Selon Intermonte, la volatilité actuelle des marchés et l’instabilité politique pourraient continuer à affecter négativement les flux d’entrée de pir, les fonds communs de placement liés aux plans d’épargne défiscalisés dans certaines conditions. Selon les dernières données communiquées en septembre par Assogestioni, au cours du deuxième trimestre, le système pir ordinaire a enregistré des sorties de 196 millions d’euros, portant le solde total du premier semestre 22 à 35 millions. À la fin du mois de juin, les actifs sous gestion s’élevaient à 17,5 milliards d’euros, contre 19,8 milliards d’euros à la fin du mois de mars (-11,6%), en raison de l’évolution du marché. En ce qui concerne les pir alternatifs, la collecte du deuxième trimestre s’est élevée à 153 millions, en accélération par rapport au premier trimestre (83 millions), avec un chiffre sur un an de 236 millions et des actifs de 1,44 milliard (contre 1,8 milliard à fin mars). Dans les alternatives pir, au moins 70% du fonds doit être investi dans des titres émis par des sociétés cotées en Italie ou dans l’UE et ayant un établissement permanent en Italie ; sur ces 70%, 25% (soit 17,5% du total du fonds) doivent être investis dans des titres ne faisant pas partie de l’indice principal (Ftse Mib dans le cas de titres cotés en Italie). Un investissement minimum obligatoire de 5% des 70% (ou 3,5% du fonds total) dans des petites capitalisations non cotées dans le Ftse Mib ou le Ftse Mid est envisagé. Cette mesure devrait canaliser les flux vers l’univers des petites entreprises qui représentent le tissu industriel italien. Comme pour les PIR ordinaires, l’avantage fiscal concerne l’élimination de l’impôt sur les plus-values à condition que l’investissement ait été détenu dans le fonds pendant au moins cinq ans. En raison des investissements dans des actifs illiquides (plus proches de l’économie réelle mais plus risqués), les investisseurs fortunés sont les clients cibles. Le montant maximum qui peut être investi par an est de 300 000 euros par personne (contre 30 000 euros pour les pir ordinaires) jusqu’à un maximum cumulé de 1,5 million d’euros par personne. En outre, la limite de concentration (c’est-à-dire l’investissement cumulé maximum dans un seul titre) a été fixée à 20 % (10 % est la limite pour les fonds pir ordinaires).
Intermonte souligne que “ces instruments alternatifs seraient en fait adaptés pour surmonter la volatilité du marché, étant donné leur engagement à long terme, et sont complémentaires des fonds pir dans un sens plus large : ils sont conçus pour les investisseurs semi-professionnels plutôt que pour les particuliers”.
Les entrées estimées de fonds ordinaires pir
Selon la banque d’investissement, “la volatilité et l’incertitude récentes du marché devraient se poursuivre, au moins à court terme, et limiteront probablement les flux entrants dans les mois à venir”. À la lumière du scénario actuel, Intermonte a révisé ses estimations de flux d’entrée sur pir ordinaire pour 2022 et 2023 à -159 millions d’euros et 654 millions d’euros respectivement, contre 52 millions d’euros (une estimation déjà modifiée en août par rapport aux 338 millions d’euros précédents) et 800 millions d’euros qu’elle avait jusqu’au mois dernier, notant que ” la visibilité reste faible, à la fois en raison de l’environnement général du marché et de la transition politique post-électorale italienne spécifique “. À long terme, nos hypothèses reposent sur l’espoir que l’intérêt pour ce produit restera assez élevé en raison de l’avantage fiscal et, du point de vue du distributeur, du fait qu’il peut compter sur un engagement à long terme de l’investisseur”.
L’analyse de la Bourse
Intermonte analyse également les performances récentes de Piazza Affari. Le marché boursier italien (cours au 17 novembre) a progressé de 13,6 % au cours du mois écoulé (indice Ftse Italia All-Share), mais reste en recul de 12,1 % sur un an. L’indice Ftse Italy Mid-Cap (+10,1%) a sous-performé l’indice principal de 3,6% le mois dernier (-9,0% en glissement annuel), tandis que l’indice Ftse Italy Small Caps (+5,9%) a surperformé le marché de 7,7% le mois dernier et de -2,4% en glissement annuel. En ce qui concerne la performance des moyennes/petites capitalisations en Europe, le Msci Europe Small Caps a progressé de 8,1% au cours du mois dernier, sous-performant les moyennes capitalisations italiennes. Sur le front des estimations, Intermonte a relevé ses prévisions de bénéfice par action pour 2022 et 2023 de 3,2 % et 3,3 % respectivement le mois dernier. “Sur la base des ratios cours/bénéfices, notre panel se négocie avec une prime de 42% par rapport aux grandes capitalisations, bien supérieure à la prime moyenne historique (17%) mais légèrement inférieure au niveau d’il y a un mois (43%)”, calcule Intermonte.
La stratégie d’investissement
En ce qui concerne les choix de portefeuille, “les dernières semaines ont été extrêmement positives pour les actions et ont incité les banques centrales à adopter un ton plus hawkish, c’est-à-dire plus enclin à resserrer leur politique monétaire, afin de limiter les implications inflationnistes d’un effet de richesse, notamment pour les consommateurs américains. À l’avenir, les marchés sont susceptibles d’augmenter si des données macroéconomiques faibles suggèrent que l’inflation est proche d’un pic, tandis qu’une correction serait probable si la consommation est plus élevée que prévu, car les données suggéreraient la nécessité d’un nouveau resserrement de la politique monétaire. Les résultats trimestriels ont été généralement positifs, avec quelques avertissements sur les bénéfices dans le secteur des biens de consommation. “Notre conseil de surpondérer les valeurs informatiques, malgré le soutien de données trimestrielles positives, n’a pas fonctionné au cours du mois dernier, mais nous restons convaincus que ce n’est qu’une question de temps et que le re-rating va reprendre de la vigueur. En ce qui concerne les noms industriels, l’absorption du fonds de roulement net est une tendance générale et nous avons essayé de sélectionner les noms qui justifieront cette décision à la lumière des données solides du quatrième trimestre’, conclut Intermonte. ()
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