Pour la première fois en 11 ans, la BCE a relevé ses taux d’intérêt de 50 points de base, ramenant le taux de dépôt à 0 %. “Suite à ce mouvement, la BCE prendra ses prochaines décisions de taux selon une approche calibrée réunion par réunion, basée sur les données et l’objectif d’inflation moyen de 2%”, explique Citi. La courbe prospective implicite prévoit que les taux atteindront 1,4 % d’ici la fin 2022, tandis que les économistes de Citi pointent vers 1 %. Ce qui est certain, c’est que “les hausses de taux sont un facteur clé pour les bénéfices des banques : en moyenne, nous calculons que pour chaque hausse de 50 points de base des taux, les bénéfices par action attendus dans 2022 banques de la zone euro augmentent d’environ 8 %. Les banques les plus touchées sont les valeurs moyennes espagnoles et italiennes, Commerz, Aib et SocGen”, note Citi. La BCE a également fourni plus de détails sur l’instrument anti-fragmentation avec l’annonce du Tpi (Transmission Protection Instrument). Il sera activé pour contrer les dynamiques de marché injustifiées et désordonnées qui constituent une menace sérieuse pour la transmission de la politique monétaire dans la zone euro. Les achats ne sont pas contraints ex ante. Le marché se concentrera sur la taille, le calendrier, la mise en œuvre et l’efficacité de cet instrument, qui doit encore être testé”, note Citi.
Deux forces opposées
La hausse des taux et le lancement du Tpi sont intervenus en même temps que la tempête politique italienne. La démission du Premier ministre Mario Draghi après un vote de confiance au Sénat où trois partis (M5, Lega et Forza Italia) n’ont pas soutenu le gouvernement et les élections anticipées convoquées sans délai par le Président de la République ont accentué la pression sur le spread, qui se négocie actuellement à 236 points de base pour un rendement du Btp 10 ans de 3,39%. Ainsi, si d’un côté la hausse des taux est bonne pour les bilans des banques italiennes, d’un autre côté la hausse du spread représente un risque qui semble aujourd’hui moins cuisant que lors des crises politiques passées. “Les banques italiennes ont maintenant des bilans plus solides et sont moins sensibles à la hausse des spreads souverains, mais nous comprenons que la volatilité du marché pourrait persister jusqu’aux élections. Le spread Btp est actuellement d’environ 230 points de base et nos stratèges s’attendent à une fourchette d’environ 250-275 points”, ajoute Citi.
Estimations des bénéfices
Donc, si “les hausses de taux soutiendront de nouvelles augmentations du consensus sur les bénéfices par action des banques européennes, alors que les risques pour la qualité des actifs semblent gérables”, selon Citi, la question est de savoir qui bénéficiera le plus de la hausse du coût de l’argent. La banque d’investissement calcule, comme indiqué plus haut, qu’en moyenne, le bénéfice par action des banques européennes pour 2022 augmentera de 8 % pour chaque hausse de 50 points de base des taux, mais certains établissements italiens sont au-dessus de la moyenne. A commencer par Banco Bpm avec une hausse attendue de près de 30%, suivi de Bper avec un peu plus de 20%, Unicredit à environ 17%, Intesa Sanpaolo à 13%, et enfin Mediobanca avec 5%. (reproduction réservée)
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