Fincantieri prévoit des bénéfices en 2025, mais la dette diminuera trop lentement selon les analystes.

Economie & Finance

Fincantieri vise à réaliser des bénéfices à partir de 2025, mais les analystes s’attendaient à ce que ce soit plus tôt, car le désendettement prendra plus de temps que prévu. Le conseil d’administration a approuvé de manière surprenante le nouveau plan industriel 2025-2027, qui prévoit une augmentation des revenus de 8,8 milliards d’euros estimés pour 2025 à 9,8 milliards d’euros, une marge d’ebitda de 7 % à 8 % (ce qui implique pour Equita un ebitda de 600 millions d’euros et de 690 millions d’euros, respectivement) avec un ratio de position financière nette sur l’ebitda de 4,5 à 5,5 fois (ce qui implique à mi-parcours une dette nette de 3,1 milliards d’euros) et de 2,5 à 3,5 fois (ce qui implique une dette nette de 2,1 milliards d’euros), respectivement. La dette diminuera donc très lentement, mais le PDG de la société, Pierroberto Folgiero, a répété dans une interview accordée à Bloomberg qu’il n’était pas nécessaire de procéder à une augmentation de capital.

En général, les objectifs du plan sont difficilement comparables aux attentes du consensus (dont l’horizon temporel va jusqu’en 2024), cependant la progression de l’amélioration des marges dans la période 2025-2027 semble être cohérente avec ce qui est attendu jusqu’en 2024. En revanche, les projections relatives au bénéfice net et à l’effet de levier sont plus faibles que prévu, ce qui implique une génération de trésorerie encore faible au cours de la période 2023-2024 et la présence potentielle de dépenses extraordinaires supplémentaires ayant un impact sur le bénéfice.

“L’objectif de position financière nette/ EBITDA pour 2025 implique une génération de flux de trésorerie d’environ 0,2 milliard d’euros sur trois ans dans le meilleur des cas”, a estimé Banca Akros. Dans le pire des cas, l’objectif implique l’absence de tout désendettement. Un objectif toutefois décevant par rapport aux attentes du consensus. Nous considérons que les nouvelles sont plus négatives que positives : il semble que la réduction de la dette de la société pourrait prendre plus de temps que prévu ; un niveau élevé de dette dans un scénario de hausse des taux d’intérêt est un lourd fardeau pour la société”, a averti Banca Akros.

Les cinq piliers du plan

Les cinq piliers du nouveau plan industriel 2025-2027 concentration sur les activités de construction navale à haute valeur ajoutée avec l’expansion progressive des compétences distinctives pour les navires numériques et à émission zéro ; poursuite du renforcement du système des chantiers navals italiens et étrangers par la révision et la numérisation des processus de production, avec des augmentations attendues de la productivité et de l’efficacité Enfin, des lignes d’action spécifiques et une série de projets stratégiques ont été identifiés pour être mis en œuvre au cours du plan, en mettant l’accent sur le capital humain, les technologies habilitantes et les chaînes d’approvisionnement.

Parmi les objectifs, le navire numérique et à zéro émission

Dans le secteur des navires de croisière, Fincantieri est un leader avec plus de 40 % de la part de marché et 120 navires de croisière construits depuis 1990, soit plus d’un tiers de la flotte en exploitation aujourd’hui. Le groupe compte 28 navires dans son portefeuille (au 30 septembre 2022) avec des livraisons prévues jusqu’en 2028 et compte parmi ses clients les principaux acteurs mondiaux du tourisme de croisière. Le prochain cycle industriel de ce secteur sera caractérisé par deux dynamiques : la reprise du tourisme avec une nette préférence pour les croisières, pour

au-dessus de 2019, et l’arrivée de nouveaux acteurs dans le secteur des navires de luxe ; la numérisation et la transition écologique, avec une augmentation de la demande de navires équipés de technologies de pointe et propulsés par des moteurs de nouvelle génération.

La nouvelle génération de sous-marins

Fincantieri a également toujours été présente dans le secteur de la défense : depuis 1990, elle a livré plus de 130 unités navales, dont environ 50 à l’Italie, le même nombre aux États-Unis et plus de 30 unités aux marines d’autres pays étrangers. En outre, elle est un partenaire stratégique de la marine italienne, est le leader du marché des navires de surface de haute technologie et consolide sa capacité à produire des sous-marins de nouvelle génération.

L’accent est également mis sur les navires offshore spécialisés

Dans le même temps, Fincantieri reste un acteur de premier plan dans le secteur des navires destinés à soutenir le développement de l’éolien en mer, avec dix navires CSOV (Construction Service Operations Vessel) – SOV (Service Operation Vessel) dans son portefeuille et deux câbliers. Tandis que le développement d’unités offshore ultramodernes avec télécommande et propulsion verte se poursuit. Il s’agit notamment de 14 navires robotisés, équipés de moteurs également conçus pour utiliser l’ammoniac vert comme carburant.

CEO Folgiero : nous sommes prêts à être des pionniers en matière de nouvelles technologies

“La distinction et la durabilité sont des points qualificatifs de notre plan, ils nous permettront de continuer à croître, en transformant les criticités du secteur et le contexte macroéconomique en opportunités”, a souligné le PDG, Pierroberto Folgiero, précisant que les lignes directrices du plan 2023-2027 reposent sur cinq piliers visant à faire évoluer Fincantieri en un leader mondial pour permettre la transition énergétique des grands navires et pour construire et gérer des navires de plus en plus automatisés et numérisés. Cette évolution est possible “grâce à la concentration sur nos trois activités principales – les navires de croisière, les navires militaires et les navires offshore spécialisés – grâce auxquelles nous sommes prêts à être des pionniers en matière de nouvelles technologies. Le plan comprend un engagement continu à moderniser et numériser les opérations du chantier naval jusqu’au point d’excellence, et un accent sur la discipline financière et le désendettement’, a conclu Folgiero. Les détails de la nouvelle stratégie seront présentés aux marchés lors de l’approbation du budget annuel 2022.

Les analystes sont prudents : retour aux bénéfices prévu en 2023 et accélération du désendettement.

En bourse, l’action de Fincantieri est stable à 0,524 € (-12,8% en un an). “La société a indiqué qu’elle ne prévoit un retour au bénéfice net qu’en 2025, alors que nos estimations prévoyaient un retour aux bénéfices dès 2023″, a commenté Equita, selon qui cette indication implique des objectifs à court terme plus faibles que prévu. En ce qui concerne les prévisions jusqu’en 2025, les objectifs sont globalement cohérents avec les estimations à moyen terme de la société au niveau opérationnel, mais ” nous notons que la génération de trésorerie est faible jusqu’en 2025, avec des objectifs impliquant une dette nette de 3 milliards d’euros, globalement en ligne avec notre estimation de 2,9 milliards d’euros à la fin de 2022 “. Le désendettement de l’entreprise n’est prévu qu’à partir de 2026. Toutefois, le PDG a indiqué qu’aucune augmentation de capital n’est envisagée dans le nouveau plan”, a rappelé Equita, qui a confirmé sa note de maintien prudent sur le titre avec un prix cible de 0,49 euro. Le même jugement a été porté par Banca Akros (neutre et objectif de cours à 0,5 EUR), Mediobanca Securities (neutre et objectif de cours à 0,5 EUR), selon lequel le niveau élevé de la dette continuera probablement à être un frein pour l’action, et le département de recherche d’Intesa Sanpaolo (objectif de cours à 0,51 EUR), qui, d’une part, estime que le plan est basé sur des hypothèses sérieuses et réalistes mais, d’autre part, voit les indications sur les revenus de 2025 inférieures de 10% à ses estimations et sur l’ebitda inférieures de 4% aux prévisions. L’indication sur la dette nette (qui, selon les prévisions, se situe entre 2,8 et 3,4 milliards d’EUR en 2025) est également inférieure à ses estimations, à 2,3 milliards d’EUR. Au niveau des bénéfices, le consensus et nos estimations prévoyaient un bénéfice net à partir de 2023. ()