Avec Giorgia Meloni, les marchés boursiers sont dans une phase expérimentale. Voici les 13 actions recommandées par Mediobanca Securities

Economie & Finance

La coalition de centre-droit a remporté les élections générales italiennes avec Fratelli d’Italia comme premier parti. Les trois partis (FdI, Lega et Forza Italia) ont obtenu ensemble environ 44% des voix, ce qui a permis à la coalition d’avoir la majorité absolue, selon le système actuel, dans les deux chambres. Fratelli d’Italia, le parti de Giorgia Meloni, a fait une grande démonstration de force, atteignant son record historique en termes de préférences à 26%, soit environ 8% de plus que le deuxième parti le plus important (PD). Dans l’ensemble, “les résultats électoraux de la coalition de droite sont solides et conformes aux derniers sondages, avec des chiffres plus élevés que prévu pour Fratelli d’Italia et plus faibles pour son partenaire politique, la Ligue”, a commenté Mediobanca Securities. En revanche, “le Pd a obtenu des résultats légèrement plus faibles que prévu, tandis que le Mouvement 5 étoiles a été un peu plus fort”.

La Ligue n’est plus aussi décisive, un signal positif pour les marchés

Un résultat qui, selon l’équipe de stratégie globale de crédit d’Algebris, ouvre la possibilité d’un “gouvernement très stable, une caractéristique peu fréquente dans la politique italienne, à condition qu’il y ait toujours une unité au sein de la coalition”. La Ligue, le partenaire le plus faible de la coalition gagnante, a déçu les attentes, totalisant des préférences d’environ 8%. Par conséquent, “compte tenu du mauvais résultat, le parti sera moins décisif pour le nouveau gouvernement et pourrait même exercer une certaine pression sur les dirigeants actuels, un signal globalement positif pour les marchés”.

Algebris : les marchés boursiers en phase expérimentale

Si l’on considère la situation du point de vue des marchés boursiers, les prochaines semaines de formation du gouvernement seront décisives. Giorgia Meloni n’est pas très connue au niveau international et n’a pas d’expérience gouvernementale. Les marchés sont donc encore dans une phase expérimentale et sont prêts à tester ce nouveau leadership jour après jour, surtout dans l’environnement volatil actuel. La nomination au ministère des finances et la prochaine loi budgétaire seront les premiers éléments clés à surveiller. La cohérence avec le message du gouvernement précédent sur la Russie, les fonds européens et la politique énergétique restera également dans le collimateur des marchés”, ajoute l’équipe d’Algebris.

MFS Investment Management : Btp est susceptible de sous-performer face à Bonos

Plus de risques dans les obligations. Bien qu’un conflit avec l’Union européenne ne soit pas imminent (le probable futur premier ministre, Giorgia Meloni, a déjà adouci son ton anti-UE pendant la campagne électorale), Annalisa Piazza, analyste de la recherche sur les titres à revenu fixe chez MFS Investment Management, voit toujours des risques pour la stabilité budgétaire à moyen terme. “Meloni devra faire quelques concessions à ses alliés, la Lega in primis, qui ont promis des réductions d’impôts et des augmentations des retraites, tout comme Forza Italia, et devra faire face à une situation difficile car le ralentissement de la croissance et la nécessité de fournir un certain stimulus fiscal, conformément au manifeste de la coalition, affaibliront la conversion de la dette italienne”. À notre avis, le budget pluriannuel montrera déjà une révision à la hausse pour le déficit de 2023, dans une fourchette de 5 à 6 % contre 3,9 % estimés précédemment”, a prédit Annalisa Piazza.

Pour l’expert, les risques liés à la mise en œuvre du plan de relance et de résilience (PRR) représentent un autre défi pour le nouveau gouvernement. “Nous voyons des risques de baisse pour certaines des 55 cibles et objectifs que l’Italie doit atteindre d’ici la fin de l’année pour débloquer un paiement de 19 milliards d’euros au début de 2023. Un retard pourrait accentuer la pression sur les émissions nationales. Par conséquent, des retards et des tensions avec Bruxelles ne peuvent être totalement exclus et la volatilité des BTP se poursuivra jusqu’à ce que la situation générale devienne plus claire. Les avertissements concernant l’instabilité future de la politique budgétaire du pays pourraient entraîner un aplatissement baissier de la courbe et une sous-performance par rapport à ses pairs tels que l’Espagne ou la Grèce”, a averti l’expert, alors que l’écart Btp/Bund a augmenté à 237 points de base.

Tous les dossiers les plus exposés à un changement de gouvernement

Beaucoup se demandent également quels sont les dossiers les plus exposés à un changement de gouvernement. Selon Antonella Frongillo, analyste au bureau de recherche d’Intesa Sanpaolo, il s’agit de la création d’un réseau unique et de la consolidation des tours de transmission. L’expert a rappelé qu’au cours de la campagne électorale, les représentants de Fratelli d’Italia ont souvent déclaré qu’ils travaillaient sur un projet (appelé Minerva) visant à créer un opérateur national de gros uniquement détenu par l’État, qui pourrait inclure un rachat potentiel par Cdp on Tim et une scission ultérieure. Bien qu’impliquant un attrait spéculatif, ce scénario reste soumis à des questions de réglementation et d’évaluation, selon l’expert. En ce qui concerne une éventuelle fusion entre Ei Towers et Rai Way, elle est convaincue que la voie ouverte par le gouvernement Draghi (DPCM en vigueur à partir de mars 2022) peut être poursuivie par le nouveau gouvernement, bien que la structure et le calendrier d’une éventuelle transaction restent incertains.

13 actions recommandées par Mediobanca Securities

Dans un scénario macroéconomique difficile, Mediobanca Securities maintient une vision prudente également parce que le Pnrr reste le moteur de croissance de l’Italie pour les années à venir, avec 55 objectifs fixés au second semestre 2022 pour débloquer 20 milliards d’euros supplémentaires de fonds européens NextGen (1 % du PIB). L’absence de jalons du PNR pourrait empêcher le déblocage par les autorités de l’UE de plus de 120 milliards d’euros de fonds européens NextGen en suspens d’ici 2026, dont environ 35 milliards d’euros en 2023 (2 % du PIB). “Dans un scénario de hausse des taux et d’affaiblissement macroéconomique, la non-délivrance de ces fonds pourrait également affecter les rendements souverains. En effet, les achats dans le cadre du Tpi de la BCE pourraient être interrompus si les tensions persistantes sont dues aux fondamentaux du pays, c’est-à-dire à l’absence d’actions visant à rétablir les déséquilibres. Dans ce contexte, nous continuons à privilégier les secteurs exposés à des modèles de croissance sous-jacents à long terme, tels que le développement énergétique, les infrastructures de transport et les télécommunications : Tenaris, Inwit, Prysmian, Erg, Italgas, De Nora, Enav, dans la transformation numérique continue comme Technoprobe et Tinexta”, a suggéré Mediobanca Securities, recommandant également des sociétés qui offrent une protection contre la persistance d’une inflation élevée comme Cnh Industrial, Moncler, Brunello Cucinelli ou des sociétés exposées à des dépenses de défense plus élevées comme Leonardo. ()