Chine, le yuan à son plus bas niveau depuis 3 mois. La PBoC va de nouveau réduire ses taux, mais pourquoi cela ne suffira pas ?

Le yuan est tombé à son plus bas niveau en trois mois par rapport au dollar, la réduction surprise du taux de la Banque populaire de Chine à la suite de la faiblesse des données macroéconomiques ayant renforcé les inquiétudes quant aux perspectives de croissance économique du pays. En particulier, la production industrielle a augmenté de 3,8% en juillet en glissement annuel, ce qui est inférieur aux +3,9% de juin et aux +4,6% attendus par les économistes. Les ventes au détail, qui n’ont renoué avec la croissance qu’en juin, ont augmenté de 2,7 % par rapport à l’année précédente, ce qui ne correspond pas aux prévisions de croissance de 5 %. “Les données de juillet suggèrent que la reprise post-blocage s’est essoufflée, le coup de pouce ponctuel des réouvertures s’étant estompé et le boycott des prêts hypothécaires ayant déclenché une nouvelle détérioration du secteur du logement”, a commenté Julian Evans-Pritchard, économiste principal pour la Chine chez Capital Economics.

Citi : prochaine action de la PBoC le 22 août.

L’investissement immobilier a chuté de 12,3 % le mois dernier, tandis que la baisse des nouvelles ventes a atteint 28,9 %. En conséquence, l’économie devrait manquer l’objectif officiel de croissance – fixé à environ 5,5 % – cette année pour la première fois depuis 2015. Nie Wen, économiste chez Hwabao Trust, a abaissé d’un point de pourcentage sa prévision de croissance du PIB chinois pour le troisième trimestre, à 4-4,5 %. M. Ing a fait de même : il a ramené ses prévisions de croissance du PIB chinois pour l’ensemble de l’année 2022 à 4 %, contre 4,4 % précédemment, et a prévenu qu’une nouvelle révision à la baisse était possible, en fonction de la vigueur des exportations.

Ning Zhang, économiste chez Ubs, s’attend à un faible rebond au troisième trimestre et au second semestre de l’année, avec quelques risques de baisse. “Avec des restrictions Covid généralement moins strictes qu’au deuxième trimestre et davantage de soutien politique entrant en vigueur, nous continuons de prévoir un rebond de la croissance séquentielle de 12 % en glissement trimestriel au troisième trimestre, alors que la croissance du PIB en glissement annuel ne sera que d’environ 3 %”, a indiqué Zhang, prédisant que la dynamique de la croissance séquentielle est susceptible de se modérer au quatrième trimestre, lorsque les exportations ralentiront en même temps que l’économie mondiale et que la dynamique du soutien politique atteindra un sommet.

“La trajectoire de la reprise économique au second semestre sera donc cahoteuse et incertaine, en fonction de Covid et des politiques connexes, de l’évolution du marché immobilier et de la vigueur de la croissance extérieure. La dernière enquête auprès des consommateurs chinois a révélé de faibles attentes en matière de croissance des revenus et une forte propension à l’épargne, ce qui laisse présager une faible reprise de la consommation au second semestre. Nous maintenons nos prévisions de croissance pour l’ensemble de l’année 2022 à 3 %”, a ajouté M. Zhang, tout en précisant que “compte tenu de la croissance modérée en juillet, nos prévisions de croissance actuelles, qui sont inférieures aux estimations du consensus, présentent certains risques de baisse”. En bref, comme le résument les analystes de Nomura, “la croissance de la Chine au second semestre sera considérablement entravée par la stratégie zéro-covid, la détérioration du secteur immobilier et un ralentissement probable de la croissance des exportations”. Le soutien politique de Pékin pourrait être trop faible, trop tardif et trop inefficace”.

Afin de soutenir la croissance, la Banque populaire de Chine a, le 15 août, abaissé de manière inattendue les taux d’intérêt des principales facilités de crédit pour la deuxième fois cette année. En particulier, elle a réduit de 10 points de base le taux de la facilité de trésorerie à un an et le taux des prises en pension à sept jours. “Il semble que personne ne s’attendait à cette coupe et on peut comprendre pourquoi. La demande de prêts n’est pas en difficulté à cause des taux élevés, mais à cause des blocages de Covid, de l’incertitude du marché du logement et de l’environnement mondial. Cette baisse de taux ne changera rien à cela. Mais cela signifie qu’une baisse du taux préférentiel des prêts (LPR, ndlr) est maintenant presque certaine”, a déclaré Craig Erlam, analyste principal chez Oanda.

En effet, les économistes s’attendent à ce que la baisse du 15 août entraîne une réduction correspondante des taux de prêt de référence la semaine prochaine. “Selon nous, la réduction du 15 août est un soutien opportun à l’économie et au sentiment du marché et renforce les arguments en faveur d’une réduction du taux de base des prêts. Nous nous attendons à ce que le taux préférentiel des prêts à 1 an et à 5 ans soit réduit de 10 points de base le 22 août. Toutefois, en plus de la politique monétaire, des efforts supplémentaires sont nécessaires pour soutenir la croissance”, ont estimé les experts de Citi.

Le yuan atteint son plus bas niveau sur trois mois

En conséquence, le yuan sur le marché onshore est tombé à 6,7950 contre le dollar, son plus bas niveau depuis le 16 mai. Il se négocie désormais à 6,7874 (+0,21%). “Le sentiment sur le renminbi est plutôt fragile car les acteurs du marché ont perçu la baisse des taux de la PBoC comme un signal négatif pour les perspectives de croissance de la Chine”, a déclaré Ken Cheung, stratégiste chez Mizuho Bank. D’autres experts ont cité la divergence croissante avec la politique monétaire américaine et les tensions entre Pékin et Taïwan comme étant à l’origine de la vente. En revanche, sur le marché offshore, le yuan est resté relativement stable, ayant touché 6,80 pour la première fois en trois mois lors de la session précédente. Mais l’écart entre le yuan offshore et onshore est le plus important depuis trois mois, ce qui montre que les investisseurs étrangers sont plus pessimistes à l’égard de la monnaie que les opérateurs en Chine, où le marché est davantage contrôlé par le gouvernement.

“Nous ne voyons pas d’amélioration de la croissance chinoise par rapport au mois de mai”, a déclaré M. Cheung, qui prévoit de nouvelles baisses du yuan à court terme, ajoutant que le marché ne peut plus avoir l’espoir que “le pire est derrière nous”, car “le risque géopolitique élevé et les tensions entre la Chine et les États-Unis pourraient nuire aux flux de capitaux vers les marchés chinois”. Les experts de MayBank voient également le risque d’une nouvelle dépréciation du yuan à la lumière de la combinaison mortelle d’un environnement macroéconomique dégradé et de tensions géopolitiques à l’approche d’événements politiques clés tels que le congrès du parti chinois et les élections de mi-mandat aux États-Unis.

Pimco : il est peu probable que la Chine devienne un facteur décisif pour l’inflation mondiale

Maigre consolation : il est peu probable que la Chine devienne un facteur décisif pour l’inflation mondiale. La robustesse des approvisionnements chinois sur le marché mondial des matières premières a été testée à plusieurs reprises depuis 2020 par des vagues de Covid, des pannes d’électricité et des crises géopolitiques régionales, le tout sans accroc majeur. “À mesure que la chaîne d’approvisionnement intérieure de la Chine se normalise, les pressions sur l’offre devraient s’atténuer. En outre, la faiblesse de la demande intérieure a aidé la Chine à contenir l’inflation, et l’inflation des prix à la production (IPP) s’est atténuée au cours des derniers mois. Ce phénomène, conjugué à la dépréciation du yuan au début du deuxième trimestre, a entraîné une modération de l’inflation des prix des exportations chinoises vers les États-Unis”, ont noté Carol Liao, économiste pour la Chine, et Allison Boxer, économiste pour les États-Unis chez Pimco. “Compte tenu de l’affaiblissement de la demande sur les marchés développés et des risques croissants de récession, nous ne voyons pas la chaîne d’approvisionnement du pays comme un problème majeur pour l’inflation mondiale à l’avenir, malgré l’incertitude persistante liée au Covid. En outre, si la Chine a intensifié ses mesures de relance pour soutenir les dépenses d’infrastructure, les perspectives du marché immobilier restent sombres, ce qui freine la demande chinoise pour les produits de base mondiaux. Par conséquent, il est peu probable que la Chine devienne un facteur décisif pour l’inflation mondiale”. ()