Pourquoi le dollar est la véritable valeur refuge, comment évoluer sur le marché des devises selon Goldman Sachs

Les inquiétudes concernant la stabilité du système bancaire et le risque systémique ont laissé certains analystes perplexes quant à la sous-performance du dollar et à son statut de monnaie “refuge”. Selon Goldman Sachs, les marchés ont, au moins dans un premier temps, intégré un “choc dovish” de la part de la Fed plutôt qu’une grave crise financière, ce qui a permis aux actions de ne pas s’effondrer et au dollar de s’affaiblir, tandis que les prévisions de croissance mondiale restaient inchangées. En général, des rendements réels plus faibles et des cours boursiers plus élevés entraînent un affaiblissement de la devise étoilée.

En cas de crise systémique, le dollar gagne

“Si les inquiétudes systémiques augmentent et que les actions perdent de plus en plus de terrain, le billet vert devrait s’imposer face aux autres devises, à l’exception du yen japonais et du franc suisse.“, commentent les experts de Goldman Sachs, ajoutant que la récente sous-performance du dollar ne devrait pas se poursuivre à court terme, à moins que les inquiétudes concernant le système bancaire ne s’apaisent et que la Réserve fédérale ne décide de mettre fin au cycle de hausse des taux d’intérêt plus tôt que prévu.

Deux scénarios possibles

Goldman Sachs envisage deux scénarios possibles : soit le dollar subira des flux de fuite vers la qualité en cas d’aggravation de la situation, soit, si les tensions actuelles sur le système bancaire devaient rester relativement isolées, avec des retombées limitées sur l’économie réelle ou sur d’autres grandes banques, nous serions très probablement confrontés à un scénario similaire à celui d’il y a quelques semaines : une économie en surchauffe nécessitant un ajustement des prix de la part des autorités centrales. “Une nouvelle dépréciation de la monnaie américaine pourrait se produire à mesure que se développe une plus grande confiance dans les perspectives de croissance mondiale. et avec des tendances désinflationnistes capables de freiner la volatilité des taux, un scénario qui est actuellement encore loin d’être réalisé”, ajoutent les analystes de Goldman Sachs.

Les prochaines étapes de la Fed

Les experts s’attendent à ce que le Comité fédéral de l’open market (FOMC) de la Fed suspende les hausses de taux la semaine prochaine afin de répondre aux préoccupations en matière d’instabilité financière, qui sont prioritaires par rapport à la maîtrise de l’inflation à moyen terme. Cela dit, si la Fed parvient à séparer ses interventions visant à protéger la stabilité financière de celles destinées à lutter contre l’inflation, “une hausse des taux de 25 points de base est toujours possiblesurtout si l’on considère la solide performance des indices des prix à la consommation révélée par les publications de cette semaine et s’il n’y a pas d’autres tensions dans le système bancaire”, expliquent-ils chez Goldman Sachs.

Comment le dollar réagit-il à un environnement de stress financier ?

Pour analyser la tendance du dollar et son rôle de valeur refuge en période de stress financier, les experts examinent la performance de la devise au cours des derniers jours, mesurée par rapport au spread financier ou écart de taux entre le papier commercial à trois mois et les bons du Trésor à trois mois. Le premier résultat de cette analyse est que le billet vert ne sous-performe pas en période de tensions financières croissantesalors qu’il s’affaiblit lorsque le niveau de stress est plus faible. Par exemple, les jours où l’écart financier s’est élargi de 20 points de base sans atteindre 30 points de base, la monnaie américaine s’est renforcée par rapport aux monnaies des marchés émergents ayant un bêta plus élevé, comme le won sud-coréen, le real brésilien et le rand sud-africain, tandis qu’elle s’est affaiblie par rapport à de nombreuses autres monnaies, en particulier européennes. Toutefois, dans les jours où l’écart financier s’est élargi de plus de 70 points de base, la devise étoilée s’est renforcée par rapport à la plupart des monnaies, à l’exception des monnaies refuges et de la livre sterling.. “Cela suggère que le dollar pourrait gagner du terrain si la situation actuelle s’aggravait et devenait plus systémique”, avertissent les experts de Goldman Sachs.

En outre, l’analyse de Goldman Sachs note que lorsque les prix des actions augmentent ou restent stables, la monnaie américaine perd du terrain par rapport à l’euro ; inversement, lorsque les prix des actions baissent, le dollar a tendance à s’apprécier par rapport à la monnaie de l’UE. “Dans l’ensemble, ces résultats renforcent notre opinion selon laquelle la performance du dollar dépendra des décisions de la Fed et des prévisions de croissance mondiale.‘, reconnaissent les experts.

Voici les conseils des experts du marché des changes

Les analystes de Goldman Sachs conseillent une un positionnement court sur le taux de change dollar singapourien/ringgita été ouvert le 13 janvier 2023 à 3,28 avec un objectif à 3,05 et un stop-loss à 3,4. Il se négocie actuellement à 3,33. Position courte également sur les obligations en dollars à 20 ans du Pérou et une position longue sur les obligations chiliennes, ouverte le 25 janvier 2023 à 37 points de base, avec un objectif à 65 et un stop-loss à 15, et qui se négocie actuellement à 34. Ensuite, ils suggèrent un positionnement long sur le taux de change euro/couronne suédoise ouvert le 3 février 2023 à 11,38, avec un objectif à 12 et un stop-loss à 11. Il se négocie actuellement à 11,24. Ensuite, Positionnement long sur les obligations à cinq ans couvertes en dollars de la roupie indonésiennea été ouvert le 10 février 2023 à 6,32%, avec un objectif de 5,6% et un stop-loss de 6,6%. Elles se négocient actuellement à 6,36%. ()