Voici les devises les plus à risque en 2023 avec le dollar américain toujours sur le trône. Toutes les cibles de l’Ing

Economie & Finance

Le dollar a récemment connu une baisse après avoir augmenté de 25 % depuis l’été 2021. Une étude réalisée par les analystes de la société Ing cherche à savoir si cette performance est à l’origine d’une tendance baissière ou si les facteurs qui ont poussé le billet vert vers les sommets de ces derniers mois sont toujours en place. “Afin d’estimer une gamme de résultats à l’horizon 2023, notre étude envisage quatre scénarios, du scénario de ‘permacrise’ où le taux de change euro/dollar est d’environ 0,80, au scénario ‘sûr et solide’ où le taux de change est d’environ 1,20”, expliquent les experts. Les principaux éléments utilisés dans la recherche concernent l’agressivité de la Fed, le conflit en Ukraine, le niveau de stabilité énergétique en Europe, les politiques chinoises contre Covid et le caractère risqué de l’environnement global.

Les quatre scénarios pour le taux de change euro/dollar en 2023

Le premier scénario, dit “sûr et solide”, prévoit une amélioration de l’environnement mondial rendue possible par la fin du conflit en Ukraine, entraînant une baisse des prix du gaz, un recul de l’inflation avec des taux fixés par la Fed restant inférieurs à 4,50 %, la disparition des mesures zéro-coupon en Chine et la remontée des devises pro-cycliques, avec une baisse du billet vert et une remontée des devises des marchés émergents. Dans ce cas, le taux de change euro/dollar s’établira à 1,08 au premier trimestre 2023, à 1,12 au deuxième trimestre et à 1,18 au quatrième trimestre.

Le second scénario, qualifié de “verre à moitié plein”, prévoit des taux de 4,50 à 5 %, une diminution des tensions à la frontière russo-ukrainienne, la mise en œuvre de mesures de relance budgétaire par les autorités chinoises capables de compenser le contrecoup des mesures restrictives anti-Covid et une reprise du marché vers la fin de 2023. Dans ce cas, le taux de change euro/dollar est vu à 1,02 au premier trimestre 2023, 1,05 au deuxième trimestre et 1,10 au quatrième trimestre.

Dans le troisième scénario, appelé ” the paini is not over “, l’inflation ne montre aucun signe de baisse : les taux de la Fed augmentent à 5 %, tandis qu’une baisse de 100 points de base n’est pas ordonnée avant le second semestre 2023. La guerre en Ukraine est au point mort et les prix du gaz augmentent. Au niveau de la santé, on assiste à un assouplissement progressif des mesures anti-Covid. Enfin, sur le marché des devises, la force du dollar continue d’attirer les investisseurs, tandis que les échanges de certaines matières premières augmentent. Dans ce cas, le taux de change euro/dollar est estimé à 0,95 au premier trimestre 2023, 0,98 au deuxième et 1 au quatrième. Le quatrième scénario, celui de la “permacrise”, se caractérise par des taux supérieurs à 6 %, une intervention exceptionnelle de l’OTAN dans le conflit en Europe de l’Est et une politique de rationnement de l’énergie sur le continent, un nouveau renforcement des mesures restrictives en Chine entraînant un effondrement du marché immobilier et un arrêt des exportations. C’est le scénario dans lequel, dans les investissements, le dollar prend la tête, rendu possible par la hausse des taux et la baisse des profits. Dans ce cas, le taux de change euro/dollar est estimé à 0,90 au premier trimestre 2023, 0,85 au deuxième et 0,80 au quatrième.

Plus de volatilité sur les marchés des changes

“Comme nous pensons que la Fed relèvera ses taux à 5 % au début de la nouvelle année, que l’Allemagne connaîtra quatre trimestres consécutifs de récession déclenchée par la flambée des prix de l’énergie, que la croissance chinoise sera relativement faible et que le marché boursier sera encore assez volatil, notre opinion de base favorise des niveaux de change euro/dollar plus faibles”, prévoient-ils chez Ing.

“Mais le message le plus fort que nous voulons faire passer est peut-être que les marchés des changes en 2023 connaîtront une plus grande volatilité”, soulignent-ils, ajoutant qu’à l’heure actuelle, il n’y a pas de conditions qui laissent présager une baisse du dollar “favorable au risque” ni même une remontée du billet vert “défavorable au risque”. “Une croissance plus lente du volume des échanges, à moins de 2 %, limiterait probablement les gains de change procycliques en 2023, poursuivent les experts d’Ing, et le taux de change euro/dollar pourrait terminer l’année autour de 1.” Si la corrélation positive entre les obligations et les marchés d’actions devait se rompre l’année prochaine, probablement à la suite d’un rallye du marché obligataire, “notre prévision de rendements du Trésor américain à 10 ans à 2,75 % en fin d’année soutiendrait un taux de change dollar/yen à 130”, estiment-ils.

Le franc suisse en hausse, la livre en baisse. Attention au dollar canadien

Selon les analystes, le franc suisse surperformera et la livre sous-performera l’année prochaine. Pendant ce temps, les monnaies scandinaves devraient continuer à se maintenir malgré l’environnement très volatil et en Europe de l’Est, le forint hongrois pourrait être positivement réévalué tandis que la couronne tchèque et le leu roumain, surévalués, sembleraient plus vulnérables en raison du ralentissement des interventions de soutien sur le marché des changes. Le gel des matières premières et ses retombées encore incertaines à Pékin pourraient nuire à la stabilité des dollars australien et néo-zélandais. Les experts renouvellent leur préférence pour le dollar canadien, même s’il est exposé à des risques sur le marché de l’immobilier.

Une année 2022 difficile pour les monnaies asiatiques, de meilleures perspectives en 2023

Suite à l’invasion russe et à la dépendance énergétique accrue de certains pays, la roupie indienne et le baht thaïlandais se sont affaiblis tandis que la roupie indonésienne, le ringgit malaisien et le dollar australien ont surperformé. Compte tenu des récentes pressions inflationnistes, les économies indonésienne, indienne et philippine ont pris des mesures pour absorber les pressions sur les prix en puisant dans les réserves budgétaires. “Dans notre vision à court terme, le dollar continuera à maintenir une certaine force, mais la durée et l’ampleur de cette tendance sont encore discutables”, affirment les analystes d’Ing, qui notent également comment les équilibres externes de la région asiatique sont érodés par la flambée des prix de l’énergie de cette année, bien que par rapport à la crise financière asiatique de 1997, la région dans son ensemble soit dans une meilleure position en termes de réserves de change et de couverture des importations. En outre, ils soulignent un certain nombre de facteurs favorables aux monnaies asiatiques : tout d’abord, on estime que l’économie chinoise croîtra davantage en 2023 qu’en 2022, principalement en raison d’une approche moins fiscale sur les politiques zéro-covid ; le secteur immobilier pèsera moins sur l’économie ; davantage de ressources fiscales devraient être allouées par le gouvernement local à la croissance ; et l’inflation devrait faiblir, entraînant une reprise de la consommation.

La liquidité en Chine restera abondante, le taux de change dollar/yuan sera de 7 à la fin de 2023

Malgré la faiblesse accrue du yuan par rapport au dollar, aucune sortie nette de capitaux n’est apparue dans les données. Cela s’explique en partie par le fait que plusieurs actifs mondiaux intègrent les actifs onshore de la Chine dans leurs portefeuilles, ce qui atténue la volatilité, car le marché chinois présente de faibles corrélations avec les autres marchés ; et en partie par le fait que les acteurs offshore chinois paient leurs homologues onshore en dollars et convertissent ensuite leurs gains en yuans. Sur le plan macroéconomique, l’économie chinoise ne brille pas cette année, étant toujours minée par les mesures anti-Covid, la crise immobilière et le récent ralentissement de la demande d’exportation des États-Unis et de l’Europe. “Notre prévision du PIB pour cette année n’est que de 3,3 %”, indiquent les analystes d’Ing, qui restent optimistes quant à l’adoption par le gouvernement chinois de mesures plus souples en matière de soins de santé dès l’année prochaine, débloquant notamment la construction de logements. Mais le risque de récession aux États-Unis et en Europe pèse sur les exportateurs et les fabricants chinois, et donc sur le marché du travail. “Il est peu probable que nous assistions à une forte inflation en Chine en 2023, compte tenu des faibles perspectives économiques, de sorte que notre prévision de PIB pour 2023 est de 5,3 %”, soulignent-ils. La Banque populaire de Chine n’a pas modifié les taux d’intérêt jusqu’à présent et aucun autre changement n’est prévu en 2023. Le taux de change dollar/yuan devrait rester stable, autour de 7, d’ici la fin de l’année prochaine.

L’inflation freine la croissance indienne, le taux de change dollar/yuan est de 82%.

L’un des facteurs qui ont soutenu la monnaie indienne l’année dernière était l’attente que les obligations d’État indiennes (G-Sec) soient incluses dans un ou plusieurs indices obligataires mondiaux. Cette attente a toutefois été déçue en octobre dernier, principalement en raison de désaccords entre JP Morgan et le ministère indien des finances sur des questions réglementaires et fiscales. Au niveau macroéconomique, l’économie de Delhi est fortement exposée aux prix élevés de l’énergie, car le pays est un importateur majeur. Bien qu’elle ait bénéficié d’un approvisionnement en brut russe moins cher et d’une réduction des droits d’accises sur les importations, l’inflation reste supérieure à 7 %, ce qui nuit aux perspectives de croissance. “C’est pourquoi nous prévoyons un PIB de 6,3 % pour 2022”, explique-t-on à l’Ing. Pour faire face à la hausse des prix, la Reserve Bank of India a maintenu une position convaincante, en relevant le taux officiel de 4 % à 5,9 %. “Nous prévoyons une nouvelle hausse de 25 points de base en décembre et peut-être encore 25 points de base en février, ce qui porterait les taux à 6,4 %. Il est probable qu’après de telles interventions, l’inflation pourrait s’éloigner des sommets. Le taux de change dollar/roupie indienne devrait passer de 81 actuellement à 82 au dernier trimestre de l’année prochaine.

La roupie indonésienne sous pression, taux de change contre le dollar à 15 600 fin 2023.

Les exportations indonésiennes ont dépassé les importations grâce à la hausse des prix mondiaux des produits de base, et l’excédent commercial a atteint un niveau record de 7,5 milliards USD en avril, avant de se réduire à 4,9 milliards USD. Le ralentissement du commerce mondial et la chute des prix du charbon laissent présager une nouvelle baisse de la balance commerciale, de sorte que la Banque d’Indonésie prévoit que la balance courante pourrait se stabiliser entre 0,4 % et 1,2 % du PIB cette année. “Cela exerce une pression sur la roupie indonésienne”, notent les analystes d’Ing. Au niveau macroéconomique, le pays asiatique a enregistré six trimestres de croissance positive, se remettant rapidement de la récession causée par la pandémie de 2021, tandis que l’inflation relativement faible du premier semestre de cette année a soutenu la consommation intérieure. Toutefois, les prix devraient s’accélérer au cours des prochains mois, aidés par une monnaie nationale plus faible, ce qui limitera la croissance de la consommation, tandis que les prévisions de ralentissement du commerce mondial laissent présager un ralentissement des exportations au cours de l’année prochaine. La Banque centrale d’Indonésie devrait poursuivre sa politique de resserrement des taux pour soutenir la monnaie jusqu’en 2023 au moins : ” Le gouverneur Perry Warjiyo a souligné sa préférence pour une monnaie stable et nous nous attendons à ce que l’autorité relève les taux d’au moins 100 points de base pour aider à stabiliser la roupie indonésienne “, indique-t-on chez Ing, estimant que le taux de change dollar/roupie indonésienne passera de 15 540 à 15 600 actuellement.

Le taux de change du dollar sud-coréen par rapport au won chutera de près de 100 points pour atteindre 1 250 euros.

Nous pensons que le Kospi, l’indice boursier de la Corée du Sud, bénéficiera de l’escalade de la guerre entre la Chine et les États-Unis et nous nous attendons à ce qu’il se découple du marché chinois”, expliquent les analystes d’Ing. Sur le front des obligations, la Corée a été ajoutée à la liste des pays à surveiller pour figurer dans l’indice mondial des obligations d’État (WGBI), ce qui est une bonne nouvelle pour le won coréen. En outre, un ensemble d’interventions, notamment l’exonération de la retenue à la source et l’amélioration de l’accessibilité au marché monétaire national, facilite l’entrée de nouveaux investisseurs sur le marché des capitaux sud-coréen.

Au niveau macroéconomique, l’économie coréenne serait dépendante des exportations et importatrice nette d’énergie : “le déficit commercial va continuer à se creuser car les exportations de semi-conducteurs ne sont pas encore très dynamiques alors que les prix de l’énergie restent élevés”, commentent les analystes d’Ing, qui prévoient que “les faibles performances commerciales vont peser sur les marchés des devises”. Entre-temps, les taux devraient être relevés de 25 points de base en novembre et peut-être encore de 25 points de base en janvier pour atteindre 3,50 %, après quoi la banque centrale coréenne devrait passer en mode ” attentiste “, car l’inflation devrait alors ralentir et passer sous la barre des 4 %. Ing estime que le taux de change dollar coréen/won passera de 1,320 actuellement à 1,250.

Le peso philippin sous la pression du déficit commercial, le taux de change avec le dollar devrait se maintenir à 57 %.

L’économie philippine se caractérise par une forte dépendance à l’égard des importations de produits alimentaires et énergétiques, et les récentes hausses de prix n’ont fait qu’alourdir la facture. A cela s’ajoute la reprise de la demande intérieure. Il est probable que la balance commerciale et le compte courant resteront déficitaires en 2023, surtout si les prix des matières premières sont élevés, ce qui exercera une pression sur la monnaie philippine tout au long de l’année prochaine.

Au niveau macroéconomique, l’inflation atteindra 5,6 % en glissement annuel à la fin de cette année, puis diminuera légèrement pour atteindre 5 % en 2023, ce qui se traduira par une croissance du pays de 5,9 % en glissement annuel dans le premier cas et de 4,4 % dans le second. Pour faire face à ce scénario, la Banque centrale philippine intervient avec plusieurs hausses de taux et pour les mois à venir, le gouverneur, Felipe Medalla, souhaite s’aligner sur les mouvements de la Réserve fédérale en maintenant un différentiel de 100 points de base avec le taux cible des Fed funds : ” nous nous attendons à ce que l’autorité porte le taux officiel à 5,5 % d’ici la fin de l’année et mette en œuvre au moins 50 points de base supplémentaires de hausses de taux en 2023 “. Dans ce cas, l’Ing voit le taux dollar/bénéfice se stabiliser à 57 d’ici la fin de l’année prochaine.

Taïwan exposé aux risques de récession, taux de change dollar taïwanais/dollar au 31

La faiblesse de la monnaie taïwanaise cette année est liée aux sorties nettes de capitaux provenant des investissements étrangers sur le marché boursier national, qui ont totalisé 48,2 milliards de dollars rien que le mois dernier, soit plus du triple des 15,6 milliards de dollars de 2021. Ces sorties ont drainé les réserves de change, et cette tendance pourrait se poursuivre en 2023, alors que les ventes de semi-conducteurs chutent et qu’une récession est probable aux États-Unis et en Europe. Au niveau macroéconomique, Taïwan a enregistré une inflation supérieure à la normale d’environ 3,5 % en glissement annuel au cours du premier semestre 2022, suivie ces derniers mois d’une pression plus faible sur les prix expliquée par le ralentissement économique. Il y a quelques semaines, la banque centrale de Taïwan a relevé ses taux de seulement 0,5 point de pourcentage, soit bien moins que les 3,75 points de pourcentage de la Fed, ce qui a entraîné une chute de plus de 15 % du dollar taïwanais depuis le début de l’année. D’ici à l’année prochaine, un taux de change stable entre le dollar taïwanais et le dollar est estimé à 31.

2023 sera une année complexe pour l’Amérique latine

Le glissement progressif vers la gauche de l’orientation politique de certains pays d’Amérique latine a un effet ambigu sur les marchés des devises locales. Suite à l’élection de présidents de gauche en Colombie et au Chili, on assiste à une forte baisse des devises. Les pesos des deux pays sont en baisse de 15% et 5% respectivement depuis le début de l’année par rapport au dollar. Le real brésilien, quant à lui, offrait jusqu’à récemment des gains nominaux de 5 %, tandis que la monnaie mexicaine a augmenté de 5 % depuis le début de l’année.

Perspectives de baisse du real brésilien

Les analystes d’Ing sont pessimistes à l’égard du réal brésilien. Selon le consensus, le taux de change dollar/réel reviendra à 5,15 à la fin de l’année prochaine. Afin de juguler l’inflation, la Banque centrale indépendante a relevé de manière agressive le taux officiel à 13,75 %. Il en résulte une baisse de l’indice des prix, qui passe de 12 à 7 %. Dans le même temps, la Banque centrale brésilienne se prépare à ordonner un cycle d’assouplissement de 200 points de base pour le second semestre 2023, ce qui se traduit par une bonne nouvelle pour le marché obligataire en monnaie locale. Selon les analystes, la croissance économique du Brésil pourrait passer de 3 % cette année à zéro l’année prochaine et, dans un contexte international difficile pour les marchés obligataires, la pression fiscale pourrait affaiblir le real par rapport à la prévision consensuelle de 5,15 dollars/réel.

Optimisme sur le peso mexicain, taux de change dollar/peso stable à 19

Quant au Mexique, le peso a beaucoup à offrir. Les efforts de la Banque du Mexique pour maintenir le taux de change dollar/peso à un niveau proche de 20 contribuent à la réalisation d’un scénario de moindre volatilité. “À moins que la banque centrale mexicaine ne mette fin à son cycle de resserrement bien avant la Fed, nous prévoyons que la paire dollar/peso restera proche ou juste en dessous de 20 au cours des trois à six prochains mois, avant de tomber à 19 d’ici la fin de 2023”, prédisent les experts d’Ing. Le Mexique est en meilleure position en termes de dette et sa note souveraine plus élevée devrait offrir une certaine protection face à la détérioration des conditions extérieures. En outre, le pays pourrait devenir l’un des principaux bénéficiaires du “nearshoring” : les perturbations des chaînes d’approvisionnement mondiales et l’invasion de l’Ukraine par la Russie cette année remettent en question la mondialisation et incitent plusieurs acteurs à rapprocher les chaînes d’approvisionnement de leur domicile. En particulier, le pays d’Amérique latine occupe une place de choix dans le plan stratégique de la Maison Blanche en matière de chaîne d’approvisionnement, puisqu’il produit des semi-conducteurs, des batteries, des minéraux critiques et des produits pharmaceutiques. Le salaire moyen de 3,50 dollars de l’heure dans le secteur manufacturier mexicain est beaucoup plus intéressant non seulement par rapport aux États-Unis (30 dollars de l’heure), mais aussi par rapport à d’autres pays d’Amérique latine (Brésil et Chili, respectivement 4,71 et 5,74 dollars de l’heure). Le Mexique présente également un déficit de la balance courante relativement modeste, inférieur à 1 % du PIB.

Le taux de change dollar chilien/peso passe à 900

Soutien urgent et nécessaire du Fonds monétaire international lorsque le cuivre, dont le Chili est l’un des principaux producteurs mondiaux, a chuté de 25 % pour atteindre son niveau le plus bas depuis 16 ans. Pour l’Ing, le scénario de l’or rouge est tout sauf positif pour les six prochains mois, d’une part en raison de la faiblesse du secteur chinois de la construction et d’autre part en raison des troubles provoqués par les syndicats chiliens dans le secteur de la production de matières premières. Dans ce contexte, le taux de change dollar/peso chilien a atteint 1 050 en juillet dernier et, pour M. Ing, “le taux de change a été un amortisseur utile pour l’économie chilienne”. Les déséquilibres macroéconomiques créés par la pandémie, responsables du déficit de la balance courante qui représente 8 % du PIB du Chili, rendent la monnaie nationale vulnérable. Les experts soulignent également que le Chili a perdu 17 % de ses réserves de change cette année pour soutenir le peso, et bien qu’il dispose d’un crédit flexible du FMI de 18 milliards de dollars, il n’est pas certain qu’il l’utilise. “Un environnement de dollar fort, même au début de l’année prochaine, pourrait ramener le taux de change du peso chilien aux alentours de 1 000 et peut-être pousser la banque centrale locale à resserrer davantage sa politique”, spéculent les experts de l’Ing selon lesquels le taux de change dollar/peso devrait atteindre 900 d’ici la fin 2023, soit un peu plus que la valeur actuelle de 885. ().