Le rendement du Btp 10 ans est repassé au-dessus du seuil de 3 % à 3,092 % après que la Fed a réaffirmé son approche faucon. Pendant ce temps, le secteur des services dans la zone euro, et en Italie en particulier, a enregistré sa première contraction depuis janvier, passant de 51,6 en juin à 48,4 en juillet, bien en dessous du seuil de 50 qui sépare la croissance de la contraction. Les attentes étaient pour un indice à 50,1), contracté en juillet, un signal qui alimente les craintes sur les perspectives économiques.
Alors que l’écart Btp/Bund, après être passé en intraday au-dessus de 220 points de base, est tombé à 216 points de base. Selon Reuters, le marché obligataire a été influencé par le fait que trois responsables de la Fed, dont certains considérés comme dovish, ont souligné le 2 août que la banque centrale américaine restait unie et déterminée à continuer à agir de manière agressive pour ramener l’inflation à 9,1 % aux États-Unis.
La BCE soutient l’Italie
Tout cela pendant que la BCE soutient l’Italie. Les dernières données ont montré une réduction des obligations d’État détenues en Pepp de près de 18 milliards d’euros en Allemagne et aux Pays-Bas entre juin et juillet, compensée par des achats nets dans la périphérie, dont 9,762 milliards concernent l’Italie à un moment où, certes, la croissance prévue par le pétrole italien pour 2022 est de 3,4 %, “mais la situation économique et financière, combinée à la crise politique, comporte un certain nombre de risques pour notre pays”. Et le spectre de la récession continue de planer sur toute l’Europe, en plus de l’élargissement inquiétant des spreads”, a déclaré Michele Morra, gestionnaire de portefeuille chez Moneyfarm.
Unicredit : l’écart Btp/Bund pourrait dépasser 250 points de base avant les élections du 25 septembre.
L’écart Btp/Bund devrait dépasser 250 points de base avant les élections du 25 septembre, selon les experts d’Unicredit. “Compte tenu du mode de scrutin et des sondages actuels, un gouvernement de coalition de droite est susceptible d’arriver au pouvoir. Cela est susceptible d’accroître l’incertitude. Toutefois, nous pensons qu’à court terme, un nouveau gouvernement pourrait s’engager sur une voie similaire à celle du gouvernement d’unité nationale, ce qui devrait permettre l’approbation régulière de la loi budgétaire 2023 d’ici la fin de l’année”, ont écrit Luca Cazzulani, responsable de la recherche stratégique, et Loredana Maria Federico, économiste en chef pour l’Italie chez Unicredit, dans une note.
Toutefois, ils ont averti que “les risques associés à la mise en œuvre du programme de réforme ont augmenté. Si nous pensons que le gouvernement intérimaire de Mario Draghi peut aider les départements du gouvernement central et les autorités locales à atteindre les objectifs d’investissement du plan de relance et de résilience, l’achèvement de certaines réformes, principalement celles concernant la concurrence et le système fiscal, nécessite un engagement politique fort et ne peut être considéré comme acquis avec le nouveau gouvernement”, ont-ils expliqué, prévoyant une plus grande volatilité des spreads avant les élections, car le risque devrait rester élevé pendant la campagne.
À tel point que ” des épisodes d’élargissement de l’écart Btp/Bund au-delà de 250 points de base sont possibles “. La modération des offres, les réinvestissements de la BCE et le TPI (Transmission Protection Instrument), le bouclier anti-spread, devraient contribuer à absorber les chocs”, ont souligné Luca Cazzulani et Loredana Maria Federico, qui prévoient que l’écart Btp-Bund se maintiendra à environ 250 points de base au quatrième trimestre de cette année, lorsque les investisseurs prendront en compte les mesures du nouveau gouvernement, avant de se resserrer dans la zone des 200 points de base vers la fin de 2023, soit 25 points de base de plus que leur précédente prévision.
Moneyfarm : Le rendement de la Btp à 3% n’est pas suffisant pour justifier une surexposition à l’Italie
Du point de vue obligataire, l’incertitude politique peut accroître la volatilité à court terme des spreads des obligations italiennes, même si des situations telles que celles observées en mai 2018 (avec des spreads augmentant de 200 points de base) sont moins probables, selon Morra, qui a également rappelé que les obligations des pays européens périphériques, notamment italiennes, présentent généralement un risque systémique plus élevé et contribuent au risque de portefeuille dans des conditions de tension mondiale. “La mise en œuvre de la CCI par la BCE pourrait atténuer la volatilité des spreads, mais il reste un certain nombre d’incertitudes à lever, incertitudes évaluées négativement par les marchés. Le taux actuel du BTP, à environ 3 %, peut contribuer au rendement à long terme du portefeuille, mais il ne nous semble pas suffisant, conclut M. Morra, pour justifier une surexposition significative aux obligations d’État italiennes. ()
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