Les banques italiennes à l’abri de la hausse des taux d’intérêt avant le remboursement des prêts obtenus par des opérations LTRO III. Dbrs Morningstar s’attend à ce que les ratios de financement et de liquidité se détériorent progressivement au fur et à mesure du remboursement de ces dettes, mais ils devraient rester satisfaisants étant donné l’abondance actuelle des réserves de liquidités. Les fonds de l’opération de refinancement à long terme (LTRO III) représentent une source importante de financement pour les banques italiennes. Les institutions du pays figurent parmi les plus grands utilisateurs de prêts de l’Eurosystème, malgré quelques remboursements anticipés suite à la modification des conditions du programme d’opérations ciblées de refinancement à plus long terme (Opérations de refinancement à plus long terme ciblées(LTRO) de la BCE.
Délais courts
Les fonds Tltro expireront à la fin de 2024, mais la plupart d’entre eux en juin 2023. Selon un rapport de Dbrs Morningstar, cette situation, conjuguée aux émissions prévues de Mrel, entraînera une hausse des coûts de refinancement en raison du resserrement de la politique monétaire de la BCE. “Toutefois, il est probable que seule une partie des capitaux immobilisés dans le cadre de l’opération de refinancement à long terme III sera remplacée par d’autres sources de financement, étant donné qu’une partie importante a été prélevée par les banques sur une base opportuniste. En outre, la hausse des taux d’intérêt, conjuguée au ralentissement économique, est susceptible d’affaiblir la demande et l’offre de prêts, ce qui se traduira par une diminution des besoins de financement”, indique l’analyse. Le recours aux sources des banques italiennes BCE augmenté de manière significative en 2020 avec le lancement du programme LTRO III au quatrième trimestre 2019. Toutefois, la tendance s’est récemment inversée, les fonds de l’opération de refinancement à plus long terme III s’élevant à environ 415 milliards d’euros en décembre 2022, soit une baisse de 8 % par rapport au niveau record de mars 2022. Les banques italiennes sont largement financées par les dépôts collectés auprès des particuliers et des entreprises. En tout état de cause, les ressources de l’opération de refinancement à plus long terme III représentent une source de financement importante pour les grandes banques italiennes, puisqu’elles représentent au total 16,5 % de leur financement total (chiffres de fin septembre 2022).
Conditions moins favorables
Les prêts de la BCE aux établissements de crédit de la zone euro ont augmenté au cours de la dernière décennie en raison de l’orientation accommodante de la politique monétaire. “L’opération de refinancement à long terme a été un instrument de politique important pour fournir aux banques européennes des financements à long terme à des taux attractifs afin de stimuler les prêts à l’économie réelle. Toutefois, les conditions associées au dernier programme, la LTRO III, sont récemment devenues moins avantageuses, conformément à la mission de la BCE de lutter contre une inflation élevée”, ajoute l’étude. Cela a déclenché le remboursement anticipé d’une partie de ces fonds, qui s’élevaient à environ 1 300 milliards d’euros au 8 janvier 2023, soit une baisse de 38 % par rapport à la mi-novembre 2022.
Début décembre 2022, note Dbrs Morningstar, la proportion agrégée des fonds de la BCE levés par les banques françaises, italiennes, allemandes et espagnoles représentait près de 80% du total, l’Italie étant le deuxième utilisateur avec 23%, derrière la France à 24%. Les banques de Allemagne, Espagne et Pays-Bas ont remboursé un total de plus de 180 milliards d’euros entre début novembre et début décembre 2022, soit environ 61 % du total des remboursements sur cette période. “Nous constatons que des remboursements supplémentaires ont eu lieu depuis le début du mois de décembre et nous nous attendons à ce que cette tendance se poursuive. Cependant, selon nous, les petites banques sont plus susceptibles de conserver leurs fonds LTRO jusqu’à l’échéance, car il n’est plus aussi facile de lever des fonds à un coût attractif suite à la récente hausse des taux d’intérêt”, prédit Dbrs Morningstar.
Obligations arrivant à échéance
En outre, “les banques italiennes devront faire face à des échéances obligataires en 2023”, note le rapport. À la fin du mois de septembre 2022, l’encours des titres de créance émis par les banques italiennes s’élevait à environ 257 milliards d’euros, dont environ 52 milliards, soit 20 % du total, arrivent à échéance en 2023. Environ deux tiers du total obligations émis sont détenus par d’autres investisseurs, suivis par les ménages (16% du total), les autres banques italiennes (10%) et les banques du groupe émetteur (9%).
L’écart de taux croissant protège des augmentations de prix
” Le remboursement des fonds de la LTRO III obligera les banques italiennes à trouver des sources alternatives pour financer leurs activités. Ceci, ainsi que l’échéance imminente de certaines obligations émises, se traduira probablement par une augmentation de la valeur de la dette. coûts de refinancement pour les banques italiennes en raison de la récente hausse des taux d’intérêt”, poursuit Dbrs Morningstar.
Toutefois, rappelle l’étude, “les banques italiennes semblent avoir l’intention de remplacer un peu plus de la moitié de leurs fonds LTRO III, selon une analyse d’un large échantillon de banques récemment menée par la Banque d’Italie. Selon nous, cela reflète en partie l’approche opportuniste adoptée par les banques pour retirer ces fonds. Une partie importante de l’opération de refinancement à long terme a été investie par les banques dans des obligations d’État et conservée sous forme de dépôts auprès de la banque centrale afin d’exploiter le carry trade. En outre, la hausse des taux d’intérêt et le ralentissement économique attendu sont susceptibles d’affaiblir la demande et l’offre de prêts, entraînant à leur tour une baisse des besoins de financement. Enfin, l’avantage pour les revenus nets d’intérêts des banques de la réévaluation plus rapide des actifs par rapport aux passifs devrait contribuer à absorber l’augmentation du coût du financement”, indique Dbrs Morningstar.
L’agence de notation note également que les grandes banques devront satisfaire aux exigences finales en matière de capital minimum et d’engagements éligibles (Mrel) d’ici le 1er janvier 2024. À la fin du mois de juin 2022, le ratio Mrel moyen était de 27,6 % calculé sur les actifs pondérés en fonction des risques (Rwa), ce qui est supérieur à l’objectif final moyen de 24,6 %. “Il convient toutefois de noter que l’insuffisance globale des engagements éligibles est de 5,4 milliards d’EUR et de 4,8 milliards d’EUR par besoin total de Mrel, respectivement, sur la base des estimations de Banque d’Italie. Selon nous, les banques devraient être en mesure d’absorber l’augmentation prévue des coûts de financement pour combler le déficit du Mrel, étant donné la sensibilité positive globale de leur marge d’intérêt à une hausse des taux”, dit-il.
Des coussins de liquidité importants pour absorber l’impact du remboursement de la LTRO III
Dbrs Morningstar note que “le liquidité L’excédent global par rapport aux réserves obligatoires déposées par les banques italiennes auprès de la Banque d’Italie était d’environ 324 milliards d’euros au début du mois de novembre 2022, soit l’équivalent de 75 % de leurs fonds Tltro III. Ceci, ainsi que la disponibilité d’autres actifs liquides de haute qualité, principalement des obligations d’État, soutiendra le remboursement des sources Tltro III”.
En septembre 2022, le ratio moyen de couverture des liquidités (Lcr) des banques italiennes était de 182,7 %, en baisse par rapport au sommet de 214,6 % atteint en juillet 2021. Les petites banques ont déclaré un Lcr plus élevé que les grandes banques. Selon Dbrs Mornigstar, cela reflète en partie le niveau plus élevé de liquidités que les petites banques maintiennent prudemment, car leurs structures de financement généralement moins diversifiées peuvent compliquer la collecte de fonds en période de tensions sur les liquidités. Le ratio moyen de financement stable net (Nsfr) était de 134,6 % en juin 2022. Ainsi, malgré une “détérioration attendue des indicateurs de financement et de liquidité au fur et à mesure que les banques italiennes remboursent les fonds de l’opération de refinancement à plus long terme (LTRO III), nous estimons toutefois que les marges actuelles importantes au-delà de la exigence Le minimum de 100% applicable à la fois pour Lcr et Nsfr devrait pouvoir absorber l’impact du rachat,’ conclut Dbrs Morningstar. ()
Christian Grolier est un rédacteur sport très passionné. Écrire à propos des sports qu‘il adore et partager ses informations avec les lecteurs lui procure une immense satisfaction. En dehors de son travail, il s‘adonne à de nombreuses activités sportives. Il fait de la randonnée, du vélo et de la natation. Il est également un grand fan de football. Christian a également un grand intérêt pour le tennis et les jeux vidéo sportifs.
