Terres rares : la transition verte freinée par la pénurie de cuivre. La crise immobilière en Chine fait des ravages

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L’indice Basic Resources Europe, qui comprend les principaux acteurs mines cotées en bourseen décembre a chuté à son plus bas niveau depuis 20 ans par rapport au Msci World. Ce chiffre, selon Marco Mencini, responsable de la recherche chez Plenisfer Investments, est “surprenant”, étant donné que certains métaux sont essentiels pour le processus d’électrification au cœur de la transition énergétique, un nouveau moteur structurel de la demande de matières premières à long terme. Parmi ces métaux, on trouve le cuivrequi se négocie actuellement à environ 8 400 USD la tonne, soit une baisse d’environ 11 % par rapport à la situation d’il y a 12 mois.

La crise immobilière chinoise pèse

Tout d’abord, explique Mencini, le cuivre a subi les effets de l’absence de reprise structurelle de l’économie chinoise, en particulier dans le secteur de l’énergie. immobilier local, qui représente traditionnellement jusqu’à 50 % de sa demande mondiale”. Dans le même temps, “2023 a vu un équilibre substantiel entre l’offre et la demande de cuivre, ce qui a entraîné un resserrement des prix”.

Des perspectives qui s’assombrissent pour les géants du cuivre

Les perspectives ne s’améliorent pas pour 2024, bien au contraire. La nouvelle année “s’est ouverte sur une changement de décorAlors qu’il y a encore quelques semaines, malgré une demande croissante attendue, on estimait que l’année en cours serait la dernière année caractérisée par une offre excédentaire, aujourd’hui 2024 devrait être la première année de déficit de l’offre de cuivre”, ajoute l’expert, soulignant qu’entre-temps, des problèmes croissants se sont matérialisés sur le front de la production, la plupart des géants de l’offre ayant revu à la baisse leurs prévisions pour 2024.

Panama First Quantumfiliale de la multinationale canadienne First Quantum Minerals, “exploitait la cinquième plus grande mine du monde en termes de cuivre extrait. Après de longues négociations qui ont abouti au renouvellement de la concession, celle-ci a été annulée par le gouvernement” du Panama, “un cas unique et sans précédent dans l’histoire moderne”, souligne Mencini. Entre-temps, “Anglo American a réduit sa production de 20 % pour tous les métaux, du cuivre au palladium, en raison de l’augmentation des coûts d’extraction et des complexités liées aux processus de production et à leur durabilité, une décision similaire à celle annoncée par Escondida au Chili (-10 %)”.

L’offre restera limitée au-delà de 2024

Dans ce contexte, l’expert souligne que le déficit de 2024 pourrait se creuser encore plus rapidement en cas d’augmentation de la demande sur le marché chinois ou de reprise du cycle économique. “La croissance de la demande pour les matières premières concernées, telles que le cuivre, est fortement corrélée à la croissance globale de l’économie chinoise. PIB à long terme : en supposant une croissance du PIB mondial de 2 %, Wood Mac estime que la demande de cuivre pourrait augmenter de plus de 4 % par an au cours de la prochaine décennie “, souligne Mencini. Plenisfer s’attend à ce que l’offre de cuivre reste limitée au-delà de 2024principalement en raison de la complexité et des risques liés au lancement de nouveaux projets d’extraction et du faible retour attendu sur l’investissement nécessaire à leur démarrage. Parmi les facteurs de risque, il suffit de mentionner l’incertitude – politique, réglementaire et fiscale – qui caractérise les pays où les sites d’extraction sont généralement situés (de la République du Congo au Pérou), qui souffrent souvent aussi du manque d’infrastructures adéquates (eau, énergie, transport), et les contraintes croissantes, en particulier sur le plan ESG”, ajoute l’expert.

Parier sur la hausse des prix pour trouver l’équilibre

En ce qui concerne la viabilité financière des projets, Mencini souligne que le démarrage d’un nouveau site minier ne génère pas de bénéfices en espèces pendant des années et réduit la capacité à restituer le capital aux actionnaires. “L’augmentation des coûts et du temps nécessaire à la construction de nouvelles mines a fait grimper le prix cible du cuivre nécessaire pour générer un rendement supérieur au taux habituel de 15 % : le prix cible est maintenant de 12/13 000 dollars par tonne, ce qui est très éloigné des cotations actuelles. Avec le prix actuel du cuivre, il est probable que les entreprises préfèrent continuer à utiliser les flux de trésorerie pour rémunérer le capital plutôt que d’investir dans de nouvelles mines”, explique l’expert. Mencini souligne que seul un augmentation des prix pourrait convaincre les entreprises de lancer les nouveaux projets nécessaires pour répondre à la demande croissante de cuivre. “Mais le prix devra augmenter de manière structurelle et substantielle pour inciter l’offre ou décourager la demande, afin que le marché s’équilibre. Le prix est donc le mécanisme qui peut corriger le déséquilibre structurel actuel du marché”, note-t-il. M. Plenisfer estime que le cuivre peut connaître des hauts et des bas cycliques, mais qu’il devrait augmenter à long terme jusqu’à atteindre le seuil de 1,5 milliard d’euros. prix cible de 12/13 000 dollars par tonne et reste donc positif sur les perspectives du métal. ()