L’Allemagne deviendra le premier pays pour Ariston et le prix de l’action s’envole à la bourse.

Séance au sommet pour l’action Ariston Holding à Piazza Affari, suspendue avec un +11,29% après avoir touché un sommet intraday de 8,225 euros avec des volumes supérieurs à la moyenne de toute la séance (234,7 mille pièces ont passé les mains). Les analystes apprécient la valeur stratégique de l’acquisition, la plus importante de l’histoire de la société, de la totalité du capital de l’entreprise allemande Centrotec Climate Systems, pour un montant composé de 703 millions d’euros en espèces et d’environ 41,42 millions d’actions nouvellement émises. Cela représente, au cours de clôture d’hier, une contrepartie totale de 1 007 millions d’euros, ce qui correspond à un multiple d’ebitda de 11,9 fois sur la base des chiffres de 2021.

“Le multiple payé semble raisonnable compte tenu du chiffre d’affaires et de la gamme de produits de Centrotec, des synergies qui seront dégagées (elles sont estimées à 20-25 millions d’euros lorsqu’elles seront pleinement mises en œuvre, soit environ 4% du chiffre d’affaires de Centrotec Climate Systems, ndlr) et de la taille d’Ariston après la transaction, qui présentera une plus grande diversification des produits”, a commenté Mediobanca Securities. “Selon nos prévisions préliminaires, nous voyons une croissance du bénéfice par action d’environ 10 %, entièrement dilué, au cours de la première année.”

À propos de la société Centrotec Climate Systems, récemment acquise

Centrotec Climate Systems est actif dans le domaine du chauffage (chaudières/pompes à chaleur) et de la ventilation (centrales de traitement d’air, ventilation domestique), avec un accent sur les solutions durables. En 2021, elle a généré un chiffre d’affaires de 599 millions d’euros (30 % des revenus d’Ariston) et un ebitda ajusté de 85 millions d’euros (marge de 14,2 % contre 13,9 % pour Ariston). Forte exposition à l’Allemagne (Equita Sim estimée à 70% des ventes)/Hollande/Autriche à travers les marques Wolf, Brink, Pro-Klima et Ned Air. La croissance sur la période 2019-2021 a été robuste avec un taux de croissance annuel moyen des ventes de +11% et +16% au S1 2022. La société est considérée comme ayant une croissance à un chiffre élevé (Ariston à un chiffre moyen).

Trois raisons pour lesquelles l’opération a une valeur stratégique

L’acquisition avant synergies contribuera positivement au bénéfice ajusté par action de la société dès la première année : Equita Sim estime +10% cette année sans synergies ou plus près de +20% en les incluant. “L’opération, à notre avis, a un sens stratégique fort, car Ariston avec cette transaction augmente substantiellement son exposition à l’Allemagne, qui est actuellement limitée, à travers des marques fortes/premium qui présentent de fortes opportunités de croissance dans le monde des pompes à chaleur, un marché qui est plus limité que le marché italien”, a souligné Sim. En outre, “l’entreprise augmente quantitativement son exposition aux pompes à chaleur : nous estimons à 1/3 des ventes pour le chauffage et entre dans le secteur du traitement de l’air, qui présente des taux de croissance intéressants. Enfin, l’entreprise diversifie ses activités avec des possibilités de générer des synergies intéressantes. Sans compter que sa structure financière reste flexible puisque, après la transaction, l’effet de levier passe à environ 1,5 fois”, ce qui laisse de la place pour d’autres transactions.

Equita, Mediobanca et Intesa Sanpaolo ont misé sur l’action, suspendue en bourse pour des niveaux de transactions trop élevés.

Equita a confirmé une note d’achat et un objectif de cours de €10 sur le titre, Mediobanca Securiries surperforme avec un objectif de cours de €12 et le département de recherche d’Intesa Sanpaolo achète avec un objectif de cours de €11, arguant qu’avec cette acquisition, Ariston peut profiter de sa grande taille et de sa présence mondiale pour bénéficier de l’identité de la marque Wolf et renforcer son offre dans le secteur du chauffage moyen-haut de gamme (avec Elco et ATAG), tandis que Brink devrait permettre à Ariston d’entrer dans le secteur de la ventilation résidentielle et que les centrales de traitement d’air devraient compléter son offre en termes de solutions climatiques pour les clients commerciaux.

Les synergies d’environ 20-25 millions d’euros, a ajouté Intesa Sanpaolo, devraient ramener le multiple post-synergies en dessous de 10 fois. Les recettes globales pour l’exercice 2022 devraient s’élever à environ 3 milliards d’euros, tandis que le ratio pro-forma dette nette/PIB devrait être d’environ 1,55 fois. “Nous soulignons que l’Allemagne devrait être l’un des marchés à la croissance la plus rapide pour les pompes à chaleur dans les prochaines années et que, selon la direction, elle deviendra le premier pays pour Ariston”, a poursuivi Intesa Sanpaolo, rappelant que pendant le processus d’introduction en bourse, les opérations de M&A étaient un pilier stratégique pour la cotation de la société. “Enfin, nous notons que, selon la direction, la transaction devrait également renforcer l’engagement d’Ariston envers ses objectifs ESG.” ()