certificats sont généralement moins riches que ceux d’autres instruments cotés. Résultat : l’inscription d’un certificat à la marché secondaire peut éroder la performance plus que d’autres instruments liquides. Cela explique en partie pourquoi les entrées primaires ne sont pas soutenues par des entrées secondaires tout aussi solides.

Enfin, il y a le nœud de coûts. La structure articulée des certificats, en effet, observe le centre d’études fintech, “retombe inévitablement sur le client final”. Les recherches menées par l’Acepi sur la base des données de 2020 montrent que les certificats à capital garanti ont un coût d’acquisition moyen de 3,31%, avec des commissions versées au distributeur de 2,26%. Compte tenu d’une maturité moyenne de 5,65 ans, le coût d’acquisition moyen des certificats à capital garanti est de 3,31 %. coût annuel moyen est de 0,57%.. La part revenant au1,25 % pour les certificats de protection conditionnelle du capital. ()