Blue bonds, pourquoi 2024 sera l’année de la percée selon Nuveen

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2024 pourrait être l’année de la percée des obligations bleues. Selon l’Icma, les obligations bleues sont des obligations qui visent à souligner l’importance de l’utilisation durable des ressources marines et la promotion d’activités économiques durables connexes. Elles constituent une sous-catégorie des obligations vertes. En décembre 2023, l’agence de notation S&P Global a souligné dans un rapport du 13 février que des obligations bleues d’une valeur totale de 6,8 milliards de dollars avaient été émises, ce qui représente 0,2 % de l’ensemble des émissions d’obligations durables depuis 2019, date à laquelle la première obligation bleue a été émise. “Nous pensons que l’augmentation des émissions l’année dernière est liée à la publication en septembre des lignes directrices de l’Icma sur les obligations destinées à financer l’économie bleue durable”, explique S&P Global, qui estime que les États souverains et les organisations supranationales peuvent jouer un rôle clé dans l’orientation des financements vers l’économie bleue.

2024, l’année de la percée des obligations bleues

En effet, une analyse récente du Programme des Nations unies pour l’environnement indique que 95 pays ont des objectifs, des politiques ou des mesures pour préserver et restaurer les écosystèmes marins. Par ailleurs, lors de la Cop28, la Commission européenne a alloué 1 milliard d’euros au Partenariat bleu pour la Méditerranée, une initiative destinée à catalyser les investissements dans l’économie bleue dans les pays non membres de l’UE bordant la Méditerranée, et s’est engagée à la rendre opérationnelle cette année. Avant la pandémie, l’OCDE estimait pourtant que l’économie bleue pourrait doubler entre 2010 et 2030, pour atteindre une valeur de 3 000 milliards de dollars. “Nous nous attendons à ce que les émissions bleues continuent d’augmenter à mesure que les données et les politiques favorisant une économie bleue durable deviennent disponibles”, a conclu S&P Global.

Les estimations de l’économie bleue varient en fonction des définitions utilisées

Milanofinanza.it s’est entretenu avec Stephen Liberatore, Head of Esg/Impact, Global Fixed Income chez Nuveen, qui a souligné que les estimations de l’économie bleue varient en fonction des définitions utilisées. En incluant l’emploi, les services écosystémiques des océans et les services culturels, l’ONU estime que l’économie des océans vaut entre 3 et 6 billions de dollars par an, ce qui équivaut à environ 2,8 et 5,6 billions d’euros. Cela représente entre 2,9 % et 5,7 % de l’économie mondiale, qui pèse 104,5 milliards de dollars, selon les estimations du Fonds monétaire international. “Bien que l’économie bleue ait évidemment un impact sur tous les pays, elle est particulièrement importante pour les pays du Sud, où elle représente généralement une part plus importante de l’activité économique des petits États insulaires en développement et des pays côtiers moins développés”, souligne M. Liberatore, ce qui explique pourquoi les émissions d’obligations bleues par les entreprises sont encore relativement rares.

“Cela est dû à la nature de ceux qui ont le contrôle de l’eau, qu’il s’agisse d’eau douce ou d’eau de mer. Globalement, la juridiction sur toutes les formes d’eau repose sur des entités gouvernementales souveraines et/ou régionales/locales. Les émetteurs, comme les entreprises, doivent opérer et interagir dans le cadre des lois régissant l’eau, établies sur les marchés où ils opèrent. Par conséquent, ils ne contrôlent généralement pas l’eau en tant qu’actif, ce qui réduit la possibilité d’émettre des titres directement liés à l’eau”, souligne l’expert de Nuveen.

Quel est le rendement des obligations bleues et quelles sont leurs échéances moyennes ?

Mais quel est le rendement des obligations bleues ? Compte tenu de la nature des projets qu’elles financent, les obligations bleues ont tendance à avoir des profils de durée plus longs et peuvent avoir des structures relativement complexes qui apportent une marge supplémentaire à la transaction. Cependant, Liberatore souligne qu’il existe des transactions émises sur l’ensemble de la courbe de rendement, qui offre actuellement une opportunité de 4 à 7 %. L’expert est convaincu que les obligations bleues peuvent suivre le chemin emprunté par le marché des obligations vertes. “Je pense que les obligations bleues peuvent imiter la croissance observée sur le marché des obligations vertes. Le modèle d’utilisation des produits créé par le marché des obligations vertes, où il existe un résultat direct et mesurable associé à l’utilisation du capital levé, est un modèle solide que le marché des obligations bleues peut exploiter. Il s’agit en fait du même type d’émission, sauf que les obligations bleues financent des projets marins au lieu de projets terrestres d’obligations vertes”, note M. Liberatore.

Les principaux émetteurs, pour l’instant

Toutefois, à l’heure actuelle, les principaux émetteurs d’obligations bleues sont des entités souveraines qui ont participé à des échanges dette-nature. “Un échange dette-nature est une transaction dans laquelle les créanciers accordent un allègement de la dette en échange de l’engagement du gouvernement à investir dans des projets bénéfiques pour l’environnement”, précise M. Liberatore. Il s’agit généralement de projets maritimes, tels que l’extension de la zone marine protégée d’un pays et/ou l’amélioration de la durabilité de l’industrie de la pêche d’un pays. Ils sont émis avec une structure mixte dans laquelle une tierce partie bénéficiant d’une notation élevée, telle qu’une banque multilatérale de développement, une agence gouvernementale, une entreprise ou une organisation à but non lucratif, apporte un soutien au crédit de la transaction par le biais d’une garantie, d’une police d’assurance ou d’une position de première perte.

Exemples d’obligations bleues avec différents types de structures

Deux transactions d’obligations bleues auxquelles Nuveen a récemment participé fournissent des exemples des différents types de structures actuellement disponibles pour les investisseurs. Gps Blue Financing est un véhicule spécial qui soutient le Galapagos Life Fund (GLF) et la République d’Équateur dans la protection des ressources marines de l’archipel des Galapagos. Le produit des obligations a été utilisé pour refinancer des obligations émises par l’Équateur, libérant ainsi du capital pour effectuer des paiements annuels au GLF. Ces paiements serviront à soutenir de nouvelles activités de développement durable aux Galápagos et à créer un fonds destiné à financer ces activités une fois les paiements annuels effectués. Les paiements annuels prévus s’élèvent à 223 millions de dollars pour le GLF et à 100 millions de dollars pour le fonds. Ce dernier devrait atteindre 250 millions de dollars, soit un total de près de 500 millions de dollars pour la conservation marine”, estime M. Liberatore.

Le GLF utilisera les paiements pour mettre en œuvre les engagements de durabilité signés avec les ministères équatoriens de l’environnement et de la pêche. Il s’agit de 18 engagements distincts, dont certains comprennent : le développement d’une réserve marine de 60 000 kilomètres, y compris une zone d’interdiction de pêche de 30 000 kilomètres ; la mise en œuvre de systèmes de surveillance des navires pour la flotte thonière commerciale de la République, tant au niveau technologique qu’au niveau des observateurs ; la recherche et la démonstration de pratiques de pêche durables ; et le développement, la mise en œuvre et le suivi de plans de gestion pour la nouvelle réserve marine. “Cette transaction représente la dernière structure d’échange dette-nature à être exécutée dans un format de financement mixte. Dans ce cas, la société américaine de financement du développement fournit une police d’assurance contre le défaut de paiement soumis à une procédure d’arbitrage, tandis que la Banque interaméricaine de développement (BID) fournit une garantie de liquidité pendant la procédure d’arbitrage”, souligne M. Liberatore.

En revanche, l’obligation bleue de la Barbade est un instrument de The Nature Conservancy, avec le soutien de la Banque interaméricaine de développement et de la Société financière internationale de développement des États-Unis, qui utilise le refinancement de la dette souveraine pour catalyser la protection d’au moins 30 % des océans du monde dans le cadre du programme des obligations bleues pour la conservation des océans. Les obligations ont été émises pour refinancer 150 millions de dollars de la dette souveraine de la Barbade, qui est liée à un accord contraignant avec le gouvernement de la Barbade pour dépenser 50 millions de dollars au cours des 15 prochaines années afin de faciliter et de soutenir la conservation d’au moins 30 % de son espace marin. L’objectif est de soutenir le tourisme local et les industries de la pêche grâce à des pratiques de gestion durable des océans. En refinançant sa dette à un taux inférieur – grâce aux garanties de contreparties mieux notées – la Barbade est en mesure d’engager 50 millions de dollars sur 15 ans pour désigner au moins 30 % de son espace marin comme zone protégée (Marine Protected Area). Il est important, conclut M. Liberatore, qu’une telle protection s’accompagne de plans de gestion (plans d’aménagement de l’espace marin) qui reconnaissent les zones présentant une biodiversité unique et celles qui peuvent supporter durablement différents niveaux d’activité. Le financement mixte de l’accord avec la Barbade a été assuré par des garanties directes sur deux tranches distinctes de la transaction, l’une de la Banque interaméricaine de développement et l’autre de The Nature Conservancy. (reproduit de manière confidentielle)