La dette des marchés émergents en monnaie locale est en hausse depuis la mi-octobre. ” Nous n’en sommes qu’au début “, selon l’équipe du Global Fixed Income, Currency and Commodities Group de J.P. Morgan Asset Management, ce qui explique pourquoi, à l’approche de la nouvelle année, la dynamique des marchés développés par rapport aux marchés émergents et les conditions macroéconomiques dans les deux blocs jouent en faveur de cette classe d’actifs.
Les banques centrales des marchés émergents ont relevé leurs taux d’un total de 9770 points de base dans 18 pays.
Alors que les banques centrales des marchés développés continuent à mettre en œuvre des mesures de resserrement, de nombreux homologues des marchés émergents arrivent à la fin du cycle de hausses et se retrouvent dans le rôle inhabituel de mener la lutte mondiale contre l’inflation. Depuis le début de 2021, les banques centrales des pays émergents ont collectivement relevé les taux d’intérêt de 9770 points de base dans 18 pays. “Cela leur a permis de mieux contrôler leur économie et de défendre la croissance plus vigoureusement que par le passé”, souligne l’équipe de J.P. Morgan Asset Management. En outre, “d’ici 2023, nous prévoyons une reprise de la croissance plus rapide dans les marchés émergents que dans les marchés développés, une dynamique qui devrait faire passer le différentiel de croissance moyen en 2022 de 1 point de pourcentage à 3,4 points de pourcentage”, prévoient les experts. Un autre élément important à prendre en compte pour ceux qui investissent dans les marchés émergents est la force du dollar américain, qui a progressé pendant une grande partie de l’année. Toutefois, le récent ralentissement de l’inflation américaine pourrait annoncer un futur affaiblissement du billet vert. Cela jouerait en faveur de la dette émergente en monnaie locale.
Les obligations d’État émergentes en monnaie locale ont surperformé les bons du Trésor américain à 10 ans.
En termes de valorisations, les rendements des marchés développés et émergents en monnaie locale ont augmenté de manière étroitement corrélée. Toutefois, une dispersion a été observée récemment : les obligations d’État des marchés émergents libellées en monnaie locale ont surperformé les obligations du Trésor américain à 10 ans et les rendements ont baissé d’environ 50 points de base au cours du mois dernier. Le rétrécissement de l’écart de rendement entre les obligations d’État des marchés émergents en monnaie locale et les obligations du Trésor américain reflète la force relative des fondamentaux des marchés émergents par rapport aux marchés développés. “Ce qui est plus important, c’est qu’un rendement positif des taux locaux et des devises émergentes donne à la classe d’actifs la possibilité de surperformer d’autres secteurs à revenu fixe, un avantage qui s’ajoute aux bénéfices tangibles de diversification par rapport aux bons du Trésor américain”, indique l’équipe de J.P. Morgan Asset Management.
Facteurs techniques
Dans le sillage d’importantes sorties de capitaux cette année, le positionnement des investisseurs sur les devises et les taux des marchés émergents est au plus bas depuis le taper tantrum de 2014. Bien que les sorties aient diminué, les investisseurs ont continué à se retirer des fonds obligataires en monnaie locale, qui ont enregistré des sorties de capitaux de 42 milliards de dollars depuis le début de l’année, dont la moitié provient des seuls fonds dédiés à la Chine. “Il est toutefois possible qu’un point de basculement ait été atteint car, récemment, les fonds obligataires des marchés émergents en devises locales, hors Chine, ont enregistré des entrées hebdomadaires pour la première fois depuis août 2022”, note l’équipe de J.P. Morgan Asset Management. ainsi, les facteurs techniques sont favorables alors que les investisseurs cherchent à accroître l’exposition aux revenus fixes émergents d’abord par le biais des taux, puis du crédit.
Ce que cela signifie pour les investisseurs en obligations
L’équipe de J.P. Morgan Asset Management est convaincue que la récente remontée des rendements de la dette émergente en monnaie locale se poursuivra en 2023. “Les valorisations des obligations des marchés émergents en monnaie locale sont bon marché, avec des rendements nominaux pouvant atteindre 15 % et des rendements réels pouvant atteindre 8 % au 24 novembre 2022, tandis que le ralentissement de l’inflation aux États-Unis et les attentes selon lesquelles la Fed commencera à ralentir le rythme des hausses de taux rendent la composante en monnaie émergente plus attrayante”, souligne-t-il. Si l’on ajoute à cela la plus grande force relative des fondamentaux par rapport aux cycles précédents et une image technique positive, “on peut voir que la dette émergente en monnaie locale pourrait être destinée à une forte performance par rapport aux autres secteurs à revenu fixe”. ()
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