Actions, pourquoi privilégier l’Europe par rapport aux États-Unis selon Oddo BHF

L’année 2023 a démarré du bon pied pour les marchés financiers. l’indice américain S&P500 qui a progressé de 8 % en dollars depuis le début de l’année, et l’Euro Stoxx 50 de plus de 11 % en euros.

Opportunités et risques pour les marchés d’actions

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Les analystes d’Oddo BHF prévoient un ralentissement de la tendance de la croissance mondiale cette année par rapport à 2022 et qu’il y aura un… scénario de stagflation dans les prochains mois causé par le choc de l’offre qui s’est produit l’année dernière. La bonne nouvelle est que la décision du gouvernement chinois de mettre fin à la politique du zéro covide aura sans aucun doute un impact positif sur l’économie mondiale ; la mauvaise nouvelle est que l’inflation continuera de frapper fort en 2023. Sur le plan énergétique, la situation est jugée rassurante, du moins pour l’instant, les réserves européennes de gaz étant suffisantes pour éviter le scénario d’une crise énergétique majeure.

Pourquoi préférer les actions européennes aux actions américaines

“Nous privilégions les actions européennes par rapport aux actions américaines”, tel est le commentaire de Jan Viebig et Laurent Denize de Oddo BHF. “Avec un ratio cours/valeur comptable de 1.7 les actions européennes se négocient à des niveaux de valorisation proches de leur moyenne à long terme “.tandis que les actions américaines, dont le ratio cours/valeur comptable est de 4,1, sont valorisées bien au-delà de leur moyenne à long terme”, expliquent les deux experts.

L’euro va se renforcer par rapport au dollar

Sur le front des devises, l’écart entre les taux d’intérêt du dollar et ceux de la zone euro devrait se réduire, la monnaie européenne devrait profiter du billet vert. “En outre, le mécanisme de parité de pouvoir d’achat joue davantage en faveur d’une appréciation de l’euro”, soulignent les experts d’Oddo BHF, qui ajoutent que jusqu’à présent, la fuite vers le dollar américain a été motivée par le choc d’offre et, lorsque cet effet prendra fin, un renversement devrait se produire.

Allonger la duration du portefeuille obligataire

Pour Viebig et Denize, l’inflation a atteint un pic et les taux d’intérêt ont augmenté. le cycle de hausse des taux d’intérêt se terminera plus tôt aux États-Unis. et ensuite en Europe, étant donné que la Fed s’est lancée dans des politiques restrictives quatre mois avant la BCE. Actuellement, les taux sont de 5,2 % dans la zone euro et de 5,7 % aux États-Unis. Selon les estimations des experts, les taux d’intérêt outre-Atlantique devraient encore augmenter de 50 points de base d’ici mai, tandis qu’en Europe, une augmentation du taux de dépôt de 2,5 % à 3,5 % est attendue d’ici juillet. “Après avoir maintenu une courte durée l’année dernière, le moment est venu d’augmenter progressivement les échéances restantes.. Nous sommes d’avis que les investissements dans les obligations d’entreprises sont particulièrement intéressants en ce moment, non seulement parce que les taux d’intérêt ont sensiblement augmenté, mais aussi parce que ces titres offrent des primes de risque attrayantes”, poursuivent-ils.

Trois scénarios

En plus du scénario décrit jusqu’à présent, auquel les analystes attribuent une probabilité de 70%, il en existe deux autres : un négatif avec une probabilité de 20% et un positif avec une probabilité de 10%. Le premier cas envisage une aggravation de la crise énergétique en Europe.qui désavantagerait les entreprises européennes et éroderait le pouvoir d’achat des consommateurs. En conséquence, l’inflation resterait élevée, ce qui obligerait la BCE à relever encore ses taux et augmenterait la probabilité d’une récession. “Le principal moteur de ce scénario sera le cash”, préviennent les deux experts d’Oddo BHF. Pendant ce temps, la guerre s’intensifie aux portes de l’Europe avec la montée des tensions entre la Chine et Taïwan. Dans le scénario positif, la guerre entre la Russie et l’Ukraine touche à sa fin.tandis que les réouvertures de Pékin soutiennent non seulement une croissance de 4,7 % du Dragon cette année, mais impliquent également un déblocage des chaînes logistiques mondiales et une reprise de la consommation intérieure. “En juillet 2022, nous étions déjà passés d’un positionnement qui sous-pondérait le titre à un positionnement plus neutre. Mais après avoir évalué les différents scénarios, nous sommes plus optimistes “, indiquent Viebig et Denize, qui conseillent de maintenir une position neutre et plus constructive sur le titre. Ceci étant dit, voici le conseil opérationnel des analystes : préférence sur les actions européennes dans l’optique d’une réévaluation de l’euro, allongement de la duration du portefeuille obligataire et accent sur les obligations d’entreprises, qui devraient à nouveau offrir des primes de risque attractives. ()