Les actions européennes à la traîne peuvent combler leur retard sur leurs concurrentes américaines, selon Citi.

Les actions européennes ont sous-performé les actions américaines pendant une grande partie de l’année 2022 pour atteindre un écart de plus de 10 points de pourcentage en dollars américains. Mais ces dernières semaines, une reprise inattendue des actions européennes a bouleversé la donne, au point que les deux marchés affichent désormais une baisse moyenne de 15 % depuis le début de l’année. “Mais toutes les actions européennes n’ont pas rattrapé leurs homologues américaines”, notent les analystes de Citi.

L’influence du dollar

2022 a été une année complexe pour les actions mondiales, avec des bouleversements géopolitiques, une hausse des prix des matières premières et des taux d’intérêt. Ces dernières semaines, cependant, l’indice Msci européen a augmenté de 22 %, tandis que l’indice Msci américain n’a augmenté que de 8 %. Les analystes de Citi notent qu’une partie de la récente surperformance européenne est liée à la faiblesse de la devise américaine : ” nos stratèges en matière de change préviennent que le dollar devrait regagner du terrain à court terme, avant de se déprécier à nouveau au cours du second semestre de la nouvelle année, ce qui stimulerait davantage la performance des actions européennes à long terme “, expliquent les experts de Citi.

Secteurs qui ne tiennent pas compte d’un retard dans le comblement du fossé

Il existe des secteurs où la différence entre la performance des actions européennes et celle des actions américaines reste importante, supérieure à 20 points de pourcentage. L’incapacité des actions européennes à se redresser serait due à leur plus grande exposition aux risques géopolitiques et à la pression à la baisse sur la croissance du PIB. “Toutefois, nous soupçonnons les investisseurs d’escompter indûment les actions européennes par rapport à leurs homologues américaines”, indique-t-on chez Citi. En particulier, il y a quatre secteurs identifiés par les analystes où l’écart de performance est le plus prononcé lorsqu’on compare les deux continents : l’assurance, l’énergie, l’alimentation et les boissons, et les fabricants de biens d’équipement. Parmi ces quatre secteurs, les analystes ont entrepris une analyse en ne considérant que les actions dont la capitalisation boursière est supérieure à 10 milliards d’euros et qui ont affiché un écart de performance d’au moins 20 % par rapport à leurs équivalents américains depuis le début de l’année. Au sein de cette sélection, ils ont ensuite identifié les actions qui, selon eux, ont les meilleures chances de combler l’écart avec leurs homologues américains : il s’agit d’Atlas (écart de 24%), Sandvik (30%), Siemens (19%), BP (31%), Shell (32%), Heineken (24%), Nestlé (20%), Prudential (44%) et Swiss Re (20%). En moyenne, ces actions ont accusé un retard de 27 %.

Les actions ayant les meilleures chances de reprise dans le secteur de l’alimentation et des boissons

Dans le secteur de l’alimentation et des boissons, Heineken a toutes les chances de combler au moins une partie de l’écart de valorisation grâce à une augmentation probable du niveau de confiance dans les performances du groupe en 2023 et à une gestion plus efficace des coûts qui soutiendrait les bénéfices même si l’environnement commercial européen se détériore. En outre, 65 % des bénéfices du groupe néerlandais proviennent des marchés émergents, où les tendances commerciales sont plus résilientes et les marges d’ebit plus fortes. Quant à Nestlé, Citi s’attend à ce que les prix au consommateur final du groupe restent à leur niveau actuel, même si les coûts des matières premières baissent, ce qui pourrait contribuer à stimuler les bénéfices de l’entreprise. L’exposition aux secteurs des aliments pour animaux de compagnie et du café est également considérée comme stratégique.

Parmi les assureurs, les projecteurs sont braqués sur Swiss Re et Prudential.

Dans le secteur de l’assurance, “Swiss Re est l’un de nos trois meilleurs choix”, indiquent les experts de Citi. Le groupe basé à Zurich a sous-performé ses pairs ces dernières années suite à une série de résultats inférieurs aux attentes, mais “il semble maintenant que les choses prennent une direction différente”, commentent-ils. Le retour sur investissement bénéficie de la hausse des taux d’intérêt et la division L&H Re s’avère rentable. Avec l’arrivée de l’ouragan Ian, les bénéfices devraient fortement rebondir dans les années à venir. Pour 2023, Citi estime un ratio cours/bénéfice de 7,5 fois avec un rendement du dividende de 8,2%. Selon l’analyste Andrew Baker, investir dans Prudential est un moyen peu coûteux de s’exposer aux tendances de croissance structurelle à moyen terme et compte tenu de la reprise après la pandémie de Covid-19. À cet égard, Citi prévient : “nos économistes spécialistes de la Chine voient des risques plus importants d’une ouverture accélérée de Hong Kong et de la Chine”. Les analystes conseillent une position prudente et patiente sur le titre britannique compte tenu des vents contraires liés à Covid cette année et en vue de l’arrivée en février 2023 d’un nouveau PDG pour le groupe d’assurance. “Toutefois, compte tenu de la sous-performance par rapport aux assureurs américains, de la valorisation de 40 à 70 % de l’AIA et de la reprise des bénéfices des nouvelles affaires estimée pour 2023, nous prévoyons une performance positive pour le titre l’année prochaine.”

Siemens, Atlas et Sandvik également bien positionnés

Siemens est considérée comme l’un des principaux bénéficiaires de l’automatisation croissante du monde industriel et des chaînes d’approvisionnement, en tant que fournisseur de premier plan de dispositifs technologiques et de logiciels. La multinationale allemande a également fait preuve d’une remarquable résilience face aux ruptures d’approvisionnement pendant les périodes de perturbation. “La solidité démontrée par les bénéfices de Siemens au cours des périodes macroéconomiques les plus difficiles est sans aucun doute un aspect positif et nous pensons que les récentes interventions dans le portefeuille d’activités, notamment les cessions d’activités non essentielles, pourraient conduire à une réévaluation du titre”, déclare Martin Wilkie de Citi. Quant à Atlas, les experts suggèrent que la contribution à la croissance rendue possible par les processus de décarbonisation passera de 5 % des revenus à 12 % d’ici 2030 et à 25 % d’ici 2040. Les principaux facteurs à l’origine du développement dans les années à venir sont la nouvelle génération de compresseurs sans huile, l’application VSD de nouvelle génération et le lancement de nouvelles activités stratégiques. Le cours de l’action Sandvik a sous-performé en raison des craintes d’un ralentissement du secteur minier et d’un recul inattendu de la production industrielle. “Nous prévoyons une croissance annuelle à un chiffre du chiffre d’affaires l’année prochaine, malgré la modélisation des commandes d’ingénierie générale et de construction à cycle court en baisse de 10 à 20 %.” Avec l’amélioration progressive du rapport prix/coût et le soutien du marché des changes, l’ebitda pour 2023 et 2024 devrait croître de 11% et 6% respectivement.

Bonnes perspectives pour les services publics, notamment pour BP

Dans le secteur de l’énergie, BP est plus intéressant en termes de valorisation/rendement de ses flux de trésorerie. En outre, elle n’utilise pas de produits chimiques dans ses processus et présente un potentiel de différenciation, les activités en amont (y compris le GNL) et la commercialisation étant les principaux moteurs. Les analystes de Citi estiment que la rotation du marché en faveur des valeurs énergétiques va se poursuivre, bien que les noms de leur couverture américaine aient déjà atteint des sommets historiques. Par ailleurs, les valeurs énergétiques se sont toujours bien comportées dans les environnements de récession par le passé, ce qui est le scénario de base de Citi pour 2023. Globalement, les valeurs énergétiques européennes ont plus de chances de combler l’écart de performance avec leurs homologues américaines dans un scénario de surperformance globale du marché européen, comme c’est le cas actuellement. ()