Une vieille blague dit que les économistes adorent se plaindre qu’une chose peut fonctionner dans la pratique, mais qu’elle fonctionne en théorie. C’est le contraire qui vient à l’esprit avec la nouvelle que l’ancien président de la Réserve fédérale, Ben Bernanke, partagera le prix Nobel d’économie de cette année pour ses recherches sur les crises financières. Ses idées ont fonctionné en théorie, mais pas en pratique.
Une contribution à la compréhension de la relation entre les crises bancaires et l’économie en général
Bernanke, Douglas Diamond et Philip Dybvig se partagent le prix Nobel pour leur contribution à la compréhension de la relation entre les crises bancaires et l’économie en général. Pendant une grande partie du XXe siècle, on a supposé que les crises bancaires étaient le résultat d’une évolution négative de l’économie réelle ou agricole.
Des recherches menées par des économistes en 1983 et 1984 ont montré que les retraits et les effondrements de banques pouvaient être la cause plutôt que l’effet, bloquant l’allocation efficace du capital et faisant s’effondrer l’économie réelle. Bernanke a observé que lorsqu’une banque fait faillite, la connaissance institutionnelle de la solvabilité de ses emprunteurs est perdue et difficile à remplacer. Selon M. Bernanke, c’est l’une des principales raisons pour lesquelles la Grande Dépression est devenue si profonde.
Des recherches qui n’ont pas aidé Bernanke lorsqu’il était à la Réserve fédérale dans les années 2000 et 2010.
Ces recherches sont importantes et pourraient être utiles aux banquiers centraux, mais elles n’ont pas aidé Bernanke lorsqu’il était à la Réserve fédérale dans les années 2000 et 2010. Peut-être que cela a fait le contraire. Aujourd’hui, comme à l’époque, nous soutenons que Bernanke et la Fed ont créé les conditions monétaires qui ont conduit à la pire panique financière depuis 80 ans.
En tant que gouverneur de la Fed en 2002-2005, Bernanke a fait les gros titres en soutenant que le plus grand risque économique était la déflation. Il a convaincu ses collègues et le président Alan Greenspan de maintenir les taux d’intérêt à un niveau exceptionnellement bas au printemps 2003, alors qu’une réduction d’impôts avait été adoptée et que l’économie avait progressé. Les prix des actifs ont grimpé en flèche, notamment ceux du marché immobilier, mais la Fed a continué à fournir une subvention au crédit avec des taux d’intérêt réels négatifs.
Comme l’ont montré les recherches de Bernanke, la panique et l’effondrement financiers qui ont suivi la folie des achats d’actifs immobiliers et financiers ont précipité l’économie dans la récession. M. Bernanke a assumé la présidence de la Fed de 2006 à 2014. Cependant, la Fed n’a pas su anticiper la panique et l’effondrement financiers. Comme de nombreux économistes et la plupart des politiciens, la Fed considérait la stabilité financière comme une question de réglementation, ignorant les incitations créées par la politique monétaire.
Dans la transcription officielle de la réunion du 9 mai 2007 du Comité fédéral de l’open market, le responsable du compte d’open market de la Fed, Bill Dudley, a déclaré que “les turbulences du marché qui ont commencé pour de bon le 27 février sont désormais un lointain souvenir”. En quelques semaines, la banque d’investissement Bear Stearns a dû renflouer deux de ses fonds spéculatifs exposés aux prêts hypothécaires à risque.
Dans la transcription du FOMC des 29 et 30 janvier 2008, il n’y a qu’une seule mention de Bear Stearns, qui a explosé en quelques semaines. Le précédent du sauvetage de Bear Stearns en mars 2008 a contribué à la complaisance, puis à la panique, lorsque les investisseurs ont réalisé que la Fed ne pouvait ou ne voulait pas faire de même avec Lehman Brothers six mois plus tard.
L’impact des politiques de la Fed sur la stabilité financière est loin de l’histoire héroïque que raconte Bernanke
La Fed de Bernanke a été louée pour ses politiques monétaires pendant la panique financière, et certaines d’entre elles étaient nécessaires et utiles. Mais l’impact des politiques de la Fed sur la stabilité financière est loin de l’histoire héroïque que Bernanke aime raconter. Dans les années 2010, ces politiques n’ont pas déclenché l’inflation prédite par certains détracteurs, mais elles ont également coïncidé avec la reprise économique la plus lente depuis des décennies.
La suppression des taux d’intérêt à des niveaux historiquement bas et l’inondation de l’économie par les réserves bancaires grâce à l’assouplissement quantitatif ont faussé les marchés de toutes les formes de crédit de plusieurs manières que les économistes ne comprennent toujours pas. Puis la Fed a fait de même, mais dans une plus large mesure, lorsque la pandémie a frappé en 2020. Les effets à long terme sur la stabilité financière commencent seulement à se manifester, la Fed du président Jerome Powell luttant contre l’inflation qu’elle a contribué à allumer.
Il appartient à d’autres économistes, comme Claudio Borio et ses collègues de la Banque des règlements internationaux, d’essayer de comprendre comment le super-cycle financier créé par la Fed et d’autres banques centrales affecte la stabilité financière et l’économie réelle. Espérons que nous n’aurons pas à apprendre à nos dépens d’une autre panique et d’un autre effondrement financier. ()
Christian Grolier est un rédacteur sport très passionné. Écrire à propos des sports qu‘il adore et partager ses informations avec les lecteurs lui procure une immense satisfaction. En dehors de son travail, il s‘adonne à de nombreuses activités sportives. Il fait de la randonnée, du vélo et de la natation. Il est également un grand fan de football. Christian a également un grand intérêt pour le tennis et les jeux vidéo sportifs.
