La probabilité d’une récession pour l’économie américaine passe de 35 % à 25 % au cours des douze prochains mois, soit plus de la moitié de l’estimation consensuelle de 65 % dans la dernière enquête du Wall Street Journal. C’est ce qu’ont déclaré les analystes de Goldman Sachs, selon lesquels la Commission européenne est en train de mettre en place un système de gestion des risques. la résilience du marché du travail accompagnés par les premiers signes d’amélioration des enquêtes économiques suggèrent que le risque d’un effondrement à court terme a été considérablement réduit.
“Nous estimons pour au premier trimestre de cette année, une évolution du PIB encore faibleautour de +0,4%, tandis que nous prévoyons une croissance plus forte à partir du printemps prochain, grâce à l’augmentation du revenu réel disponible, à des conditions financières moins restrictives et à une croissance plus rapide en Chine et en Europe qui soutiendra le secteur manufacturier américain”, explique Jan Hatzius, économiste en chef de Goldman Sachs.
Comment le marché du travail peut influencer une récession
Le marché du travail n’a jusqu’à présent atteint qu’un équilibre partiel : “cela dit, le dernier rapport JOLTS (Job Openings and Labor Turnover Survey), qui prévoit un écart entre les emplois et les travailleurs de près de 5,5 millions, est trop éloigné des données les plus récentes”. Selon LinkUp et Indeed à la fin du mois dernier, l’écart s’élèverait à 4 millions, une valeur intermédiaire alors entre le pic de 6 millions début 2022 et le niveau pré-pandémique de 2 millions, qui “nous semble compatible avec l’objectif d’inflation de 2% de la Fed”.
Le ralentissement de la tendance de la croissance des salaires suggère également que le marché du travail se rééquilibre plus rapidement que ne le suggère le rapport JOLTS. En tenant compte de l’indice du coût de l’emploi pour le quatrième trimestre et des salaires horaires moyens pour janvier, Goldman Sachs estime que la tendance séquentielle de la croissance des salaires nominaux est tombée à environ 4,25 %. “La valeur est très similaire à notre indicateur mensuel des salaires”, indiquent les économistes de la banque d’investissement, ajoutant que “cela signifie que la croissance des salaires a chuté de près de deux tiers par rapport à son pic de 5,5 %. enregistré au début de 2022 à un rythme de 3,5 %, ce qui nous semble compatible avec l’objectif d’inflation de 2 % de la Fed”.
L’inflation ralentit, mais la Fed continuera d’intervenir
Ces derniers temps, les progrès sur le front des prix ont été particulièrement rapides : rien qu’au cours des trois derniers mois, l’inflation de base de l’IPC, le chiffre macroéconomique utilisé par la Réserve fédérale pour orienter les décisions de politique monétaire, a avoisiné les 3 % en glissement annuel, soit à peu près à mi-chemin entre le pic de +5 % à la mi-2022 et l’objectif de 2 % de la Fed. Une partie de ce Le ralentissement est lié au déblocage des chaînes d’approvisionnement pour les biens de consommation durables.. Mais lorsque cet effet prendra fin, la pression à la hausse sur l’inflation qui en résultera sera probablement plus que compensée par l’augmentation de l’inflation. pression à la baisse due à la décélération de l’inflation des loyers. Ces hypothèses justifient non seulement l’optimisme du président de la Fed, Jerome Powell, quant à la possibilité d’un atterrissage en douceur, mais aussi sa conviction que le travail de la Fed n’est pas encore terminé. “Notre prévision de base prévoit une hausse des taux de 25 points de base lors des réunions du FOMC de mars et mai, qui sera suivie d’environ un an de taux stables à 5-5,25 %”, indiquent les experts de Goldman Sachs.
Pas de récession en Europe
Selon les dernières données, il n’y aura pas de récession dans la zone euro, le PIB du quatrième trimestre 2022 ayant augmenté de 0,1 %, ce qui est supérieur aux prévisions, et les résultats des enquêtes économiques s’étant améliorés. “Cependant, nous nous attendons seulement une amélioration progressive parce que l’impact du resserrement des conditions financières sur la croissance est plus tardif en Europe qu’aux États-Unis”, prévient-on chez Goldman Sachs. Les perspectives d’inflation s’améliorent à un rythme plus lent qu’aux États-Unis, avec une baisse de l’inflation sous-jacente et une hausse de l’inflation sous-jacente parallèlement aux salaires”. Selon les attentes des experts, la BCE augmentera ses taux de 50 points en marssuivi de +25 points de base en mai, pour un taux final de 3,25 %, proche des prix du marché.
Le grand rebond de la Chine
La croissance en Chine, en revanche, s’accélère fortement, l’indicateur d’actifs courants de Goldman Sachs ayant bondi à 8,1 % en janvier grâce à un renforcement de l’indice PMI des services. Si, comme prévu, de nouvelles hausses sont enregistrées en février et en mars, l’indice des prix à la consommation (IPC) devrait augmenter. Les prévisions de croissance du PIB chinois vont continuer à augmenterLes analystes estiment que le taux de croissance du PIB sera de 5,5 % en glissement annuel cette année. Les économies exportatrices de produits de base et les pays asiatiques les plus populaires auprès des touristes chinois pourraient également profiter de cette tendance. Sur le front des prix, Goldman Sachs prévoit des effets mitigésle déblocage des chaînes d’approvisionnement et une croissance plus forte annuleraient en grande partie les effets sur l’inflation sous-jacente globale, qui, en revanche, devrait bénéficier de la hausse des prix du pétrole.
Les actifs cycliques en pole position
En général, la combinaison d’une croissance plus forte et d’une inflation plus faible devrait soutenir les actifs cycliques. Toutefois, pour Goldman Sachs, la hausse restera quelque peu limitée. Les valorisations des actions sont élevées, tant en termes absolus que relatifs. (surtout aux États-Unis), les écarts sont déjà assez serrés, les marges bénéficiaires sont élevées et les prévisions de taux d’intérêt à court et à long terme sont égales ou supérieures à celles des taux à terme sur les principaux marchés. “D’un point de vue économique, l’inconvénient d’un atterrissage en douceur avec des niveaux d’emploi élevés est qu’il limite la marge de manœuvre pour un fort rebond”, soutiennent les experts de Goldman Sachs, “limitant à son tour la marge de manœuvre pour de nouveaux gains.” ()
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