Fitch : le Credit Suisse ne sera pas le cygne noir de l’Europe, le secteur bancaire est solide. La BCE relèvera à nouveau ses taux

Depuis Riyad, l’économiste en chef de Fitch Ratings, Brian Coulton, s’exprime au micro de Class Cnbc : Credit Suisse ne sera pas le Lehman de l’Europe, la Fed et le Trésor américain ont agi rapidement dans l’affaire SVB. Attention à la BCE, elle augmentera ses taux de 50 points de base et ce jusqu’en juin.

Brian Je ne peux que partir de la crise du Crédit Suisse qui s’est ouverte ici même à Riyad, des déclarations du président de la Banque nationale saoudienne avec des répercussions négatives sur toutes les banques européennes. D’abord la SVB, puis la banque Signature, et maintenant la banque suisse. Quelle est la gravité de la situation ?
“Au niveau macroéconomique, il est clair qu’étant donné la force des politiques monétaires restrictives en Europe – et dans l’attente d’un nouveau resserrement – le principal canal par lequel l’économie est affectée est le crédit bancaire, qui est un élément crucial du mécanisme de transmission. Nous l’avons vu aux États-Unis et maintenant en Europe, la volonté des banques de prêter commence à se détériorer. Je pense que la question est de savoir si ce qui se passe aux États-Unis, à savoir la faillite de deux banques de taille moyenne, va amplifier les effets des politiques monétaires restrictives au niveau mondial… Pour l’instant, la réponse est non. Ces banques représentent une très petite partie des prêts à l’économie réelle aux États-Unis, il faudrait donc que la situation se détériore encore de manière significative.
La Fed et le Trésor américain ont réagi très rapidement et je ne pense pas qu’il faille s’inquiéter pour l’instant. Cela représente un risque à la baisse, mais je ne pense pas que cela conduira à un resserrement du crédit en Europe”.

Mais le Credit Suisse est “trop gros pour faire faillite”. Pensez-vous, comme Nouriel Roubini, qu’il pourrait représenter un Lehman Brothers pour l’Europe et les marchés mondiaux ?
“Il y a eu de nombreux changements dans le secteur bancaire, tant aux Etats-Unis qu’en Europe. Il ne fait aucun doute que dans les deux cas, le secteur est plus fort et que les niveaux de capitalisation sont plus élevés. Je ne vois donc pas la crise du Crédit Suisse comme un possible nouveau Lehman.
Nous avons assisté à un énorme choc sur les taux d’intérêt – à la fois du point de vue de la politique monétaire et du point de vue des rendements obligataires à long terme – et il est clair que cela a causé des problèmes au secteur financier. Mais il ne s’agit pas d’une vulnérabilité si grave qu’elle amplifiera le ralentissement économique, qui, certes, se produira, mais sera davantage dû à la poursuite de politiques monétaires restrictives qu’à ce qui se passe dans le secteur bancaire”.

Le Credit Suisse ne sera donc pas le prochain cygne noir des marchés ?
“Non, je ne pense pas. Je ne pense pas que le secteur bancaire soit le principal risque de dégradation des perspectives européennes.”

Pour les banquiers centraux, le risque d’inflation reste donc plus important que le risque de stabilité financière ?
“La première bataille à gagner est celle de l’inflation. Je pense que la Fed continuera à relever ses taux de 25 points de base ce mois-ci et probablement de deux autres lors des prochaines réunions. Je pense qu’elle essaiera de séparer les décisions de taux pour lutter contre l’inflation des décisions récentes utilisant le bilan pour contrôler les risques de stabilité financière. Je pense que le marché s’est trop laissé emporter par l’espoir d’un revirement de la politique monétaire de la Fed à la suite de ce qui s’est passé. Les deux seront séparés, la Fed mettrait en péril sa crédibilité anti-inflationniste en optant pour une pause dans le cycle de hausse des taux, compte tenu de la rhétorique utilisée récemment. Les dernières données ont marqué une accélération de l’inflation de base au niveau mensuel. Ce serait vraiment une erreur de changer de cap, je ne pense pas qu’ils le feront”.

Et jeudi, la BCE va-t-elle “maintenir le cap” avec 50 points de base malgré tout ?
“Je ne pense pas qu’ils considéreront les turbulences dans le secteur bancaire comme quelque chose qui modifiera la trajectoire de la politique monétaire. Leur inquiétude concernant l’inflation de base, et en particulier l’inflation salariale, a beaucoup augmenté ces derniers mois et reste très éloignée de l’objectif.
Ils ont rapidement relevé les taux, signalé qu’il y aurait une nouvelle hausse de 50 points, ce qui, je pense, est presque acquis lors de cette réunion, et nous nous attendons ensuite à deux autres hausses. Compte tenu du chiffre de l’inflation de base et de leur engagement, je pense qu’il serait dramatique pour la BCE de changer de cap à cause de ce qui arrive à quelques banques commerciales américaines de taille moyenne.

Il y aura donc une pause en juin ?
“Oui, nous pensons que d’ici juin, le taux principal de refinancement sera à 4 % et le taux de dépôt à 3,5 %, c’est-à-dire proche de la neutralité. A ce moment-là, je pense que la BCE estimera qu’elle en a fait assez et qu’il sera temps de s’asseoir, d’attendre, de faire une pause et de surveiller l’impact cumulatif de la politique monétaire sur l’économie.
N’oubliez pas que les effets de la politique monétaire ont un impact très tardif sur l’économie réelle. De nombreux effets doivent encore être ressentis, c’est pourquoi 4 % signifie un objectif de politique monétaire très restrictif. Nous devrons ensuite attendre de voir comment cela affectera les pressions de l’inflation de base. Alors oui, je pense qu’ils arrêteront en juin, mais après une nouvelle hausse de 100 points de base”.

À partir de ce mois-ci, la BCE commencera également à réduire son bilan, ce qui exposera les vulnérabilités de l’Italie. Quelles sont vos perspectives pour notre pays ?
“Nous avons relevé nos estimations pour la croissance italienne à 0,5 %. Bien sûr, ce n’est pas beaucoup, mais en décembre, nous nous attendions à une contraction. Nous étions très inquiets à la fin de l’année dernière lorsque les prix atteignaient des niveaux stratosphériques, nous anticipions des rationnements et des stocks qui ne dureraient pas jusqu’à la fin de l’hiver. En bref, nous nous attendions à un choc énorme pour l’approvisionnement en gaz naturel en Europe. Mais l’Europe a réussi à diversifier rapidement ses sources de manière très impressionnante, même en augmentant les importations de GNL à un niveau record. Nous sommes sortis de l’hiver avec des niveaux de stockage très élevés par rapport à la moyenne des cinq dernières années, et les prix du gaz ont fortement baissé. Nous avons réduit nos prévisions de prix du gaz à 68 euros par mégawattheure, contre 153 euros en décembre. Il s’agit d’un changement très important compte tenu des répercussions sur l’économie et du fait que l’Italie était le pays le plus exposé aux chocs potentiels. C’est la principale raison pour laquelle nous avons revu à la hausse nos prévisions de croissance pour l’Italie, même si ce chiffre reste faible”. ()