Où investir si le risque de récession augmente

Les perspectives de croissance économique ont été revues à la baisse. Les inquiétudes concernant la hausse de l’inflation ont été reléguées au second plan. Les autorités centrales peinent à identifier les politiques monétaires à mettre en œuvre les mieux adaptées à l’environnement actuel. Telles sont les trois principales conséquences de la pression exercée sur le système bancaire au cours des dernières semaines, telles qu’identifiées par Fabrizio Quirighetti, directeur général de Decalia.

L’analyste souligne comment le resserrement des conditions financières freine la croissance économique et augmente la probabilité d’une récession : les banques sont désormais confrontées à un coût du capital plus élevé, à des contraintes sur les réserves de liquidités et à une détérioration de la qualité du bilan. “Si l’emprunt devient de plus en plus cher, l’investissement risque d’être affecté négativement.notamment ceux des petites et moyennes entreprises, et par conséquent les perspectives d’emploi et le taux de chômage”, souligne M. Quirighetti.

Qu’attendre des banques centrales ?

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Les grandes autorités centrales recherchent un équilibre entre la réalisation de l’objectif idéal d’inflation d’une part et la stabilité financière d’autre part. “Elles ont ordonné une augmentation des tauxLes autorités monétaires ont décidé d’augmenter les taux d’intérêt, car l’inflation reste inconfortablement élevée, mais elles ont également signalé que les décisions futures prendront davantage en compte les derniers résultats macroéconomiques publiés”, a commenté l’analyste. “Dans ce contexte, de nouvelles hausses de taux ne peuvent pas être exclues, mais il est important de ne pas perdre de vue que les taux d’intérêt ne sont pas les mêmes. il ne fait aucun doute que nous approchons du sommet‘, prédit M. Quirighetti, qui rappelle que la prochaine réunion de la BCE et de la Fed se tiendra début mai, “les autorités ont donc suffisamment de temps pour procéder à une première évaluation des retombées de la crise bancaire sur la croissance et l’inflation, et éventuellement adopter une position tactique plus accommodante, tout en essayant d’atteindre l’objectif d’une inflation de 2 %”.

Des banques plus fortes et une inflation toujours élevée en Europe

Deux points à souligner. La première est que le secteur bancaire européen est plus robuste que celui des États-Unisparce que les banques américaines opèrent dans un environnement moins réglementé, avec des pertes plus importantes liées à l’évaluation au prix du marché des actifs à long terme et des épisodes de fuite des dépôts vers les fonds du marché monétaire. La deuxième raison est que l’inflation en Europe est plus structurelle et plus tenace qu’aux États-UnisPar conséquent, la BCE est susceptible d’adopter des mesures plus restrictives que la Fed à l’avenir.

Voici comment se positionner entre actions et obligations

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“Maintenir ses objectifs d’investissement à moyen et long terme, car l’histoire nous enseigne que les changements soudains du profil de risque, surtout en période de turbulences, peuvent être préjudiciables aux actifs”, tel est le premier conseil de Decalia. Le second : adopter une position tactique prudente sur les marchés boursiers et obligataires. “Nous maintenons une légère sous-pondération sur les actions mondiales, en adoptant une approche bien diversifiée en termes d’allocation géographique et sectorielle, compte tenu du contexte géopolitique très incertain”, commente M. Quirighetti. En particulier, l’expert recommande un positionnement plus prudent sur les valeurs bancaires, après les récentes crises, et une position plus constructive sur la technologie. Il privilégie également les grandes capitalisations.

“En ce qui concerne les titres à revenu fixe, nous continuons à privilégier les instruments de liquidité, tout en augmentant le niveau de duration vers le haut de notre fourchette cible de 3 à 5 ans, en surpondérant les bons du Trésor américain“, explique-t-il. La préférence pour la durée des obligations d’État américaines par rapport aux autres obligations souveraines est confirmée, car elles devraient constituer le refuge idéal en cas de hausse des taux américains et d’inflation structurelle en Europe. Les obligations à haut rendement ont été rétrogradées à la catégorie “sous-pondéré (sous-pondéré), en raison du ralentissement de la croissance économique. “En ce qui concerne les obligations, nous ciblons les obligations d’entreprises de qualité et les obligations à grande capitalisation afin de limiter l’exposition aux émetteurs les plus fragiles, qui seront les premiers à être affectés par la détérioration des conditions financières et des perspectives de croissance”, ajoute-t-il.

Focus sur les matières premières

En ce qui concerne les matières premières, Quirighetti recommande de les sous-pondérer. En particulier, “le potentiel de hausse du métal précieux est étroitement lié à la volonté de la Fed de maintenir un contrôle strict sur l’inflationtandis que son rôle d’actif diversifiant dans le portefeuille est de plus en plus contesté par une alternative plus simple, moins volatile et plus rémunératrice, à savoir le “cash”. La possibilité d’adopter une position plus haussière sur l’or dans les mois à venir et une position plus baissière sur le dollar américain si la Fed ordonne une réduction des taux plus agressive que prévu demeure.

Légère sous-pondération du dollar

Aucune performance de croissance significative n’est attendue pour le dollar américain dans les mois à venir, ou du moins tant que la croissance mondiale reste faible, mais toujours positive, sans influencer de manière significative les décisions de politique monétaire. Cependant, “nous sous-pondérons légèrement le dollar américain, qui pourrait bénéficier d’une fuite des investisseurs de l’euro si les tensions bancaires conduisent à une crise financière plus grave”. Compte tenu de ce postulat, le franc suisse reste la devise préférée des analystes de Decaliacar il est soutenu par des fondamentaux structurels toujours solides et une croissance résistante.

Principales mises à jour macroéconomiques de la semaine dernière

L’indice de confiance économique des pays de la zone euro s’est établi à 99,3 points en mars, en légère baisse par rapport aux 99,6 points du mois précédent et en dessous du consensus des économistes qui tablait sur 100 points. En détail, l’indice de confiance des chefs d’entreprises industrielles est ressorti à -0,2 point (en baisse par rapport à -0,4 en février).L’indice de confiance du secteur des services est ressorti à 9,4 points (9,5 en février, 8,7 le consensus). L’indice de confiance des consommateurs s’est établi à -19,2 points (contre -19,1 et en ligne avec le consensus). L’inflation allemande en mars, d’autre part, a augmenté de 0,8% sur une base mensuelle, ce qui la place au-dessus du consensus (0,7 %). En Italie, d’autre part, l’inflation pour ce mois a atteint son niveau le plus bas depuis mai 2022.L’inflation est passée de 9,1 % le mois précédent à 7,7 % en glissement annuel, sous l’influence de la dynamique des prix de l’énergie. Sur une base mensuelle, l’indice des prix à la consommation a diminué de 0,3 %, tandis que les pressions à la hausse sur les prix des produits alimentaires non transformés se sont poursuivies et que l’inflation sous-jacente s’est légèrement accélérée, passant de +6,3 % à +6,4 %. En ce qui concerne les estimations d’Eurostat, les prix à la consommation dans la zone euro ont augmenté de 6,9% en mars d’une année sur l’autre (contre un consensus des économistes de +7,3%), contre 8,5% en février et 7,4% en mars 2022. Même aux États-Unis, il y a des signes de ralentissementL’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (Pce) a augmenté de 0,3 % en février sur une base mensuelle, mais a ralenti par rapport à 0,6 % en janvier, et a augmenté de 5 % en glissement annuel (+5,3 % en janvier). ()