Julius Baer, premiers effets positifs de la hausse des taux sur le bilan

Après un bénéfice record en 2021, Julius Baer, qui contrôle Kairos en Italie, a clôturé le premier semestre avec un afflux net de CHF 1,1 milliard grâce à la reprise depuis fin avril (+1,5 milliard), qui a partiellement compensé le rouge de CHF 2,7 milliards des quatre premiers mois. Et elle s’attend à ce que la dynamique des flux se normalise davantage pendant le reste de l’année. Les clients d’Europe occidentale ont contribué aux flux entrants, a indiqué la banque, tandis que les clients asiatiques ont réduit leurs portefeuilles depuis mars. Le groupe confirme également une exposition non significative à la Russie (à la fin du mois de juin, 1,6 % des actifs étaient confiés à des citoyens russes) ainsi que le fait de ne pas accepter, comme l’exigent les sanctions, les dépôts de plus de 100 000 euros provenant de tels clients. Les objectifs à l’horizon 2025 restent inchangés.

Deux dynamiques opposées sur les actifs

Les actifs sous gestion ont chuté de 11% à 428 milliards d’euros au premier semestre, conformément au consensus, en raison de la correction des marchés d’actions et d’obligations dans l’une des pires périodes de l’histoire depuis des décennies, explique le groupe dirigé par le PDG Philipp Rickenbacher. Cette performance négative n’a été que partiellement atténuée par un modeste effet de change positif, principalement dû au renforcement du dollar américain par rapport au franc suisse, dont l’avantage a plus que compensé l’effet de change négatif de la faiblesse de l’euro et de la livre sterling.

L’impact de la hausse des taux

Entre-temps, les effets de la hausse des taux sur le bilan commencent à se faire sentir. Les revenus nets d’intérêts ont augmenté de 11% à 342 millions “reflétant les avantages des premières hausses de taux aux États-Unis”, indique la banque suisse. Alors que le revenu net des honoraires et des commissions a chuté de 10 % à 1,045 milliard, les honoraires récurrents ayant été plus que compensés par la baisse de l’activité des clients dans le domaine du courtage. Le bénéfice d’exploitation a donc baissé de 6,4 % à 1,865 milliard, soit 2 % de moins que le consensus. Le résultat final est une baisse de 25% du bénéfice net ajusté à 450 millions, contre 477 millions attendus par le consensus. La solidité du groupe reste élevée avec un ratio de capital Bis Cet1 de 15% à la fin du mois de juin, mais en baisse par rapport à 15,7% à la fin du mois d’avril et inférieur à l’estimation du consensus de 15,6%.

Notes d’analystes

La performance du revenu net d’intérêt, le bénéfice attendu de la hausse des taux d’intérêt, les faibles pertes sur prêts et l’amélioration du financement net sont des éléments positifs, tandis que la baisse des marges récurrentes, une moins bonne maîtrise des coûts et un ratio CET1 inférieur sont des éléments négatifs. Un environnement de marché plus favorable est nécessaire pour que les actions prennent de l’élan,’ disent les analystes de Rbc Capital Markets, confirmant la note neutre avec un prix cible de CHF 58. Les analystes de Citi sont plus positifs : “Nous avons une note d’achat avec un prix cible de 59 CHF. Malgré la faible croissance actuelle et des bénéfices inférieurs au consensus, nous restons positifs quant à la croissance séculaire de la richesse à moyen terme. En outre, nous pensons que Julius Baer dispose de plus d’options de croissance du capital, que ce soit par le biais de retours aux actionnaires ou de fusions et acquisitions, que la plupart des gestionnaires d’actifs européens que nous couvrons. La valorisation est déjà fortement décotée avec un ratio cours/bénéfice de huit fois par rapport à la moyenne historique de 13,5 fois”. ()