Bper, qui vaut 60 % de plus que le prix actuel selon Ubs.

Des tendances autonomes solides et un capital solide. C’est ainsi qu’Ubs a confirmé sa note d’achat sur le titre Bper Banca et a légèrement relevé son objectif de cours de 2,5 à 2,6 euros (+3,24% à 1,623 euros par action, le meilleur du Ftse Mib) suite à la révision à la hausse de 4-7% des estimations de bénéfice par action 2022-2025 de la banque après ses résultats du T2 2022, qui n’incluent pas encore une consolidation complète de Carige (provenant de petits actionnaires exposés à la Consob sur l’offre de Bper). En particulier, “nous avons augmenté nos estimations de revenus de 1 à 3% en raison d’une meilleure progression des commissions. Nous avons également ajusté nos estimations sur les revenus nets d’intérêts afin de mieux refléter l’évolution de la contribution du LTRO et le portefeuille plus important de Carige : 11 milliards d’euros contre 7 milliards d’euros attendus “, indique la note d’Ubs.

Ubs voit une hausse potentielle de 60 % du marché boursier par rapport au cours actuel.

Un profil de qualité de crédit solide (ratio Npe brut d’environ 4 %) et une solide position de capital post-acquisition (supérieure à 13 %) offrent une protection supplémentaire à la lumière d’un environnement macroéconomique difficile. Toutefois, Ubs reste bien en deçà de l’objectif de son plan d’affaires (-27%), principalement en raison d’estimations de provisionnement plus prudentes, avec un coût du risque sur la période 2023-2024 de 75-80 pb. “Avec notre évaluation à 2,6 euros impliquant un potentiel de hausse de 60% par rapport au cours actuel, nous réitérons notre note d’achat sur Bper”, poursuit Ubs, notant également que le marché évalue un scénario de stagflation avec un coût du risque de 100 pb.

Voici la sensibilité de Bper aux taux d’intérêt

Eh bien, “sur la base de notre analyse, la valorisation de Bper Banca offrirait une légère hausse, +6%, dans le scénario de stagflation. Cela suppose un niveau de provisionnement prudent en 2023, avec un coût du risque de près de 100 points de base, contre plus de 80 points de base dans notre scénario de base et des objectifs de plan d’affaires de 60-70 points de base en 2024-2025. Il est certain que si les nouvelles hausses de taux d’intérêt de 100 points de base prévues par la BCE ne se concrétisent pas, le risque de baisse de la valorisation de Bper par rapport au cours actuel serait important : plus de 20 %”, a averti Ubs.

Des bénéfices de base solides dans un environnement opérationnel difficile

Bien qu’Ubs ait relevé son estimation des frais de Bper Banca de 2 à 4 %, elle reste légèrement inférieure à sa prévision de fin d’année de 490 à 500 millions d’euros. “En cas d’amélioration de l’environnement macroéconomique, nous considérons que les commissions et, principalement, le coût du risque sont les principaux domaines de hausse possibles pour la banque”, prédit Ubs, notant enfin que le titre de Bper se négocie avec une décote par rapport à ses concurrents italiens : 5,2 fois le bpa estimé pour 2023 ou 0,30 fois la valeur comptable tangible de 2022 avec un Rote (rendement des fonds propres tangibles) jusqu’en 2023 de 5,7%. ()